马　焱

改革开放二十多年来，中国已经涌现出了像“希望”、“万向”和“华晨”等一批大型民营企业，但由于民营企业基本上由自然人投资创立所以其理财行为深受中国传统文化观的影响制约，一方面，秉持“中庸之道”、“重义轻利”的精神使理财行为不会过分偏激，在组织财务活动时讲究人际关系，崇尚合作；而另一方面“中庸”思想的极端化使理财者决策时过分稳妥保守，缺乏应有的冒险精神，严重制约了财务行为的经济效果。任何企业资金运动的最终收益都取决于其投资的规模、组合和效果，而投资却取决于筹资的数量、结构和成本。因此，要实现企业经济效益的最大化，必须使筹资、投资和收益分配各环节的决策都科学合理。

民营企业目前在国家“毫不动摇”政策环境下发展很快，普遍资金不足，在筹资环节要解决的关键问题是安排好资本结构，使债权资金在总资金中所占的比例能有效地发挥财务杠杆的创利作用。由于主权资金可以一直使用不需还本付息，在有盈利时只须给投资者分配利润；而债权资金无论盈亏都要按期归还，并且在ＥＢＩＴ下降时导致税后利润下降更快，从而引起投资者收益的变动甚至亏损严重时可能破产，这是运用债权资金的风险。在任何财务活动中风险与收益都是对称关系，资本结构的选择也不例外，债权资金在总资金中占的比率越高，在资金总额和ＥＢＩＴ一定情况下，投资者获得的杠杆利益越高，财务风险也越大。……