孔　莹

企业财务管理的目标是实现企业价值最大化。随着销售增长速度的提高，企业的利润和企业价值也必将增加。但快速的增长会使一个企业的资源变得相当紧张，营运资金出现相应短缺。除非管理层意识到这一结果并采取积极措施加以控制；否则，快速的增长、盲目的扩张均可导致企业的破产。因此，企业为实现其财务管理目标，应该将目标增长率保持在可持续增长率的水平上。

可持续增长率是指企业在不增加新的资本金（如对外发行股票）、不改变营业政策和不改变企业的筹资政策的情况下，企业可实现的销售最大增长率。也就是保持目前财务比率（包括资产负债率）的增长率，按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。其计算公式为：可持续增长率＝财务政策×营业政策＝财务政策×销售净利率×资产周转率＝财务政策×资产净利率。由此可见，可持续增长率充分反映了企业筹资、投资、生产运营和利润分配等各方面经营管理的效率。

公司要扩大规模、实现既定销售增长，首先考虑的是筹资的问题，这不仅包括筹资的数量，更在于筹资的可靠性、筹资的结构等。可持续增长实现正是考虑到这些问题，在既定经营效率、财务政策条件下，滚存利润和附加借款（按既定资本结构安排借款）成为支持计划年度销售增长的可靠、稳定的资金来源。如果企业的财务政策稳定不变，则可持续增长率与资产净利率成线性关系。……