美国一年的外贸赤字比中国一年的出口总额还大，而且有扩大的趋势。美国敢于放任外贸赤字增长，除了其经济强大、美元是世界通行货币等原因之外，一个重要的因素就是他国为美国外贸赤字提供资金来源。那么，究竟——

对外贸易是不同国家(地区)之间商品和劳务的交易，当出口超过进口时，其贸易差额就是顺差。如果出口小于进口，其贸易差额就是逆差，又称赤字，代表一方对另一方的欠款。

回顾战后美国对外贸易50年，大部分时间美国都是顺差。其间，50年代和60年代的每一年都是顺差，这一趋势保持到70年代初。80年代以后，美国对外贸易转为逆差，从开始的十几亿美元发展到今天的几千亿美元，20年中对外贸易始终处于逆差状态。1996年，美国对外贸易状况再次突然恶化，外贸赤字创历史纪录，直到目前还没有改善的迹象。2000年美国外贸赤字达3689亿美元。今年第一个月就到了333亿美元，以此趋势发展的话，今年底将超过GDP的4％。这一赤字无论在金额上还是比例上都过于庞大，在美国历史上从未有过。

当今世界，没有一个国家有美国这么庞大的外贸赤字，也没有一个国家外贸赤字持续恶化而不引发危机。那么——

为什么长期巨额外贸赤字而不引发付款危机?

首先应当看到的是，一国的国际收支包括经常账户和资本账户。经常账户指对外贸易，资本账户指国际间的资本流动和投资。美国战后50年中，前30年大部分时间是经常账户顺差、资本账户逆差。到90年代后期，贸易出现巨额逆差，资本项下却是顺差。所以，虽然外贸出现大赤字，但国际收支并未出现大的不平衡。国际收支平衡与经济增长、充分就业和低通货膨胀是一国经济健康的四大指标。

美国资本账户呈顺差是指有大量资金流入美国。同样以1996年为界，1996年以前欧元区资本流动情况是，大部分时间流向美国的资金比美国流向欧元区的资金少，意味着美国对欧洲的投资大于欧洲对美国的投资。1996年后有了很大变化，欧元区流向美国的资金直线上升。欧元区资本投向美国的动力是，美国经济增长比欧元区更为强劲。同时，美国股市表现比欧元区优越，投资组合的回报率高。尽管美国1999年对外贸易出现占GDP3.6％的巨额赤字，但它吸收的外资净值占其GDP的4.2％。

第二应该看到统计上的误差。由于统计上的重复计算、资金流动量大，统计误差增大。从全球贸易的角度讲，全球外贸收支总额应等于零，因为一国的盈余应等于另一国的赤字。但统计数据显示，1997年全球出现90亿美元的外贸盈余，到1999年却出现1720亿美元的贸易赤字。有机构认为，这一误差可能来自美国。即使美国这样市场透明度高、计算机普及度高的国家，同样会发生统计上的误差。所以有分析认为，美国实际外贸赤字并没有数字表现得那么大。

第三，更为重要的是，美国是一个制造美元的国家。国际贸易中最常见的词就是外汇，对大部分国家来说，外汇是稀缺资源，尤其对发展中国家。外汇本意是用外国货币表示的财富索取权。由于美国经济太强大了，美元简直就等同于外汇。没有任何其他一种货币能像美元这样具有代表性。

美国的消费者群是以国家为单位的世界上最大的消费市场，吸收来自各国的产品与劳务。而美国的资本市场则是一块巨大的吸金石，吸收着来自世界各国的闲置资金。前者直接促进了各国经济增长，后者通过给予外国资本合理的回报间接促进了各国的经济增长。所以，美国这一大市场实际上肩负着促进世界经济繁荣的重任。美国经济增长会促进全球经济增长，美国经济衰退会导致全球经济衰退。美国人自己知道这一点，其他国家也知道这一点。所以，尽管知道美国人欠世界的债，人们仍不断借给他钱。

第四，人们不担心美国信誉的另一原因是美国同样持有其他国家的债权。美国在其他国家仍然持有长期股权，比其他国家对它的债权还大。而且美国可以不断地印制钞票，付款、偿还债务，并被任何国家所接受。这是其他国家做不到的。这就是为什么亚洲国家拼命出口、积累自己的外汇储备，而美国却敢于放任自己的外贸赤字增加的原因。

90年代美国政府公开的看法是，美元强势对美国有利。美元强势反映了美国经济强大，外国人愿意把手中的欧元或日元换成美元，并以此美元投资于美国企业。但当经济增长缓慢或增长速度低于其他国家的情况下，美元强势就难以维持。一旦外界发现美国不能为国际资本提供稳定的、高于其他地区的回报率，国际资本就会流出，美国就会真正出现国际收支的失衡，美元就可能转弱，进口货就显得昂贵，通货膨胀接踵而来。美元强势导致的良性循环就变成美元弱势导致的恶性循环，那时美国的外贸赤字就成为美国经济的巨大包袱。

来自欧洲、亚洲的支撑

为美国外贸赤字提供资金的首先是欧洲的资本。美国经常性项目收支赤字意味着美国证券在国际证券市场上份额有所上升。这说明国际投资基金的投资组合中美国资产的比重也在不断增加。外国投资者维持这样的资产分配，意味着为美国外贸赤字提供资金来源。80年代，美国吸收的国际资本以直按投资为主，主要来自日本。90年代后半期，美国吸收的国际资本以间接投资为主，表现在对其股市和债市的投资，主要来自欧洲。美国已经成为欧洲资本的净流入国。

为美国外贸赤字提供资金的，其次是来自亚洲的产品。亚洲对美国资本市场的投资远落后于欧洲，尤其是日本90年代出现金融危机以后。亚洲最大的经济体日本由于经济过度扩张，不良资产过高出现经济衰退后，已无力对美国输出大规模资本，而亚洲其他国家还都是发展中国家，不具备向美国大规模输出资本的条件，但亚洲国家却以产品向美国的外贸赤字提供补贴。而且，亚洲地区大量储蓄的习惯给美国消费水平和投资高峰提供了资金来源。为什么这样说呢?因为外汇储备最多的前四名均在亚洲(日本、中国、中国台湾、中国香港)。亚洲的政府和机构投资者又掌握着全球半数以上的外汇储备，这种外汇储备的绝大部分是美元。就是说，它们在对美国外贸中都持顺差。中国和日本是美国外贸赤字的主要来源国，中国在2000年已超过日本成为美国第一大外贸逆差国。

亚洲国家长期维持对美国的贸易顺差，意味着给美国贷款。国与国贸易和个人间的交换概念类似。由于外汇是以外国货币表示的财富索取权，亚洲美元储备的增加，意味着对美国资产索取权的增加。美国拿不出等值的产品来交换，就只好欠着。亚洲国家在美国不断欠账的情况下，还不断向美国输出产品，如同金融机构借钱给企业购买设备一样。亚洲国家拿商品换取对美国的债权。不同的是，银行借钱给企业要有担保，而亚洲国家对美国的债权是没有担保的。美国政府本身是一个信誉保证，大家都认为美国政府不会倒闭，美元体系不会一夕垮掉，所以无论美国出现多少外贸赤字，仍义无反顾地向美国出口产品。

虽然短期内看不出美国政府信誉恶化、美元体系崩溃的风险，但是却有美元贬值的风险。如今美国经济增长已经放缓，股市下跌已有年余。如果它经济增长的速度低于欧洲、股市回报率低于欧洲，这两种情况继续下去的话，巨额外贸赤字将成为进入恶性循环的导火线，直接影响就是美元的贬值。换句话说，亚洲国家取得的美国债权虽然没有美国政府倒账的风险，但由于货币贬值的可能性，手里的美元可能将不值那多钱了。

90年代强势美元政策的制定者、前任财长鲁宾出身于华尔街，代表着金融资本的利益，主张资本自由流动，结果造成大量国际资本流入美国，使美国股市空前繁荣。但现任财长奥尼尔出身于美国工业集团，他站在美国产业界的立场上，对美元涨幅过高使美国出口产品竞争力减弱感到担忧。美国产业界认为，美元的强势对美国有利，但美元强势和美元被高估是不同的，他们认为美元相对加元、日元、欧元这三种从制造业角度来说非常重要的货币，都被高估。如果事实如此的话，亚洲国家手持的外汇美元就是带有泡沫成分的美元。

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一年近4000亿美元的外贸赤字，意味着美国人每天向世界各国借款10亿多美元。美联储主席格林斯潘曾经警告，“美国人以接近一般利率和汇率的成本向全世界借钱，但能借多少，总有限度”。▲