张桔

来自好买基金研究中心的最新周仓位测算报告表明，虽然公募高仓位股票基金出现一定幅度减仓，但当前的仓位依然达到90.57%，目前公募高仓位股票基金仓位总体处于历史中位偏高水平；本周，公募高仓位股票基金配置比例位居前三的申万一级行业是电子、食品饮料和医药生物，配置仓位分别为9.86%、9.81%和8.77%。

而在书面回复本刊时，德邦基金经理雷涛强调看好科技创新：“Sora的发布呈现出炸裂的视频效果，显示AI在多模态上的进展又上了一个新的台阶。对算力、视频应用等领域的推动，使得相关公司受到市场的追捧。如果拉长时间看，科技成长在今年仍然会是一个波浪上的表现，而把握行情的节奏是核心难度所在。半导体周期拐点、北美AI进展、国内AI进展年内都有望出现不错的投资机会，发掘并把握好机会的节奏将成为今年投资的关键。”

节后公募基金整体保持高仓位 总体或处于历史中位偏高水平

春节长假过后，伴随着市场投资情绪升温和赚钱效应扩大，公募基金经理提升仓位或者保持高仓位应战顺理成章。

如果按照四季报时的股票仓位，根据天相投顾报告，全部可比基金的平均仓位在四季度时约为80.44%： 其中股票型开放式基金平均仓位升至89.69%，混合型开放式基金平均仓位升至79.08%。那么经过了今年一月的大幅回调和春节前后的上证指数八连阳回升后，目前公募基金的股票仓位大体处于怎样的水平呢？

根据好买基金研究中心在春节前后时点发布的最近两份仓位测算报告看，尤其高仓位股票基金一直保持在历史偏高水平上，只不过从节前收盘时点的大约91.15%微降至90.57%；分类型来看，虽然同样有小幅微降，不过最新普通股票型基金的测算仓位约为92.20%，偏股混合型基金的测算仓位约为90.17%，依然处在九成线以上的高水位。

从仓位测算报告看，仓位测算的顶峰数值出现在2021年的一季度末，当时的数值达到93.23%；而自2017年三季度以来的最低数值出现在2019年的二季度，仓位测算的数值当时是84.16%。

当然仓位测算和真实数据会有一定的差异，而在实战中也存在着因产品赎回放量而被动抬高仓位的情况，因此整体的仓位情况并不能代表全部个体。但从面到点观察个体基金情况，大体也能印证当下公募逐渐复苏的做多热情。

本刊利用Wind对主动权益类基金统计了近一个月的排名，截至2月26日收盘，排在前三位的分别是德邦鑫星价值A（19.93%），长盛互联网+A（18.94%），诺安积极回报A（17.51%）。

以德邦鑫星价值为例分析，该基金去年四季报的股票仓位高达92.77%，推理来看，去年四个季度重仓行业和个股基本偏向医药板块，而12月31日的十大重仓股年内表现良莠不齐，不过回撤标的均控制在20%以内。截至2月26日收盘，该基金的A类份额年内净值增长率约为4.94%，在同类基金中排在第82位。由此判断，大概率该基金目前仍维持高仓位运作。

“站在現在时点，医药板块的重点关注两个方面，一是需求稳定的院外和院内药物；一是寻找前期超跌的阶段性机会。”该基金的基金经理揭诗琪如是回复本刊。

本月25只新基金提前结募陈颖、綦傅鹏等名将出现在拟任名单中

不仅是持续高仓位运作反映当前公募态度，而且节后在基金新发市场上也传来喜人消息：根据某证券媒体统计，2月份以来，已有25只基金提前结募。从规模看，上述25只基金整体规模达225.64亿元。其中，3只基金规模超30亿元，14只基金规模分布在1亿元至10亿元，8只基金规模不足1亿元。这一阵营中，权益类产品占比达到60%。

进一步看目前在档发行的产品，去年股票型基金状元陈颖的新作金鹰科技致远混合赫然在列。在去年末与本刊的深度对话中他曾强调，AI是5到10年以上周期性行情，红利方向机会或在黄金和有色。

而在书面回复本刊时，陈颖则强调：“板块选择上，我们仍持续关注以人工智能和虚拟现实为主线的科技创新板块。Sora的出现，是AI技术在ChatGPT3.5以后的又一次标志性的升级，意味着机器开始对复杂空间和时间交互有一定的认知。我们始终认为国内拥有AI技术最合适的生长土壤，AI也将与各种应用相结合，大幅提高生产力。随着VisionPro的推出，我们认为虚拟现实相关生态会快速发展和繁荣，给硬件带来更多的适配应用，从而进一步提高硬件给客户带来的价值。”

“智能汽车、消费复苏、高端装备制造、贵金属等板块，也都符合我们目前的投资框架，我们将深耕相关板块，努力寻找最具性价比的细分行业和个股。”他同时强调。

从新基的名字结合基金契约来看，不难判断公司及他本人对科技股信心十足。值得注意的是，去年四季度末他所管理的基金资产总规模约为79.27亿元，考虑到当前市场回暖和Sora引领科技股再掀高潮，陈颖或许会借助新基金的首募实现管理规模突破百亿元大关。

除去陈颖外，最新上档产品的拟任基金经理名单中，另一位值得关注的是国投瑞银的名将綦缚鹏。天天基金网数据表明，迄今他的累计任职时间已经接近14年，同时其现任基金资产总规模和任职期间最佳基金回报两项硬指标双双破百，分别为140.17亿元和124.21%。

就在管产品今年业绩来看，上述同一时间段，尽管最高也不到两个点，但他所管理的全部基金都实现正收益。在回复本刊时綦缚鹏强调：“放低预期重新评估，会发现当下市场上有很多的资产可以选择。以前可能我们觉得20%-30%增长都不觉得是高增长，现在我认为GDP增速两倍就是高增长。在这样的认知基础上，我们优选十几倍PE、高增长的公司，就会发现当下市场上其实有很多选择；此外，另一个选择标准是有良好的现金流，如果有股息基础就更加符合我们的投资标准。同时选股要更加细分和下沉，天花板还有空间、增长要可持续。”

此外，名将王国斌旗下的泉果基金也有新品即将在下月底发行，不过这次将是一只债券基金。

附表 部分正在发行和即将发行的权益类基金情况一览

数据来源：天天基金网

调研结合回购公告曝光公募思路汽车零部件赛道相关企业领衔“受宠”

再战3000点之际，公募在二级市场的实战中有哪些变化呢？虽然近期属于财报披露的空窗期，但不妨结合公募调研和上市公司回购公告中的股东变化来剖析当前思路。

首先看公募调研，Wind表明，二月迄今，公募基金公司调研并未受春节长假影响，11家公司的调研次数在30场以上，排在前三位的公司均突破了50场，分别是嘉实56场、博时52场、华夏52场。

从具体的个股来看，作为汽车零部件龙头之一，三花智控的调研吸引了诸多公私募名将捧场，首推泉果基金的昔日公募状元赵诣。从调研记录来看，公募对于公司多元化业务的进展颇为关注，比如在回答机器人进展情况时，公司方面就介绍仿生机器人行业目前处于快速发展期，是我国机器人产业的机遇，机器代人的市场前景广阔，确定性高。我司主要聚焦机电执行器，通过自身优势，全方面配合客户产品研发、试制、调整，设计出满足仿生机器人需求的机电执行器产品，公司对此很有信心。

从公募明星来看，这一统计时段不止一次上榜的是汇添富名将劳杰男。这位知名度齐名胡昕炜的老将，目前累计任职时间超过八年半，12月31日时的现任资产总规模约为156亿元。从调研记录看，除去调研三花智控外，他在上述时段调研的另一家公司是立中集团，巧合的是，该公司同样也是来自汽车零部件赛道的公司。

从调研记录看，劳杰男或许还是从基本面出发通过财务数据来分析公司的变化。在回答公司产品毛利率情况时，公司方回复：“公司前三季度产品毛利率为32.39%，较上年同期相比增加3.23%，主要由于公司坚持技术创新战略，持续加大新产品研发投入，通过优化产品结构与工艺、推行降本增效与精益业务改进，不断提升产品性能；同时，公司产品主要原材料IC芯片、IGBT、电容等采购价格同比有所回落，单位成本下降，综合使得毛利率有所增长。”

在稍早时段，上市公司的回购潮中也曝光了最新的十大流通股股东名单，对比基金四季报能够看出明星基金经理的新进和增减仓变化。根据本刊利用公告的不完全统计，近期的公告曝光了杨浩、杨锐文、李晓星、丘栋荣等公募顶流们的思路。

首先是交银基金三剑客之一的杨浩，根据零售板块公司家家悦在2月20日发布的公告，截至2月5日，他所管理的交银新生活力新进该公司约1333.28万股，出现在股东名单中的第五位。值得一提的是，在杨浩减少在管产品相对聚焦管理后，交银新生活力的业绩有了明显的起色，特别是更能反映长跑实力的年化收益指标，最新其凭借10.57%的年化收益在超过1100只同类基金中排在第64位。

其次来看景顺长城擅写“小作文”出名的杨锐文，根据汽车零部件公司伯特利在2月初發布的公告，截至1月底时，他所管理的景顺长城新能源产业和易方达名将冯波所管理的易方达竞争优势企业携手加仓了该股。

再次看银华基金的顶流明星李晓星，根据公司在2月初所发布的公告，截至1月底时，在科创板上市的知名按摩器公司倍轻松发布了最新前十名股东持股情况，其中他所管理的银华心选一年持有期位列其中；从此前持仓的重仓股来看，该基金的风格主要还是以白酒赛道为主，这一“点对点”布局或许意味着选股范围的拓展。

最后看广受关注的中庚名将丘栋荣，从回购公告看他对组合的调整有所取舍：一方面是小幅减仓了安图生物，另一方面则是青睐头戴“工业数字化”光环的博众精工。截至2月6日，他所管理的三只基金均新近买入该股。

利用科技创新修复组合净值渐成共识 短线博弈中重在挖掘机构长线思维

从上述分析可见，目前在春节前后的快速反弹阶段，高股息、中字头等偏防御性思路有暂时偃旗息鼓的态势，以公募为首的机构利用行情复苏而抓紧调仓换股，以Sora再次推高的AI主线承载着引领大盘收复失地的希望。

曾与本刊深度对话的博时明星基金经理肖瑞瑾强调，2024年上半年仍然是AI投资的窗口期。他进一步解释：“A股方面，2023年AI启动的通信、计算机、传媒和电子板块涨幅居前，其中光模块等子板块涨幅较大，但业绩兑现度较好。在经历2024年初的整体回撤后，部分板块估值性价比也较为突出，例如其中的AI服务器子行业平均交易在2024年市盈率15倍以内，有一定估值优势。光模块在经历一段上涨后也平均交易在2024年市盈率25倍左右，估值泡沫并不显著。2024年初以来，美国、日本和中国台湾等人工智能标志性个股涨幅显著，估值已显著高于A股可比公司，因此A股相关公司估值也具备一定国际比较优势。”

发散看，大摩数字经济基金经理雷志勇也表示，产业视角上，首先，整体人工智能大模型取得极大进展；其次，英伟达、微软等海外巨头以及国内头部公司都在纷纷发力，进入军备竞赛状态，紧跟产业革新趋势；第三，当前全球社会发展正在面临老龄化、效率提升瓶颈等，急需技术突破去提升。在此背景下，随着人工智能技术不断进步和应用不断深入，未来也会涌现出更多投资机会。人工智能对底层的训练和推理算力需求是巨大的，算力资源和配套的基础设施未来若干年的需求都比较可观，且算力领域相关公司具备业绩落地能力，确定性较高，结合当前估值性价比合理，以光模块为代表的算力方向值得重点关注。

而在近期的沪指八连阳之前，实际上以煤炭为代表的高股息方向也一直是市场关注的焦点。在今年市场轮动加剧兼增量资金有限的背景下，站在全年的时间维度，或许高股息方向间或在市场上都会有表现的机会。

对此，明星红利基金经理吴志鹏分析：“近期，红利板块出现的调整，主要是基于交易层面，主要原因还是短期上涨太多。以煤炭为例，年初至今涨幅最高的时候超过15%，这无疑吸引来了不少市场资金参与其中。而当市场出现其他热点，这些资金也会流向相关的板块，因此近期红利板块出现较大波动。”

“但从长期来看，红利板块的配置逻辑并未发生变化。作为类债属性的股息率资产，十年国债收益率是红利板块的定价锚，其突破2.4%整数关口也让红利资产的吸引力进一步提升。”他进一步强调。

（文中基金仅为举例分析，不做买卖建议。）