杨青

市场概况

按照目前资管市场发展情况，公募专户、券商资管、期货资管、信托公司是资管服务的主要提供者。目前，按现有的资管产品运行模式，绝大部分资管产品的服务由资管机构自身完成，功能外包占很小一部分。随着2019年银行剥离资管功能，单独成立理财子公司开始，资管产品服务市场呈现出井喷式的发展。截至2023年6月银行理财子管理规模21.57万亿，如此体量的资管产品及由此带来的产品交易、估值、清算等后续工作单靠银行理财子自身很难独立完成，由此产生巨大的资产管理服务需求市场。券商、公募机构基于交易、估值的优势率先以委外地形式进入了市场。与此同时，在信托三分类的指引下，部分信托公司也慢慢参与进入资产管理服务市场，但整体来看，目前资管产品服务市场中，券商、公募依托其在证券市场中交易、估值、运营等优势，仍占据绝对的市场份额。信托公司及其信托服务模式随着标品业务的熟悉及深化慢慢被各理财子公司等机构接受。

机遇在哪里

信托行业具备划时代意义的业务分类改革2023年6月1日正式实施，根据《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（简称《通知》），信托公司应当以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容作为分类维度，将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益/慈善信托三大类25个业务品种。其中有一类资管产品受托服务信托专门聚焦资管产品服务市场。具体资管产品受托服务信托是指信托公司为各类资管产品提供运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务，不参与资管产品资金筹集、投资建议、投资决策等资产管理活动。从概念上看资管服务信托，服务对象为各类资产管理产品，衍生的合作伙伴为各类发行资管产品的证券、基金、银行理财、期货等资产管理机构，并为此类资产管理机构提供托管、交易执行、估值清算、信息披露等外包服务。

信托交易结构

资管服务类信托是以信托财产独立性为前提，以资产账户和权益账户为载体，以信托财产安全持有为基础，为客户提供开户/建账/会计、财产保管/登记、交易、执行监督、结算/清算、估值、权益登记/分配、信息披露、业绩归因、合同保管等托管运营类金融服务的信托业务。

资管服务类信托的具体服务内容，包括财产持有与监督、产品会计及行政服务（包括开户、登记、结算、清算、估值、信息披露等）、投资合规性监督、绩效评估及风险分析。

资管服务类信托业务的业务结构图如下：

总体来看，资产服务类信托的交易结构较为清晰，但未来该类业务将更加注重资金配置效率、运营效率以及各类附加服务，对信托公司的管理能力、交易效率、敏捷应对能力和提供个性化定制服务能力提出了更高的要求。

未来发展定位

资产服务类信托符合监管指明的业务导向，在未来信托业务发展中具有重要地位，综合来看，该业务将成为信托公司管理规模的基石点，资管类服务信托具有规模体量大，边际成本递减的特点，对于未来信托公司规模支撑具有较大的作用；该业务还将成为标品转型的支撑点，在非标转标的大背景下，资管服务信托业务，有利于信托公司培养与前沿资管公司相匹配人才队伍及软硬件配套，为信托公司标品业务由入门到精专奠定基础；该业务还将成为同业创新的推进点，只有密切与金融同业联系，深化交流合作才能了解市场的前沿，才能明确业务发展的方向，才能推进标品产品的创新与优化，获得市场的认可。

需要哪些能力

结合资管服务市场情况，信托公司开展资管服务信托类业务需要具备以下几种能力：

1.扎实稳健的交易能力

资管服务信托类业务模式决定了在交易上具备交易频繁、灵活、量大、实效性高的特点。资管机构最大的诉求就是交易业务的便捷高效完成。未来，信托公司要想在资管服务市场发展，提升资管服务信托类业务规模，必须进一步提升交易能力。专业的交易人员以及高效的交易系统将是提升交易能力的关键。

2.稳定高效的运营服务能力

传统的非标业务对于信托公司的运营能力要求并不高，信托公司同业之间差异并不大。但是资管服务信托类业务对于运营服务能力有着非常高的要求，比如人员的专业以及协同能力，比如T+0的估值时效，比如估值差错的0容忍。可见，一只具备敏捷性、准确性、丰富实践经验运营服务能力的信托公司将会在激烈的市场竞争中脱颖而出。

3.审慎及时的风险管控能力

这里讨论的风险管控能力不单单是指风控部门的能力，还是指对业务风险的控制能力。很多人认为开展资管服务信托类业务很简单，不需要主动管理，似乎谁都能做。但其实不然，可能会遇到的风险非常多。信托公司应当建立一整套完备的风险管控机制，做到事前判断管控，事中监控预警，事后分析回顾。同时应把资管服务信托风险管控落实到信托公司全面风险管理体系当中，真正做到主动风控管理。

4.便捷顺畅的科技支撑能力

要实现敏捷化、高质量服务，离不开科技和系统支撑能力。资管服務信托类业务在交易时效性、估值高频率、流动性管理精准性等方面要求很高，这些导致业务对系统的依赖度极其高，充分体现出了第一生产力的价值。

衍生价值

资管服务信托，信托公司不能仅拘泥于现有的服务，更应该以服务类信托为依托深度挖掘“资产服务”衍生价值。主要集中在以下几个方面：

一是数据价值。信托公司在现有数据基础上，做好深度挖掘及可视化，在风险预警及业绩归因分析，形成宝贵的数据沉淀及数据库，做为延伸服务及产品开发指导。

二是产品价值，合理利用信托制度的灵活性，创新交易结构和模式，以满足不同客户的个性化需求，并收取服务溢价；各家资管公司及其不同产品对风险收益偏好、交易执行频率、账户管理安排等均有差异化的服务诉求，预计未来各家信托公司将提供多元化、多种类的定制型服务品类供委托人挑选，并收取合理的服务溢价。

三是渠道价值，信托公司应发挥主观能动性，主动为客户输出代表公司投研能力、业务认知水平、乃至风险管理能力的产品及新的合作点。

四是资管价值，资管服务类业务的开展使信托公司更加了解主流金融机构的风险偏好，更有利于信托公司设计出符合主流资管机构的主动管理产品，增加了信托公司主动管理类产品与银行、券商等主流渠道的合作可能。

在监管部门发布新分类的大背景下，信托应积极响应监管号召，发挥信托制度优势，聚焦资管服务市场，提高对资管服务类业务的认识，通过人才引进、运营改革、风控提升、科技投入等多种方式提升自身服务运营能力，为信托业务转型发展奠定基础。

（责任编辑  李秀江）

作者单位：五矿国际信托有限公司服务信托部