董文宇　李占雷　李伶敏

摘要：基于有追索权保理融资业务流程特征，分析违约风险传染机理。结合SIRS模型的病毒传播机理，构建供应链金融有追索权保理融资违约风险传染的分析框架，考查受染概率和化解风险概率对违约风险传染速率、范围和处于各状态企业数量变化趋势的影响。研究发现，受染概率与违约风险传染速率和违约风险传染范围呈正相关；化解风险概率与违约风险传染速率和违约风险传染范围呈负相关；受染概率的增加加速了易受染企业数量下降和受染企业数量上升的趋势，化解风险概率的增加则对此有所减缓。

关键词：供应链金融；有追索权保理；违约风险传染；SIRS模型

一、引言

在以国内大循环为主题、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，供应链金融通过整合物流、供应链管理与金融，为供应链各参与主体创造价值，而违约风险会导致违约企业及其上下游企业受损。供应链金融有追索权保理融资模式是指供应商将其应收账款转让给保理商，由保理商为其提供相应服务，保理商保留了向卖方企业追索账款的权利。战祥星（2020）认为在有追索权保理融资中融资企业仍面临着债务人的违约风险。在参与供应链金融有追索权保理融资的各方主体中，若买方企业发生违约行为，则产生违约风险，爆发后传染至其他参与主体，影响供应链正常运转。Zhao等（2018）采用传染病模型与复杂网络对风险扩散的相关变量进行度量，模拟了供应链金融违约风险传染的过程。

国内外已有文献集中于供应链金融保理融资定义、分类及发展情况的介绍，有关供应链金融有追索权保理融資违约风险的研究较少，针对违约风险传染的研究侧重各有不同。基于有追索权保理融资业务流程特征，结合SIRS模型的病毒传播机理，通过构建供应链金融有追索权保理融资违约风险传染的分析框架研究当受染概率和化解风险概率提高时违约风险传染的速率、范围和处于各状态企业的数量变化趋势的变化情况，以期刻画供应链金融有追索权保理融资业务中违约风险传染效应。

二、供应链金融有追索权保理违约风险传染分析

（一）问题描述

在供应链金融有追索权保理融资业务中，买方企业为下游经销商，卖方企业为上游制造商，保理商则是提供融资服务的金融机构。卖方企业向买方企业供货并产生应收账款。卖方企业为快速获取资金，向保理商提出转让其与买方企业所产生的应收账款的申请。保理商将资金划至卖方企业的账户并成为应收账款的受让方并向卖方企业提供金融服务。买方企业应在债务到期前及时向保理商偿还债务。在供应链金融有追索权保理融资业务中，假设各相关企业存在着易受染、受染和抗染三种状态。其中易受染企业指尚未遭受违约风险但缺乏抵御风险能力，容易受到感染的企业；受染企业指已感染违约风险的企业，可将违约风险传染至易受染企业；抗染企业指成功化解违约风险暂时不受违约风险影响的企业，未来仍有可能转变为易受染企业。在初始时刻，卖方企业和未发生违约风险的买方企业为易受染企业，发生违约风险的买方企业为受染企业，保理商为抗染企业。部分买方企业不能及时偿还账款，为违约风险源。此时违约风险凭借着资金流和信息流直接跃过保理商传染至卖方企业，卖方企业为违约风险的接受者。若卖方企业无力向保理商支付账款，卖方企业成为新的违约风险源。违约风险传染至保理商。保理商发生违约风险时，违约风险传染给其他与保理商有直接业务联系的买方企业。违约风险将会进行新一轮积累、爆发和传染，各相关企业也将经历三种状态的不断转变。

（二）模型构建与求解

本文做出如下假设：H1：参与供应链金融有追索权保理融资业务的各相关企业保持不变，不存在原有企业合并、退出和新企业加入的情况。H2：在违约风险传染过程中，卖方企业无力向保理商支付账款。H3：部分相关企业在违约风险到来前能采取措施成功避免违约风险，直接进入抗染状态。H4：违约风险的传染发生在有直接业务关系的企业中。设S（t）、I（t）和R（t）分别为t时刻易受染企业、受染企业和抗染企业在所有相关企业中所占比例。a为企业的受染概率，即易受染企业受到违约风险感染的概率。b为企业的化解风险概率，即受染企业消除违约风险传染影响的概率。c为企业的失去免疫概率。在现实情况中业只能暂时获得不受违约风险传染影响的抗染状态。d为企业的抗染概率，部分企业由可在违约风险到来前能够直接避免违约风险获得抗染状态。e为企业的破产概率，为方便考虑本文假设企业破产但不退出供应链金融有追索权保理融资业务。

三、数值仿真分析

假设初始时刻发生违约风险的买方企业有5个，处于抗染状态的保理商有2个，处于易受染状态的卖方企业有1个，处于易受染状态的其他买方企业有92个。违约风险传染速率是指受染企业的数量与时间的比值，违约风险传染范围是指在所有相关企业中受染企业的数量所达到的最大值。设b为0.4，c为0.3，d为0.1，e为0.05。当a分别为0.55、0.65、0.75时，处于各状态企业数量的变化情况如图1所示。

当受染概率为0.55时，违约风险有效传染速率小于阈值，违约风险最终会消失，此时违约风险传染速率较小，违约风险传染范围即为初始时刻发生违约买方企业的数量，受染企业的数量呈持续下降趋势，最终在0处趋于稳定；当受染概率为0.65和0.75时，违约风险有效传染速率大于阈值，此时违约风险持续存在，违约风险传染的速率和范围随着受染概率的增加而增大，受染企业的数量先迅速增加，达到最大值后缓慢下降，并在一定水平趋于稳定。无论受染概率为何值，易受染企业的数量均先迅速下降，后稍有上升，最终趋于稳定，而抗染企业的数量则呈现先迅速上升，后逐渐下降，最终趋于稳定的趋势。

设a为0.6，c为0.35，d为0.1，e为0.05。当b分别为0.1、0.2、0.3时，处于各状态企业数量变化情况如图2所示。

违约风险有效传染速率大于阈值时，违约风险在参与有追索权保理融资业务的企业间进行传染并持续存在。随着化解风险概率的增加，违约风险传染速率逐渐下降，受染企业的数量的最大值由44个降为13个。受染企业的数量和抗染风险企业的数量呈现迅速增加，增加到一定水平后趋于稳定的趋势，易受染企业的数量呈现迅速下降，后趋于稳定的趋势。同时，化解风险概率的增加使受染企业的平均数量有所下降，易受染企业的平均数量有所增加，而抗染风险企业的平均数量则无明显变化。

相比于卖方企业和保理商，买方企业数量占优但处于弱势地位，既容易受到供应链内外部环境变化的影响，也容易受到其缺少资金、经营能力有限、管理能力不足等企业内部条件的影响。为更好地控制违约风险，买方企业、卖方企业和保理商应通力合作，做到各类信息及时共享，尽量避免信息不对称情况的出现。对于买方企业来说，要想成功化解违约风险，一要运用多种销售策略，提高销售收入，增强自身实力；二要在得到卖方企业的信用担保后及时申请获得融资，缓解资金短缺状况。对于卖方企业来说，应改善经营方式，剥离持续亏损的业务，提高管理能力，保证企业的顺利运营。对于保理商来说，其在违约风险传染的后期仍有失去免疫甚至遭受违约风险的可能，不能因其在违约风险传染初期获得抗染状态就置身事外，应联合其他金融机构及时为发生违约风险的企业提供融资，将违约风险控制在可控范围以内。

四、结语

本文在梳理相关研究成果的基础上，运用SIRS模型研究了供应链金融有追索权保理融资违约风险传染问题。结论如下：受染概率与违约风险传染速率呈正相关，与违约风险传染范围呈正相关，受染概率的增加导致了违约风险由逐渐消失到在企业间逐渐蔓延；化解风险概率与违约风险传染速率呈负相关，与违约风险传染范围呈负相关。化解风险概率的增加减缓了易受染企业的数量的下降趋势和受染企业数量的上升趋势，有利于遏制违约风险的蔓延趋势。为降低遭受违约风险的可能，提高治愈能力，買方企业应努力提高自身实力，提高盈利能力，扩大企业规模；卖方企业应大提高创新能力和经营能力，以增加利润，除此之外还应为买方企业提高信用担保，帮助其走出困境；保理商需要积极承担责任，为资金短缺的相关企业提供融资，保证供应链金融有追索权保理融资业务的顺利开展；同时，各地方政府也要结合本地情况出台政策，以政策兜底来为供应链金融有追索权保理融资业务中各参与主体保驾护航。

参考文献：

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＊基金项目：河北省社会科学基金项目（HB20SH018）；河北省教育厅人文社科重大攻关项目（ZD202105）。

（作者单位：董文宇、李占雷，河北工程大学管理工程与商学院；李伶敏，河北工程大学研究生部。董文宇为通信作者）