谢长城，崔国庆

（北京博亚和讯农牧技术有限公司，北京 100085）

1 月份，全球大豆供需报告利多市场，美国大豆期末库存创七年来最低水平，叠加上旬南美产区干旱少雨，减产炒作情绪较浓，推动美国大豆价格再创新高，达1 436.5美分/蒲式耳；但下旬随着南美产区迎来有利降雨，巴西大豆丰产预期较强，且阿根廷减产担忧情绪减弱，美国大豆价格承压大幅回落。国内连粕期货市场暴涨暴跌，上旬连粕期货市场大幅上涨，主力合约2105 再创合约新高3 825元/吨，为2014年6月以来最高水平；下旬连粕期货市场大幅下跌，主力合约2 105 跌至3 393 元/吨，较高点下跌11.3%。

国内进口大豆供应充足，受国内疫情管控升级影响，国内油厂开机率先降后升，周度大豆压榨量重回200 万t以上，豆粕现货供应增加。1 月上旬，国内多地出现新冠肺炎确诊病例，相关地区实行封闭管理，终端恐慌性情绪升温，养殖场和饲料企业集中加大备货，推动豆粕现货价格持续恐慌性大涨，创下2014 年以来新高，较2020 年12月底上涨700元/吨。下旬，随着疫情趋向稳定，部分地区生活秩序恢复，市场恐慌情绪降温，且终端库存处于偏高水平，贸易商大幅降价出货，较高点下跌300 元/吨。1 月份，豆粕现货均价3 879元/吨，环比上涨22.95%，同比上涨39.33%（图1）。

图1 2017-2021年（1月）国内豆粕均价趋势图

1 中国对美农产品购买量累计达到目标的64%

1 月21 日，根据彼得森国际经济研究所数据显示，到2020 年12 月，中国从美国进口的产品总额为1 000 亿美元，而目标为1 731亿美元。在协议的第一年，中国购买的所有涵盖产品仅达到目标的58%。对于农产品，中国承诺到2020 年在2017 年基础上再增加125 亿美元的采购额，这意味着年度目标为366 亿美元。到2020 年12 月，中国的农产品进口达到235亿美元。在协议的第一年，中国对有盖农产品的购买仅达到目标的64%。

据中国海关总署发布的相关数据显示，2020 年中美贸易额近5 867 亿美元，同比增长8.3%。在这其中，美国对华出口总额达到了1 349亿美元，同比增长了9.8%。此外，据俄罗斯媒体报道，近日，美国商会向中国释放出来一个积极信号，盼望能够有中国高级别代表团访问美国，改变此前的中美僵化关系。

2 全球大豆库存延续下调，再创5年新低

1 月12 日，美国农业部发布最新供需报告，全球2020-2021 年度大豆产量预估为3.61 亿t，下调104.7 万t，期末库存预估为8 431.3 万t，下调132.5 万t，再创5 年新低。其中，美国大豆产量1.125亿t，下调95万t，巴西大豆产量1.33 亿t，阿根廷大豆产量4 800 万t，下调200 万t，中国大豆产量1 960万t，上调210万t。

2.1 美国大豆产量下调，出口和压榨上调，库存再创7年新低

美国2020-2021 年度大豆收割面积为8 230 万英亩，大豆单产50.2蒲式耳/英亩，下调0.5蒲式耳/英亩，大豆产量为41.35 亿蒲式耳，下调0.35 亿蒲式耳，大豆压榨量为22.00 亿蒲式耳，上调0.05 亿蒲式耳，大豆出口量为22.30亿蒲式耳，上调0.30亿蒲式耳，大豆期末库存为1.4亿蒲式耳，下调0.35亿蒲式耳。

2.2 巴西大豆产量持稳，阿根廷大豆产量延续下调

巴西2020-2021年度大豆产量1.33亿t，出口8 500万t，国内消费4 810万t，库存2 070万t。阿根廷2020-2021年度大豆产量4 800 万t，下调200 万t，出口700 万t，国内消费4 620万t，库存2 560万t，下调200万t。

2.3 中国大豆产量大幅上调，进口和压榨量维持不变

中国2020-2021 年度大豆产量为1 960 万t，上调210万t，大豆进口预估为10 000 万t，大豆压榨9 900 万t，库存2 860万t，上调180万t。

3 2020年12月进口量大幅下降，进口均价大幅上涨

海关数据显示，2020 年12 月中国大豆进口量为752万t，环比减21.5%，同比减21.2%；进口金额32.68 亿美元，环比减18.5%，同比减16%；进口均价为434.3 美元/吨，环比涨3.87%，同比涨6.59%。2020 年1-12 月中国大豆进口量为10 032.7 万t，同比增13.4%；进口金额395.3亿美元，同比增25.6%；进口均价为394 美元/吨，同比下跌1.3%（图2）。

其中，从美国进口2 588.8 万t，同比增52%，从巴西进口6 427.8 万t，同比增11%，从阿根廷进口745.6 万t，同比减15%，从俄罗斯进口69.3 万t，同比减5%，从乌拉圭进口165.7 万t，同比减20%，从加拿大进口24.5 万t，同比减89%。

图2 2016-2020年中国月度大豆进口量及单价

4 油厂开机止降回升，豆粕库存大幅下降

1 月份，国内油厂开机率处于48%～56%之间，大豆压榨总量为860万t，环比增3%，同比增27.2%。豆粕现货供应增加，但国内多地出现新冠肺炎确诊病例，相关地区实行封闭管理，养殖场和饲料企业集中加大备货，油厂豆粕库存持续下降，未执行合同先增后降。根据调查了解，大企业库存已经达到1 个半月至3 个月，中小企业库存偏低。截至1月底，国内沿海地区油厂豆粕库存在48万t，未执行合同在480万t（图3）。

图3 2017-2021年（1月）国内油厂豆粕库存和未执行合同趋势图

5 终端集中补货，豆粕消费环比增长

1月份，国内猪料消费保持增长，禽料消费小幅增长，水产料延续下降，反刍料消费增长；此外，因新冠肺炎疫情影响，终端集中加大备货量，透支部分2月需求，提振豆粕消费大幅增长。根据博亚和讯数据测算，预计2021年1月份国内豆粕饲用消费总量环比增5.9%，同比增26.4%（图4）。

6 价差扩大，豆粕使用优势下降

1 月份，国内豆粕与菜粕现货价差为928 元/吨，环比上升48.48%，同比上升105.31%；豆粕与棉粕现货价差为807 元/吨，环比上升41.83%，同比上升210.38%。豆粕与杂粕价差大幅扩大，豆粕使用优势下降，沿海地区饲料企业开始下调豆粕添加比例，上调杂粕添加比例，增加菜粕和棉粕使用量。

图4 2017-2021年（1月）中国豆粕饲料消费量

7 巴西大豆丰产预期较强，预计2月豆粕偏弱调整

当下南美天气变化受到各方关注，近期南美大豆产区迎来有利降雨，南美大豆产量前景改善令美豆市场天气炒作情绪下降。目前阿根廷大豆播种基本结束，机构评估的产量整体在4 700 万t 之上，巴西大豆已经进入收割期，机构评估的产量多在1.33 亿t 创纪录水平。预计2月份巴西大豆收割速度有望加快，集中上市压力将逐渐显现，将在一定程度上抑制全球大豆价格上涨空间，但阶段性工人罢工和收割延迟，仍将支撑大豆市场表现抗跌。

美国旧作大豆出口和需求表现强劲，若中国不大幅取消订单，预计旧作大豆出口量仍有上调空间，旧作大豆库存或将下调至1 亿蒲式耳以下。根据NOPA 数据，2020-2021 年度（9-12 月）美国大豆压榨总量达7.53 亿蒲式耳，完成年度目标的34.2%，持平于往年同期；截至1 月14日，2020-2021年度美国大豆出口总量达5 736.7万t，完成订单目标94.5%，远高于往年同期。

由于当下美国大豆价格处于历史高位，种植收益明显，市场预计新作大豆播种面积大幅增长，接近历史最高水平。据咨询机构IHS Markit公司称，2021年美国大豆播种面积预计为9008万英亩，同比增加8%。如果平均单产在52 蒲式耳/英亩，2021 年美国大豆产量将达到46.38 亿蒲式耳。

预计2月中国进口大豆到港量在620万t左右，叠加当下港口和油厂大豆库存处于正常水平，国内大豆供应较为充足。因春节假期油厂停机检修影响，油厂开机率将明显下降，预计大豆压榨总量在625万t左右，豆粕现货供应减少；但节前终端集中备货，库存处于历史偏高水平，预计2月终端市场消化库存为主。

总的来看，美国大豆旧作库存仍有下调空间，但南美大豆丰产预期较强，巴西集中上市压力显现，且新作美国大豆播种面积预期大增，预计美国大豆价格运行区间在1 250～1 450 美分/蒲式耳。国内豆粕现货供应减少，但终端库存较高，以消化库存为主，豆粕现货价格偏弱调整，预计豆粕现货均价在3 650～4 150元/吨运行。□