黄婷

创新药投资正迎来最好的时代。

政策的支持、资本的追捧，让创新药投资在一众赛道当中风头无两。

站在创新药投资一线的深创投健康产业基金总经理周伊，却在乐观中保持着犀利而冷静的观点。周伊是一位不折不扣的专业医疗投资人，他不仅拥有北京大学药物化学专业博士的专业背景，同时在国内医疗健康行业也有着丰富的投资经验，参与了深创投近半数医疗健康相关项目投资，投资了康方生物、荣昌生物、泽璟制药等一批优秀医药项目。

对于创新药项目，周伊是一线的观察者，同时也是一位挑剔而目光独到的投资人，有同行戏称他为“黄老邪”，在医药投资上有着独门武功且不随波逐流。在接受《陆家嘴》记者专访的时候，周伊就给发烧的创新药投资浇了一盆冷水，他指出：“从客观环境而言，创新药行业现在是最好的时代，但也是最坏的时代。”

从“爬缓坡”到“爬陡坡”

《陆家嘴》：从政策的角度上看，创新药投资似乎迎来了最好的时代，这些红利对医药投资会带来哪些方面的影响？

周伊：科创板的设立为很多未盈利、研发阶段的创新医药企业提供了获得稳定融资的渠道，这对创投机构、创新药企业和广大二级市场投资人来说都是个巨大利好。对创投机构来讲，退出渠道的拓宽使得我们有机会加快资金周转率，这样就可以扶持更多优秀企业。对创新药企业来说，研发是一个长时期持续的过程，单靠创投机构的资金是远远不够的，有公开资本市场的支持，可以使他们获得更广泛和持续的资金支持。对广大二级市场投资人而言，大家终于有了参与中国本土创新药企业发展，获得发展红利的机会。可谓是多赢的。

但创新药是一个比较专业的投资领域，对于科创板的投资人有比较高的要求，你得懂这个领域，有一定的专业知识积累，才能够发现价值，不被市场收割。只有投资人越来越专业、成熟，科创板的发展才能健康、稳定和持续，实现资金的最优化配置，才能够让忽悠投资人的“伪创新药企业”知难而退。

随着科创板越来越成熟，创新药企业一定会出现两极分化：有创新能力、研发能力、产品过硬的企业会受到投资人追捧，股价持续上涨；反之，无创新、研发能力落后、没有特色的企业可能会出现发行失败、破发、交易量/市值低迷甚至退市的情况。港股的18A新政才實施两年，创新药企业就已经开始出现两极分化。NASDAQ里有3000多家中小型的biotech，大家可以想想，要从里面脱颖而出、获得投资人青睐有多难。所以，对于国内的投资人而言，面对现在大量所谓的“高科技创新药企业”纷纷都要去上市，如何保持清醒的头脑、不盲目、保持定力是一种修炼。

《陆家嘴》：国产创新药企业是否已经迎来一个非常好的发展环境？

周伊：从客观环境而言，创新药行业现在是最好的时代也是最坏的时代。

最好的时代是说，是从支持和鼓励创新的角度来说，目前行业政策是至今最好的。

最坏的时代是说，第一，我国创新药企业面临海外大药企的直面竞争。海外药企现在可以美国、欧洲、中国、日本同时开始全球多中心临床试验，试验结束，产品在国内外注册上市的时间一致。这就逼得国内药企不得不和海外大药企同台竞争，得拿出全球创新的能力和速度。

第二，现在融资形势严峻，创投行业进入调整阶段，不专业的小机构已经没钱了，有钱的投资人都是专业能力较高的大机构。投资机构越来越专业，也越来越挑剔。以前创业者可能见10个投资人就有2个感兴趣，现在可能见30个投资人，都没有感兴趣的。以前某个创业项目打70分，就有人投，现在可能要打90分，才有人投。从另一方面来说，现在对创始人的融资能力，和投资机构打交道的能力比以前要求更高了。

第三，现在医保资金的承压巨大。不光是仿制药，对于比较拥挤的创新药品种，一定会通过带量采购来大幅降低药价。这对于想要胜出的创新药企业而言，如果想要挣溢价的钱，就不得不在产品管线和创新能力上下功夫了。换句话说，高门槛的产品才能真正挣钱。

创新药行业发展需要资金轮动支持

《陆家嘴》：今年深创投在创新药领域收获颇丰，能详细介绍下你在创新药领域的布局思路吗？

周伊：目前深创投健康产业基金在创新药领域的布局，是以临床需求和市场为导向，综合考虑团队经验、竞争格局、靶点进展、管线协同等因素，围绕不同企业的业务阶段和企业特点进行的。

简单来说，我们希望处于临床前阶段的企业估值合理，能够实现未来多样化的退出途径；品种和针对的市场有较好的前瞻性和差异化。业务处于临床早期阶段的企业，团队完整、拥有丰富的产业经验和强大的项目执行力，产品进度领先，最好有平台化的技术可以支持持续研发创新。业务处于临床中晚期的企业，产业的合作开发能力和市场竞争力则是我们考察的重点。

《陆家嘴》：你更偏爱什么样的创新药公司？

周伊：我们想寻找国内能够满足临床需求的创新药公司。它要满足以下几个条件：第一，产品管线符合临床需求，产品在疗效和进度上有较好的竞争力，产品管线能够形成协同优势或者具有差异性；第二，团队完整，执行力强，在研发、临床、注册各个细分领域都比较扎实，能够组织配合好药品的整个研究和开发过程的推进；第三，团队有较好的商业化头脑，能够敏锐地发现临床需求的商机，积极和同行交流合作，能够根据实际情况及时调整开发策略。

我个人不太偏爱高校的团队，虽然在学术上比较强，但是短板太多，缺乏市场转化的经验。如果有高校的学者希望进行产学研的转化，建议能够及早搭建完整的团队，积极利用CRO来弥补劣势。

《陆家嘴》：你前面提到，创新药行业现在是最好的时代，也是最坏的时代，行业面临的市场环境还是相当严峻的，在这种情况下，作为投资机构，你们是如何支持所投的创新药企业的？

周伊：虽然面临的环境严峻，但从长远来说，人类的生存本能注定了我们愿意突破对生命的已有认知，寻求让自己更健康、生活质量更高的方法。创新药就是必然的工具。

对于创新药企业，我也特别想提醒一下，大家在选择投资人时一定要精挑细选，从专业角度、战略管理角度、价值观角度，甄选与企业最匹配的投资机构、投资人。因为优质的投资人，在企业发展的各个阶段，往往会发挥特别关键的作用。

竞争加剧、医保资金承压、融资艰难，这些都对创新药的发展带来巨大挑战。被投企业所面临的挑战就是我们所面临的挑战。所以我们也在积极地为被投企业服务，帮大家拓展各类资源，补齐团队短板，加快融资进程，强化资本运作。

我们也认为，今后需要众多投资机构共同抱团取暖。因为创新药是投入非常大的，这个行业需要资金的轮动支持，大家共同导入资源，共同扶持优秀创新药企业成长，我们才能支撑起国产创新药的行业。