2019年，注定是一个令人一言难尽的年份。

从宏观环境看，改革开放40周年的兴奋与感怀尚未消退，中美贸易战的跌宕起伏却已扑面袭来。反观创业企业的生存境遇，截至12月1日的媒体统计，已有327家创业公司宣告停业关闭。相比2019年新增创业公司数仅为1 427家，失败的创业公司占比竟然达到23%。这其中，不乏“首富之子”王思聪的熊猫直播、“自带流量”的罗永浩的锤子科技等一众熟悉的创业明星企业——它们或者关闭，或者自降身价转手出售，唯有少数幸运儿实现了凛冬将至前的IPO退出。一时间，创业不再是造梦人的代名词，而切切实实成了击鼓传花最后一棒的预言兑现。

年关年年有，今年何其难。在这个市场凋敝时，安全“过冬”、成为“剩者”是多数企业面对2020新年最真切的愿望。过去，客户买单也许是因为手里还有钱；现在，客户买单是因为他们真的需要你。经济寒冬里，只有那些创造独特价值的企业，才能活得更好。然而，扪心自问：“你为客户创造出的价值是不是独特到了他不忍放弃？”我想，大多企业是没有这个底气从容回答的。

从观察者的角度来看，商业组织中发生的大部分事情或可归结为两类人之间的争斗。其中一类可以叫作“数字派”，他们主要通过企业的销售、成本、预算等数据的好坏来判断企业成功与否；与之相对的另一类则是“人本派”，他们对于企业的认知主要来源于企业的员工，这些员工动力是否强劲，技能是否完善——事关企业可持续的竞争力打造。可是，面对周期，企业盈利接近冰點，现金流捉襟见肘，相信“投入”一词对多数企业来说，都将是一个更为慎重的奢侈品。但是，更加奢侈的还有“战略”意识的觉醒。

面对价值创造的拷问，更多被体现在了企业的财务模型上。如何实现独特的价值创造并产生价格溢价？这背后最核心的关键，乃是“战略”，即你以什么姿态让未来的客户始终和你在一起的问题。毕竟，那个依靠补贴创造买单，依靠资本持续补血，依靠股权债权融资杠杆放大到极致的时间窗口一去不复返了，曾经被掩盖的价值创造问题终于浮出了水面。

为了梳理上述问题，《中欧商业评论》在2020年的第一期，将视线投射在了那些在2019年实现IPO，却依然遭遇破发的创业公司身上。根据数据，整个2019年，中国独角兽公司的数量和估值已位居全球第二位，有16家公司进入CB Insights独角兽公司榜单，估值超过332亿美元，国内的科创板有超过60家公司上市。透过这些成长时间在十年以内的初创型“独角兽”们的上市之旅，以及正在面对的后IPO时代的各种挑战，我们试图还原一个真实的一二级市场对独角兽公司估值逻辑的差异，以及破发背后的种种真相，从而提醒未来的准独角兽企业们，如何擅用资本市场这把双刃剑，将战略重心始终聚焦在核心能力的打造上。2020年，我们将和中国企业一起，学习习惯寒冬，穿越周期，做最后的剩者。也祝我们的新老企业朋友们，新年快乐！