【摘 要】我国GDP一直保持高速增长，我国与世界经济的联系日益密切，资本市场快速发展。在这样的资本市场条件下，各类资本进入我国各行各业，其中特别是互联网行业、高新技术行业等，但目前国内的风险投资管理面临高素质人才的缺失、可供选择的融资渠道较少、可选择的退出渠道有限、法律法规有待健全等问题。本文从风险投资概述、目前我国风险投资存在的问题以及相关建议这四个板块展开。

【关键词】资本市场;风险投资;风险类型;风险管理

一、引言

我国资本市场虽然已经历几十年的发展，但现有的监管制度尚不能全面完整的覆盖、加上机构投资者较少，缺少融资渠道，融资模式缺乏创新。这些问题的存在限制了我国的风险投资行业的发展。

二、风险投资概述

风险投资在我国通常情况下指对具备一个创新想法或者刚设立的企业，一般为创新公司或具有高新技术的公司，在对这类企业进行风险评估后提供资金支持，同时获得这类企业股份的一种投资方式。其投资人可以是个人、也可以为公司。风险投资即投资人看重被投资企业具有发展前景，后期可带来丰厚的回报而进行的一种具有高风险性质的投资行为。

我国的风险投资最早起步于一线城市，如北京、上海、深圳，因其具有优越的先天地理条件、经济体量大、开放程度高，新生事物接受程度高，为金融事业的发展和创新提供了基础条件。20世纪70年代末以来，我国的资本市场经历了从无到有的过程。资本市场的发展壮大，对国民经济的影响也越来越大。资本市场的发展推进了我国风险投资行业的整体发展。

风险投资企业目标群体主要是高新技术企业，因为该类型企业具备高回报率的特点，但同时此类企业前期研发时间长，资金需求量大，后续市场的实际需求难以预料。核心技术、研发周期、市场需求程度等多种原因导致风险投资行业存在极高的风险。若被投资企业发展顺利，成功实现上市或被收购，风险投资企业可获得丰厚的收益回报。

三、资本市场下风险投资的问题

1.组织形式与退出机制

我国的风险投资公司与国际上的风险投资公司的组织形式不一样，我国以公司制为主，国际市场上更多地是有限合伙的形式。在我国设立的风险投资企业主要以政府、国有企业、上市公司等为股东，项目投资主要依赖于政府或股东方提供资金，以致于在选择风险项目的时候会受到政府或股东的影响。因控股股东融资渠道众多，资金成本较低，可选择性多，整体竞争力强，导致出现不公平的竞争情况。另外还有可能导致寻租行为，影响民间资本的发展，降低民间资本的积极性。政府方面未建立完善的激励约束机制，会导致出现徇私舞弊现象的出现，同时还有可能影响风险投资企业的参与积极性。

风险投资退出主要有4种选择，分别为上市、并购、回购、清算。我国大多数企业经营以成功上市为目标，但我国证券市场对企业的审核要求严格，因此适用范围较窄。从实际操作来看，股权转让是目前我国风险投资退出中最常见的一种渠道。当企业发展到一定阶段，且该企业的前景可期，大型集團因其资金雄厚，从全方位布局的角度考虑，收购该企业，双方就被收购企业各项事宜进行商议，最终按照约定价格将股权转让给收购者，从而顺利实现退出并且取得丰厚的回报。因企业多为高新技术企业，资产主要为技术、理念，固定资产较少，因此如何真实估价成为普遍问题。对于风险投资企业而言可选择的退出渠道少，自身的利益难以得到保障，妨碍我国风险投资企业的壮大。

2.机制问题和资金来源

由于风险投资制度的不健全导致投资结构不合理、人才和技术无法合理运用。我国越来越多的高新企业成立、发展壮大，对资金的需求量也加大。但现行的投资方式和对投资项目的评价机制对投资者和被投资者而言都存在不利影响。目前风险投资者选择项目较为主观，主要是为了前期能在市场占有一席之地，对项目、行业的缺乏深入的调查，缺乏合理的评价体系。在加上风险投资公司管理模式缺乏创新，对项目负责人员缺少合理的激励和约束，导致风险投资项目存在潜在的风险。

目前我国的风险投资企业的股东背景主要是政府、大型集团、上市公司，资金来源主是银行、政府，这就导致了对于被投资企业的准入门槛高。虽然有部分民间资本参与，但民间资本分散、缺少专业技能，而且多为短期投资，不利于被投资企业的长期发展。以政府为背景的投资公司，此类风险投资公司实力强、资金来源渠道较多。民间资本因缺少参与风险投资项目的渠道、资金实力相对较弱，对于长期投资的承受能力偏弱，因此难以寻找到优质有潜力的项目，可参与的风险投资项目极少。当前国内的知名风险投资公司处于相对强势的地位，投资方和被投资企业在考虑角度不同，在经营理念上容易产生分歧。

3.缺乏专业投资人才

风险投资企业是对专业知识要求极高，需要成熟、科学的项目评价体系和丰富的评估经验。实际情况目前是国内风险投资行业缺乏高端专业人才，专业知识有待提升，欠缺丰富的项目经验，为风险投资项目埋下隐患。风险投资项目涉及多方机构，人员众多，因为项目涉及数额巨大，对于从业人员的职业道德是巨大的考验，容易因无法抵制诱惑，进行暗箱操作。这样风险投资企业不但未能获得巨额汇报，还要承担巨额的损失。另外，风险投资企业和被投资企业存在信息不对称的问题，被投资企业对资金需求迫切，而参与项目调查的相关人员很难全面掌握被投资企业的真实情况，投资后未能定期进行投后的管理，加大了风险投资项目的风险性。

四、资本市场条件下风险投资的风险类型

根据统计显示，美国高新技术企业中成功的极少，大约只有15%左右的企业成功，从而可以说明在风险资过程中风险极大。风险类型有两个大类-非系统性风险、系统性风险。系统性风险是风险投资企业无法避免、控制的风险，这些外部风险任何一个发生对于风险投资企业和被投资企业而言都是极大的风险，如国家政治局势发生变化、重大法律法规的出台、受国际市场影响经济出现波动。非系统风险是可以通过人为努力尽量避免，从管理能力、企业整体的运作、对市场的敏感度等多方面都需要引起风险投资企业的注意，这对风险投资人员的专业性、对市场和风险敏感性多方面提出了极高的要求。

被投资企业在不同的时期存在不同的风险。种子期时的企业主要面临的技术问题，因处于技术攻克阶段，须不断地实验，排查技术方面的风险，这一时期对资金需求量极大。被投资企业处于成长期时，此时产品有一定的市场，企业为实现占领市场实现盈亏平衡，必然会扩大生产，此时市场中是否有足够的需求量对企业而言是一个需要考虑的问题，市场风险对企业的影响逐渐显露。当企业进入成熟期时，企业从人员、产量均已发展到一个较大规模，此时企业一般会为日后上市做准备，此时对于公司内部的管理规范尤为重要。

五、資本市场下风险投资的建议

1.健全风险投资机制

风险投资企业组织机制的健全有利于规范投资操作，提高资源配置效率，实现生产力的转换，有助于我国风险投资行业的发展。风险投资管理机制应从市场行情、我国企业发展的实际情况进行综合考量，建立适应国情的机制。首先，发展多元化的投资主体，大力促进机构投资者的发展，机构投资者可提供长期、稳定、足额的资金，有利于被投资企业专注于研发，从长远来看对被投资企业的是有利的;其次，实现融资渠道的多元化。满足多元化额投融资需求。另外，还要需要完善激励约束机制。对于风险投资企业可以实行经理人管理，建立经理人资质评价体系，通过选拔出高素质的经理人，激励和约束并存，做好风险防范的准备。由于企业是经理人负责管理，投资人无法及时全面掌握企业的信息，投资人在完善董事会制度的同时需要其他的制度来控制风险的发生。

2.健全风险退出机制

被投资企业发展顺利的情况下多数愿意选择上市，这是风险投资企业退出方法之一，但我国对拟上市公司要求严格，审核周期长，因此选择通过被投资企业上市作为退出渠道存在较大的困难。从我国的实际情况出发，完善创业板相关的配套制度，引导优质企业进行上市。在产权交易方面，需明确创业企业的产权，提高评估机构的评估效率，完善产权交易的法规，产权关系的清晰界定，有利于促进公司制度的改革，也有利于推进风险投资市场的协调发展。

3.风险投资人员专业技能的提升

需加强风险投资人才专业技能的提升，首先需要具备的是投资和融资的才能，熟悉了解资本运作流程，同时在对被投资企业的管理方面可以输出专业建设性意见，帮助被投资企业良性发展，精通财务专业知识，可以系统分析企业目前的整体经营状况，避免因流动性、成本超支等问题影响企业的长远发展。风险投资专业人才还需具备如何识别风险、判断风险、合理规避风险、有效的控制风险的技能，因为投资的项目具备高风险的特征因此需关注企业的发展，只有了解被投资企业实际的经营状况才能知晓目前存在什么样的风险，才能随时调整策略防止风险的发生。同时还要注意道德素质教育，避免发生道德风险。

六、结论

拥有完善良好的风险控制体系，高效的风险控制措施，有利于风险投资行业整体健康、持续的发展，对促进创新性的高科技技术企业的发展起着积极的作用，提升我国经济的整体实力。风险投资机构和从业人员也应当认识到目前所存在的问题，学习探索在保证风险可控的前提下适合我国市场环境的风险投资管理的措施，促进我国风险投资行业的发展。

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作者简介：沈心怡，对外经贸大学保险学院2016年在职人员高级课程研修班学员，专业：金融学，研究方向：资本市场与风险投资管理，单位：思凯融资租赁有限公司。