(中南林业科技大学商学院 湖南 长沙 410004)

一、企业价值评估的基本理论概述

1.企业价值评估的基本概念

企业日常经营管理，影响着企业价值。企业内在价值，直接影响着企业经营和发展，存在于企业整个生命周期经济活动。企业价值评估的准确度间接影响了企业在管理活动中的效率，在企业重大经济活动中，能够对经济活动采取恰当的方法。

上市企业的股票市值在一定程度反映一个企业的内在价值，社会公众和政府机关角度，企业内在价值不仅仅是企业的经济价值，还应该体现在企业对社会的公众责任，特别是企业对社会公益事业的表现，企业的社会责任报告中可集中展现。从债权人角度来说，企业价值体现在财务报表上的资产负债率、权益比率和现金流量比率等财务指标。企业管理者角度，企业的价值是企业控制和拥有的资产的公允价值，集中体现在企业预期利润和取得该项资产相应的收益报酬率贴现的现值。关注内容的不同，决定着关注点的差别。

企业的整体内在价值，权益全部价值或部分价值，被评估委员会估算，构成企业价值评估概念。编写评估报告也构成价值评估的范畴。对应前提是估值理论的重要组成部分，对企业所在的行业领域情况和社会经济对它的影响，将一个企业当做一个整体，用它所拥有的全部的资产为基点，通过测试所有对盈利造成影响的因素，对其他市场上的公允价值进行评价的全流程。

单个资产简单加总，并不是企业价值。分析企业价值不能单纯的依靠资产的数量和质量。把企业看出一个整体，各个资产之间能够有效的搭配，形成集合效益，达到综合盈利的效果。简单核算企业价值并不是企业价值测算，还要注意搜集企业的内外部消息，政府环境，财政环境。对公允价值的测算，还要注意使用恰当的方法和模型。

2.传统企业价值评估的方法

股权投资中，预期增值空间，是根据合适的投资价格来决定。在开放的二级市场，公司理论股票价格，市场实际股票价格，两者之间的差额。是通过价值评估来完成，判断股票价格，是否高估或低估。因此，股票的发行定价、为投资者决策提供信息，要依赖于企业估值。

相对估值法，绝对估值法，是估值方法的两大类别。投资者更熟悉的是，相对估值法，包括市盈率法、市净率法、PEG法、市销率法等。应用最多的是市盈率法、市净率法;折现的方法，是绝对估值的基本思想，有期权定价法;现金流折现法。逻辑更严谨;应用更广泛的是现金流折现法。收益法、成本法、市场法和实物期权法，估值中最常用的。

3.EVA价值评估模型

EVA认为，企业的成本不只是企业现时流出的经济利益，还包括企业所占有资本的成本，正是因为有了这个差额，才使EVA在评价企业业绩时更加的贴近实际。EVA的理念是:企业新的价值创造才是真正意义上企业拥有财富，在评价经营业绩时不能仅仅看资本报酬率的高低，而是要将其与企业股东所承担的资本风险做对比，只有在投资风险低于投资资本的时候，企业的财富才算是增加了。资本报酬率的高低本身并不能完全确定企业经营业绩的好坏。

根据思腾思特公司对EVA的阐述，我们了解到EVA就是企业税后营业净利润和企业全部资本占用成本之间的差额，其内容可用公式表达为:

EVA=(NOPAT+ADJop)-WACC x(TC+ADJ)

其中

NOPAT：税后净营业利润 ADJop:针对税后净营业利润的相关调整

WACC:企业的加权平均资本成本 TC:企业的资本总额

ADJ:针对资本总额的相关调整

基于EVA的企业价值评估模型的优点：第一体现了一种新型的企业价值观；第二将资本成本的理念引入企业价值评估模型，不仅考虑负债资本的成本，而且考虑权益资本的成本；第三与市场收益指标(如市场总价值等)相比，具有更为明显的优势；第四可以改善公司治理模式；第五EVA指标的设计着眼于企业的长期发展。

二、EVA价值评估的计算步骤

(1)税后营业利润。按照前文介绍的EVA估值方法和计算模型，这里直接展开对企业价值的评估。根据公式可知，会计调整后的是利息支出、少数股东权益、递延所得税、各种准备金及研发费用等的加总作为税后净营业利润(NOPAT)的调整值。

(2)计算资本总额

(3)加权平均资本成本。资本的加权成本是投入者投入企业的资金所造成的机会成本，它的产生是以市场为依托的，所以在计算时，应该以市场利率为准。

(4)计算EVA，将前文的得出的所有数据，代入EVA的表达式:

EVA=NOPAT- WACC×TC

EVA估值结果对企业内在价值的评估结果更其在符合资本市场的表现。研究结果非常明显，和传统的估值模型比较，EVA估值模型估值结果更具价值。

三、研究不足

本文的写作中，笔者由于经验和能力的问题，文章仍存在着很多不足之处:

(1)预测的主观性:EVA模型估值中，未来的营业收入对EVA估值最终影响很大。这种方法具有一定的主观性。特别是评估一些业务复杂的公司，对未来收入的准确预测仍具有非常大的难度，需要对行业进行透彻的调查和分析，同时还要求预测者有扎实的专业基础和丰富的经验。

(2)估价模型的缺陷性:尽管有着诸多的好处和优越性，EVA估价模型也不是完美的，该模型只是基于公司的基本面进行预测，忽略了市场和环境的不确定性。因此模型只能在大体上指导公司价值的走向，并不能完全准确的反应公司的实际价值。因此，在未来使用EVA估值模型对企业价值进行评估时，需要在运用其他的估值模型加以辅证，以减小误差;同时随着电子商务的发展，建立一套完整的指标体系对行业的发展至关重要;可以借鉴国外对企业评估方法进行的改进，提升评估理论水平，使其能够满足我国企业的发展需求；在评估一些经营风险较大的企业中，使用EVA估值时要更加谨慎。

综上所述，EVA估值模型尽管有一些先进性，仍无法单独作为评价一个公司价值的单一方法。因此，我们在评估过程中，要多咨询评估经验丰富的人，多对企业的环境和市场的形势进行研究和考量，EVA模型才能真正的为我们所用，而创造出更大的价值!