河北经贸大学商学院 张琨 张冰洁 李玲娜

由于金融资产的价格反映了金融资源配置情况，大范围、大幅度的泡沫或波动引起的资源错配会给金融系统甚至整个实体经济带来严重的影响。面对当前严峻的经济与金融形势，2019年2月22日，中央政治局就关于优化金融服务、防范金融风险这一重大课题组织了集体学习。习主席在主持学习时强调：“要深化对当前金融形势的认识，正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革，平衡好稳增长和防风险的关系，精准有效防范重点领域风险，深化金融改革开放，增强金融服务实体经济的能力，坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战，推动我国金融业的健康发展”。这一会议精神对深入探究怎样通过金融供给侧改革的方式来深化我国金融体制的改革，以防范重大金融风险，并助力中国经济健康发展，具有指导和引领作用。

因此如何理解和实施金融供给侧改革，并找到其精准发力点是本文的重要研究内容。本文首先对我国目前金融业的现状进行全面分析，并找到阻碍金融服务实体的具体方面。其次，针对我国现阶段所面临的问题提出有针对性的建议措施，以保证金融供给侧改革方案可以一方面防控金融风险的发生，另一方面更好地助力中国实体经济的健康发展。

1 现阶段我国金融业在供给侧存在的严峻问题

从我国金融业发展的实际情况来看，我国在金融供给助力实体经济平稳运行、防范化解重大金融风险等方面做了很多努力，取得了一定的成效，但仍存在着一些不足之处。金融供给侧改革需要以问题为导向，彭文生(2019)认为现阶段我国金融供给在金融供给总量、结构、顺周期性这三个主要方面存在问题。

1.1 金融供给总量大与价格贵并存

自改革开放以来，我国的经济与金融快速增长了40余年，从金融供给总量的发展来看，我国金融供给主要存在以下两方面的问题：金融总量过大，但供给侧不够均衡；金融存量问题仍需要引起高度重视。第一，金融总量太大、价格太贵。在现实经济社会的发展过程中，主要有信息不对称、竞争不充分和信息获取成本高等阻碍金融供给总量均衡发展的障碍。从金融供给总量的分配来看，农村正规金融供给存在短缺的问题，这说明我国的金融供给存在总量大，但供给不均衡的问题。第二，我国金融行业存在存量问题，即银行的不良资产问题。在我国实体行业的供给侧改革过程中，一个重要的分支就是去产能问题，对于金融领域来说，虽然金融总量大，但仍需要对存量进行化解与优化。

1.2 金融供给结构仍待完善

从现阶段发展情况来看，我国的金融结构不尽合理，主要体现在以下两方面：直接融资与间接融资占比不合理；间接融资需要信用担保和抵押，导致融资领域不均衡。

第一，直接融资占比低，间接融资占比高。在企业发展过程中，设备更新和技术改造等方面资金需求量大，由于实际融资渠道有限，银行贷款仍然是企业直接融资的主要渠道。据统计，我国90%为中、小企业，存在着规模小、经营不稳定、抵御风险能力弱等诸多问题。虽然国家出台了多项金融扶持政策，取得了一定的成效，但由于金融供给条件要求严格，设置门槛较高，导致金融供给方和金融需求方出现供需不匹配、供需错位的问题，因此，金融供给对促进经济发展的效果不显著。

第二，间接融资需要信用担保和抵押，导致融资更多地流向房地产等领域。金融供给的问题主要在于如何推进普惠金融的发展(张志元、李维邦，2018)。中小企业已经成为我国经济增长中的重要推动力量，中小企业融资难，融资贵，融资领域的分配不均衡、提高资金的配置效率，已经成为我们亟需解决的重大难题。

1.3 金融顺周期性强，放大风险

经济有周期波动，同样金融亦有周期波动。金融顺周期性已经成为一个日益突显的问题，这一问题说明金融业与实体经济两者之间存在联动的正向反馈机制(昌忠泽，2014)。其出现的原因在于房地产作为信贷抵押品、政府信用的依赖以及监管的不到位，放大了经济周期的波动程度，加大了金融不稳定性的风险。从各国经济发展的进程来看，80%～90%的信贷过度都与房地产泡沫联系在一起，我国的情况亦如此，这表明金融供给存在对抵押品依赖的问题。因此，金融监管机构需要加强金融供给端的监管，出台相关的政策以减少金融波动，降低风险。

2 金融供给侧改革的应对措施

中国人民银行在今年的工作会议中提到，我国现阶段仍要坚持供给侧结构性改革的主线，继续推行稳健的货币政策，发挥市场的调节作用。上文分析了目前我国金融供给中存在的问题，本部分提出相应的政策建议与对策。

2.1 金融去杠杆与金融稳定

我国首次提出“抑制资产泡沫”是在2016年7月的中央政治局会议中，此后，国家金融政策制定机关以及众多学者广泛研究金融去杠杆这一话题，怎样通过保持合理适当的杠杆率来维持我国的金融稳定成为了急需解决的问题。金融机构的经营离不开“杠杆”二字，杠杆的本质为金融机构通过负债以自己较少的资本来撬动更多的资金运转。从我国2018年的宏观数据来看，我国的融资结构不合理，其中直接融资占比过低，这是导致杠杆率较高的重要原因。在融资方面，我国的相关部门制定了一系列的整改措施。例如，对于民营企业来说，其债券融资的支持工具被积极地推广。另外，对地方政府也开展了鼓励措施，鼓励其成立支持民营企业的融资基金，推动民营企业股权融资支持工具的实施。

基于对我国金融去杠杆的研究，马勇、田拓等(2016)发现金融杠杆的强波动将会对经济发展产生负面影响，并且不利于金融稳定。从该角度考虑，在去杠杆的过程中，过度去杠杆并不利于我国金融领域的稳定发展。因此，相关的政策制定者应该综合考虑对杠杆水平的衡量，在去杠杆的过程中，采取相对平滑的方法来制定相关政策。

2.2 金融制度与金融创新

在今年的中国人民银行工作会议中，对金融市场的创新发展以及金融机构的改革提出了更进一步要求。在此基础上，我国的相关政策制定机关应加强各部门政策的沟通与协调，将金融服务实体的各项政策落实到位。

此外，要平衡把握总量指标和结构性指标，提高金融供给效率、金融服务和金融领域管理水平，进一步防范重大金融风险。桂浩明(2019)认为今年上证设立科创板并实行注册制，可以说是金融供给侧改革的“试点”，是金融供给侧改革的一项重要战略安排，主要包括制度供给、模式供给、结构供给等一系列创新举措。从制度创新来看，我国一直强调投融资体制改革，其方向是提高直接融资所占比重，为实体经济提供相配套的金融服务，助力其经济健康发展，避免其陷入融资困境。从这个意义上来说，金融供给要想提供完善的金融服务，必须从制度层面出发，完善金融政策制定、金融监管制度框架。从模式创新来看，将涨跌停板范围放宽到20%，这样可以充分发挥市场的作用，减少过度的管制与约束，这种模式供给创新，可以给资本市场注入新的生机与活力。从结构创新来看，引入投资者适当性管理的规则，设置相应的投资准入门槛，可以有效地防范风险。

2.3 金融监管与法律环境

金融市场被形容为经济的“气象台”和“晴雨表”。金融市场中生成并传播大量的经济和金融信息，可以反映经济整体的发展及变化。金融环境是金融市场发展所依赖的外部条件，在良好的金融环境中，金融市场才会更有效率的发展(荆新、王化成，2018)。不健全的金融环境将导致金融市场出现供给不均衡、局部不充分的现象。改善金融环境要从以下两个角度展开：加强金融监管、完善金融市场法律环境。首先，在加强金融监管方面，相关部门应进一步加强市场的约束机制，通过制定适当的制约措施来进一步规范金融监管机制。此外，债券市场评级制度以及债券市场的违约处置机制有待进一步完善。其次，在法律环境方面，应该完善我国的金融法制建设，进一步排查我国的金融法制建设是否健全，目前所制定的金融法律制度是否真正得到实施。

3 金融供给侧改革需找到精准发力点

在社会众多复杂因素的交叉影响下，广大学者应积极探究推进金融供给助力实体经济平稳健康发展的基本路径，谋求企业发展创新之路，寻找新的经济增长点，继续深化金融供给侧改革。金融供给侧改革有明确的大方向，但具体实施过程中的重点和难点仍需要把握，本文认为应从以下几方面进行精准定位、精准发力。

3.1 金融供给侧改革可以防控金融风险

“以供给侧改革为主线，着力防范资产泡沫，确保不发生系统性金融风险”这一精神是习主席在2016年经济会议中提出的。我们从中可以学习到，金融风险的防范是不容忽视的重要环节，深入推进金融供给侧改革，可以使金融风险保持在可控的范围内。首先，通过金融供给侧改革，可以对金融领域薄弱环节加以改善，例如通过改善金融结构的不合理性来降低杠杆水平。其次，金融机构应该把防范系统性风险作为底线来开展工作，深入推进金融供给侧改革，提升自身的风险识别和防范能力，规范自身的业务范围，自觉遵循法律制度和金融政策，不断改进服务体系，提高服务的质量和效率。

3.2 金融供给侧改革促进实体企业转型升级

实体企业转型升级是环境所迫、战略定位、适应竞争发展的要求。金融供给侧改革与实体企业转型升级密不可分、相互协调(李露，2017)。金融供给是优化提升实体经济发展的重要条件，在当今经济发展进入新常态的大背景下，为实体经济服务是金融的职责所在。首先，金融供给侧改革可以有效拓宽企业融资渠道，提高直接融资占比，为企业营造良好的融资环境。其次，金融供给侧改革可以有效地配置资源，将稀缺的资源投入到最需要的转型经济当中去，加快新旧产能的转换，促使金融供给侧改革和实体企业转型升级建立联动关系，实现协同发展、优势互补。

3.3 金融供给侧改革服务农村金融发展

我国的金融供给总量虽然较大，但是区域供给不平衡，对于农村的正规金融量来说，缺口相对较大。房启明(2017)发现在金融供给侧改革中，农村金融市场的改革方向为增量与存量共同发力。首先，农村正规金融采取了增量改革等一系列措施，继续支持与鼓励各类正规金融资本向县级以下的农村地区流动。近年来，乡村金融产品得到了不断的发展与创新，通过不断创新新型乡村金融产品来满足不同农户的需求，此外，我国大力发展金融机构平台的建设，增加机构从业人员、改善农村金融的服务质量、进一步加强农村互联网金融的发展。其次，我国正通过一系列的增量改革来进一步加大农村正规金融的总量。通过一系列的金融政策改革与制度创新，我国农村正规金融的总量有明显的提升，增量得到了进一步规范，这将有利于我国农村金融的进一步发展，并将对我国的金融供给侧总量的不均衡发展提供有效的解决途径。