何佳艳

在改革开放迎来40年之际，以“改革开放40年股权投资再出发”为主题的第十届全球PE北京论坛于2018年12月7-8日在北京召开。参会专家就在新形势下，如何推动股权投资健康发展，更好服务实体经济进行了研讨，并一致认为，在助力纾解民企流动性风险方面，PE能够发挥重要作用。

PE已成为中小企业直接融资的重要来源

改革开放40年来，金融业发展不断壮大，金融机构实力不断增强，金融产品和服务方式不断创新，金融监管体制不断完善，金融服务实体经济的能力不断提升。伴随着改革开放逐步发展起来的中国股权投资行业，从最初的外资基金主导到以人民币基金为主，市场规模越来越大，已成为推动中小企业发展创新的重要力量。在人口结构演变、消费升级、技术创新、产业结构调整等趋势下，以“互联网+”、智能制造、消费升级、医疗健康等为代表的新经济发展为中国股权投资提供了更多有价值的投资机会。

根据清科研究中心旗下私募通数据统计，2018年上半年，在境内市场上市的中企中，VC/PE渗透率高达77.8%;在境外市场上市的中企中，VC/PE渗透率也达到了31.8%。私募股权投资机构进入中国后，已逐渐成为中小企业直接融资的重要来源，并得到了国家和各地方政府的支持。

北京市地方金融监督管理局党组成员、副局长栗志纲表示，股权投资行业在北京市经济结构优化升级和实体经济发展中发挥了投资引领、创新驱动、上市促进、管理提升和产业整合等积极作用。随着我国经济发展方式的转变、供给侧结构性改革的推进、金融体制改革的深化、全面开放新格局的形成，股权投资乃至整个资产管理行业将迎来大有可为的机遇期。北京市将继续优化环境、加强服务，严控风险，推动股权投资行业规范有序发展，培育与首都城市定位相适应的股权投资业态。

助力纾解民企流动性风险

私募股权投资是支持中小高科技企业发展壮大的重要动力，也是纾解民企流动性风险的重要手段，还在上市公司并购重组中发挥着重要作用。全球PE北京论坛主席、原国家经济体制改革委员会副主任邵秉仁强调，股权投资基金只有服务实体经济，其优化资源配置的作用才能得以最大化发挥。相关部门要鼓励股权投资投向科技创新领域，在培育经济新动能方面发挥积极作用;鼓励股权投资投向小微企业，支持创业创新。

当前民企亟待解决的问题，是股权质押风险。根据最新统计数据，北京辖区约314家上市公司中，有150余家存在大股东股票质押的情况，其中民营企业居多，贷款余额约2300亿元。这意味着民营公司的股东通过股权质押拿到了2300亿元的资金。

对大股东股票质押率超过50%的公司资金用途分析发现，其中有13%的股票质押资金用于上市公司发展，如参与增发、配股和对员工持股计划提供资金支持等，85%左右的资金主要用于母公司补充流动资金、参与并购、设立PE基金或者归还借款等，只有不超过3%比例的股票质押资金用于上市公司企业家个人消费。总体上看，资金主要用于投资实体经济。

北京证监局党组书记、局长王建平在当天的论坛上透露，最严重的时候，有40家上市公司大股东股权质押率超过80%。质押风险其实是民企企业本身的流动性风险的体现，对公司经营带来了很大的影响，甚至影响了上市公司可持续经营。

针对目前的股权质押问题，北京市政府采取了一系列措施。据王建平介绍，2008年11月1日，民营企业座谈会召开后，化解质押风险得到各级政府和监管部门的高度重视，市委、市政府已经形成了工作机制，监管层目前已经采取了多项政策进行帮扶。

具体来看，首先是由中国人民银行负责有关支持民企发债的工作，例如东方园林、碧水源的发债工作都是由中国人民银行推动进行的。其次，市银监局和市证监局优化了相关监管规则，为金融机构向民企提供融资给予便利。此外，在北京辖区，目前上千亿的专项资金计划正在筹备中。一些民企和上市公司流動性困难得到了缓解。

王建平认为，在助力民企纾解流动性风险的过程中，PE行业可以寻找到新的业务增长点，最终形成民营企业和PE行业双赢格局。

首先，PE可以在政府支持资金之外对纾困资金来源提供补充。民营企业除了股权质押风险外，还有债券等流动性资金方面的需求。

其次，PE可以助力民企高质量发展。股权质押问题的真正解决关键在于民营企业自我调整，其中包括调整发展战略、聚焦主业、处置不良资产、恢复资产负债表等，这样才能有实质的改善。北京市尤其是海淀区的民企上市公司，大多都是从承担中央企业的外包业务发家，所以抗风险能力还是相对较差，在这个时期，私募机构可以通过资金的支持和管理、产业整合等方式促进上市公司真正的发展。

此外，王建平建议民营企业家“要有所得有所失”，允许一些市场化资金来收购一部分业务和资产。他认为，对于PE来说，这也是拓展行业业务范围，丰富业务链条的机会。

四源合投资CEO周竹平以钢铁行业并购重组为例，提到当前中国钢铁行业面临同质化产品的低成本竞争、区域性布局失调、产品结构不合理等诸多困境。行业需要通过并购重组提高产业集中度，提升企业竞争力，以实现可持续发展。在这个过程中，股权投资基金具有独到的优势，应充分发挥其作用。