徐树东

摘 要 在當今“大众创业，万众创新”的时代背景下，天使投资行业应运而生。而任何经济体的经济活动必将在财务数据中有所反应，天使投资领域也不例外。本文阐述了财务分析在天使投资决策中应用的必要性，分析了其在投资决策中的应用现状及存在的诸如盲目追求乐观的预测数据、财务数据信息的滞后性、被投资企业财务制度的不健全、财务人员专业胜任能力不足等问题，并对这些问题进行分析，提出了建议，以期对天使投资拟投资前给予决策人以重要且合理的决策依据。

关键词 财务分析 天使投资 初创企业 投资决策 对策研究

一、引言

在当今“大众创业，万众创新”，创新型初创企业如雨后春笋般的不断成立，这些企业要发展就需要资金的支持，天使投企业变应运而生。相对于个人投资者的“感性”投资，公司制投资者更加需要“理性”，而“理性”的投资活动必然离不开企业财务分析的支持。本文打算从财务分析对天使投资决策的影响及对策方面进行相关阐述，希望可以对拟投资企业做项目评判有所帮助。

二、天使投资运用财务分析的必要性

财务分析是以财务报表及相关的财务数据为基础，运用专门的分析方法，对企业过去和现在经营过程中的筹资活动、投资活动、经营活动进行分析，以及对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力等进行评价的专业的经济管理活动。上述的分析及评价活动可以让企业的相关利益者了解企业的过去，认清企业的现状、预测企业的未来，为相关的决策提供准确的信息或依据。

当今市场经济体制下的各行各业的各类经济活动均可以在其财务数据中得以体现，这些数据可以反映该企业的经营状况、财务状况以及现金流量状况等。尤其是对于处在初创期的企业，投资者对企业财务数据必须充分了解，通过数据分析可以了解拟被投资企业的目前经营状况及未来可预计的发展趋势。用好财务分析，将会提高投资过程中的安全性;反之，在深入了解财务数据并分析应用前就盲目投资，可能会使投资风险大大增加。准确、及时、合理的财务分析对投资企业评价所投资企业过去的经营业绩，衡量所投资企业现在的财务状况以及预判所投企业未来经营成果的趋势起到了重要的作用，专业的财务分析进一步也更能为投资决策提供重要的依据。

三、天使投资运用财务分析的现状和存在的问题

天使投资很容易产生“感性”投资，通常是投资者对有创业项目的某人的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展起来之前或者业务刚刚有所起步就向该企业家投入资金，这些做法无疑对该笔投资未来的可收回性产生重大的影响，而如果投前有财务分析的加入可以在一定程度上减少这种风险的产生。

天使投资运用财务分析过程中面临的一些问题如下。

（一）决策者对财务分析的重视程度不够

投资市场越火热，财务分析越重要。虽然目前国内投资市场热度不减，但是现实中许多投资者缺乏财务经验，在“感性”的驱使下往往不能深入的分析财务报表，也就不能够了解被投资企业的发展状况，导致经常出现高额预期回报吸引投资者注资事件。在天使投被投资企业中就存在着很鲜明的特点，比如对于市场销售增长率的过高预测，对于研发成果的产出和转换过于乐观等，进而有着过高的盈利预期，导致盲目投资。如果投资者能够正确地认识到财务分析在投资领域的重要作用，结合历史数据的趋势分析，就可以降低此类情况的发生风险。

（二）没有成熟公认的财务指标

非成熟企业形态，常规财务指标大多不适用。初创型企业尤其是高科技型的初创型企业有着他们自身独特的经营结构，比如资金的来源几乎全部是股权投资;由于产量低而导致的产品毛利低，甚至是还处于研发阶段没有成熟产品问世的无收入情况;相较其他类型企业费用结构中研发费用占比较大等。使得一些传统的财务分析指标无法得到运用，比如资产负债率、利息保障倍数、成本利润率等。

（三）财务数据信息滞后

市场经济浪潮中，信息越及时竞争越有利。财务数据的承载体是企业提供的财务报表及相关附注，但是受到报表编制的固有限制，往往只能在一个期间段结束后才能有完整的数据，也就是说报表是根据历史的数据得出的。而建立在历史数据编制的财务报表的基础上做出的分析是没有办法满足信息的及时性要求的。若缺乏投资时点的各项不确定因素信息，将会大大增加投资决策的风险。

（四）被投资企业财务制度不健全

健全的财务制度，是企业发展的基石。天使投被投资企业由于是初创型企业，往往财务制度的不规范性是主流现象。同时这些企业性质也决定了对经验丰富的财务人员吸引力的缺乏，公司的财务人员大多是兼职或者是没有多少专业经验的从业者，在这样的环境中，财务数据的真实有效性是得不到保证的，源头的不能保证必将影响到财务分析的准确及可靠性。

（五）财务人员专业胜任能力不足

专业人员的专业胜任能力，是企业发展的不竭动力。一个成功的投资者，往往有着较强的财务分析能力或者有一支专业的财务分析团队，往往这样的投资者成功的概率要比非专业分析甚至是不分析要高很多。他们从财务数据中抽丝剥茧提取有价值的数据，从而较为全面的了解拟投资企业的经营状况和未来可期的盈利能力。近年来的“投资热”催生出一批想通过资本市场谋求企业发展的传统企业，这些企业的财务人员可能对于原传统行业的财务分析较为精通，但是针对新进入的资本市场，特别是针对投资初创型企业的领域往往经验是不足的。

四、提高天使投资财务分析能力的对策

（一）提高决策者对财务分析在投资决策中重要性的认识

提高决策者对财务分析在投资决策中重要性的认识，首先需要财务人员转变思想，由传统的会计核算职能向财务管理职能转变。会计核算侧重于对财务信息的完整记录，是一种事后的财务记录活动。而财务管理则是财务人员一种主动的作为，建立在会计核算的基础上，对企业整体经济数据的整理、分析及运用行为，无论是站在投资企业自身还是站在被投资企业方面都有着积极的意义。投资企业方面，财务管理特别是财务报表分析方面，可以运用财务的专业知识，尤其是针对传统企业转型做天使投的企业来说可以为优化资本结构、优化资金流向做出前期的筹划，可使得企业价值得到提升。被投资企业方面，对被投资企业的财务分析可以得出其利润的构成，利润增长的潜能，是否有相关的财务风险等一系列针对投资决策起到直观作用的数据支撑，降低投资决策的风险。

（二）适用性更强的财务分析评价指标

针对初创型企业尤其是高科技企业的特殊性，深入的了解被投资企业所在行业的相关情况，如专利技术的应用前景，研发的产出率及转换率，研发费用的投入规模及投入时点，与市场上相类似产品的竞争优势等等。可以和对方企业或者在有条件的情况下与该行业内的专家交流学习，也可以结合大数据的分析，掌握该行业中的潜在规律性，设计出适用该被投资企业的财务评价指标，降低决策的风险性。例如可以选取收入增长率、研发投入与营业收入比率、无形资产是否减值等作为判断的标准。

（三）提升财务报表时效性

提升财务数据信息的时效性是财务分析对决策过程的有力保障，只有时效性的提高才能及时有效地对当前的企业发展形势做出判断及未来趋势做出预测。针对财务数据的固有限制——滞后性，可以结合当前已经很是普及的会计电算化技术，要求被投资企业利用会计电算化的便利，改变以往月、季、年的报表编制周期，做到随时需要随时编报临时报表。同时运用互联网传输，保证财务信息传递的有效性。

（四）规范被投资企业的财务制度

初创型企业，往往都存在着财务制度不健全的通病，这种通病大致可以分为两类，即能力不足型财务制度不健全和恶意型财务制度不健全。为解决前者的问题，可以对被投资企业进行财务制度建设的帮扶工作，指导对方企业的财务人员相关的专业性工作。例如帮助建立一套符合法规要求且适用于被投资企业核算体制的财务制度及流程，强调财务工作专人专岗，定期接受专业知识的培训等。以上措施的执行，规范了投资企业的财务制度，同时也提升了投资企业从被投资企业获取的财务数据的准确与及时性，对投前及投后的决策及管理也有着非常重要的作用。而针对后者的情况，投资企业的财务人员在发现后应及时的报告投资的决策者，以供决策者做出是否还继续投资的考量因素。

（五）加强财务人员素质培训

由于财务分析在企业投资决策中的重要作用，财务人员作为财务分析的主要人员，其综合素质从某种程度上影响企业投资决策的水平，例如财务分析人员没有发现被投资企业财务报表中所存在的问题，或没有提取出有价值的信息，就会影响决策者的决策。企业可以为财务人员提供尽可能多的有针对性的学习机会，鼓励财务人员参加一些行业内的研讨交流，有必要的时候还可以以奖励的形式鼓励财务人员提高专业素质，为投资的成功决策作出有力保障。

五、结语

在当今社会经济高速发展的时代背景下，“大众创业，万众创新”的精神指引下，初创型尤其是初创型高新技术企业应运潮流不断涌现，而限制这些企业高速发展的除了科技创新的成果转换，还有的一个重要因素就是资金，资金的充足与否成为是否能够进一步研发和市场推广的关键，这也就催生出了众多的投资企业进入到天使投资领域。针对天使投资的财务分析可以评价被投资企业的经营状况、财务成果以及现金流量情况，进而为投资决策提供评判的基础。本文探讨了天使投资运用财务分析中存在的问题，并对这些问题进行了分析，从结合实际设计适用性的财务分析指标、人员素质培训、规范被投资企业财务制度等方面提出了相应的对策，以期能够提升财务分析在天使投资决策中的应用水平。

（作者单位为合肥高新建设投资集团公司）

参考文献

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