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供应链视角下钢铁业上市公司财务报表分析①

2018-09-10何方

中国商论 2018年29期
关键词:财务报表分析钢铁行业供应链

摘 要:为解决传统财务分析的分析范围狭窄,容易割裂财务报表与公司经营活动的关联,导致财务分析与公司经营管理脱节,从而无法客观、全面、准确地反映公司真实财务状况的弊端。以南钢股份公司为例,基于该上市公司公开的财务数据,从经营活动中的供应链切入,开展了偿债能力、营运能力和盈利能力分析,揭示了该公司经营活动与其财务状况、经营成果之间的内在联系,提出了该公司需进一步改善经营管理的三项举措。

关键词:供应链 钢铁行业 财务报表分析

中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号:2096-0298(2018)10(b)-119-04

源于西方银行家对机构贷款者的信用分析的财务报表分析,目前广泛应用于上市公司的经营和投融资领域[1]。随着经济和社会的发展,财务信息在经济社会生活中的作用愈加明显。相应地,实践对财务报表分析的需求也愈加旺盛。然而传统的财务报表分析却存在分析范围狭窄,方法单一,分析指标缺乏代表性,体系不健全等缺陷,显然已不能适应现代经济社会的发展需要[2]。客观上急需拓宽财务报表分析的范围,通过确立适应时代需求的新的视角从而拓展财务报表分析的框架体系。

1 供应链视角下的上市公司财务报表分析

目前有关财务报表分析的研究新视角大致可以分成三类:价值视角、战略视角和企业经营管理视角,这其中企业经营管理视角的财务报表分析跳出了就财务论财务的分析误区[3]。它将企业财务分析与经营分析、单个企业财务分析与供应链财务分析有机融合,实现分析体系由“财务能力”为中心转向以“经营状态”为中心,从而将企业经营策略分析、会计质量分析、财务比率分析融为一体,解决了传统财务分析容易割裂财务报表与公司经营活动的关联,导致财务分析与公司管理脱节的弊端。笔者尝试以公司经营活动中的供应链为切入点,剖析公司经营活动与其财务状况、经营成果之间的内在联系,揭示其一般规律,以期进一步改善上市公司的经营管理。

2 供应链视角下南钢股份公司的财务报表分析

2.1 南钢股份公司简介

南钢股份公司全称为南京钢铁股份有限公司,按证监会行业分类属于制造业——黑色金属冶炼和压延加工业,按东方财富网的分类属于钢铁行业。本文中钢铁业上市公司的相关数据资料均源于东方财富网。南钢股份公司始建于1958年,1996年完成公司制改造,由南京钢铁厂改为南京钢铁集团有限公司。1999年3月,南钢集团有限公司以部分钢铁主业资产投入发起设立了南京钢铁股份有限公司,2000年9月19日,公司在上海证券交易所上市。该公司主营钢铁业务,包括精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送,同时从事能源环保、信息科技、电子商务、物流等业务。

基于东方财富网的数据,目前我国沪深两市上市的钢铁业公司共有39家,截至2018年一季度末行业平均市值为215亿元,平均流通市值为183亿元,一季度平均营业收入为104亿元,平均净利润为5.91亿元。南钢股份公司截至2018年一季度末总市值为219亿元,流通市值为192亿元,一季度营业收入为104亿元,净利润为12.4亿元;行业排名分别为第13位、11位、16位和6位。由此可见,目前南钢股份公司是一家规模较大,盈利能力较强的钢铁企业。

2.2 供应链视角下南钢股份公司偿债能力分析

本文选取南鋼股份公司2015—2017年三年的公开财务报表数据展开分析。为了更好地反映该公司的财务状况,笔者选取了三年平均净资产收益率高达33.44%,行业排名第一的行业标杆企业——方大特钢公司与南钢股份公司对照比较分析。

衡量企业偿债能力的传统指标如流动比率、速动比率、资产负债率等只是企业在某个历史条件下,选用一系列融资工具后的总体结果。它们大多基于权责发生制为基础的财务报表(如资产负债表),且为静态指标,因而无法客观真实地评估企业的财务风险水平。事实上,企业的现金流状况是影响企业财务风险水平的关键因素。一些陷入财务危机的公司流动比率、资产负债率并不高,但经营现金流往往为负值。反之,很多经营现金流充足的优秀公司其流动比率、资产负债率均超过传统警戒线,但财务风险仍在可控范围内。企业的现金流状况与其在基本供应链体系中的地位密切相关。换言之,企业如果对其上游供应商的付款安排能力和下游客户的回款安排能力均很强,则其经营现金流量一定是充沛的,从而财务风险水平也较低。基于以上分析,笔者设计了“平均应付款项存货比”和“经营活动现金流负债比”两个指标,从供应链视角分析南钢股份公司的偿债能力。

如表1所示“,平均应付款项存货比”指标是公司平均存货与平均应付款项的比值,其中平均应付款项是公司平均应付账款、平均应付票据之和与平均预付账款之差。一般而言,公司平均存货越小于同期的平均应付款项,说明公司占用了较多上游供应商的资金,表明其在与供应商的谈判中较为强势。为确保该指标核算的科学性,这里隐含了一个前提条件——公司的应付款项主要用于存货的购买。为此笔者计算了该公司的“固定资产与在建工程增幅”。如表1所示,公司2015—2017年三年该指标均为负值,说明公司2015—2017年三年的应付款项主要用于存货的购买,满足了上述前提条件。根据前面的分析,可知“平均应付款项存货比”是个反指标,即指标数值越小越好。就该指标而言,南钢股份公司比参照公司——方大特钢公司的表现要好。尽管2015—2017年指标有所回升,但究其原因,主要是应付账款逐年下降导致指标分母变小从而数值变大。考虑到该公司这三年利润扭亏为盈,净利润由-24.33亿元(2015年)上升为34.01亿元(2016年),存在企业因盈利能力增强而偿还应付账款的情况,因而应付账款逐年下降并非是坏事。

如表1所示,“经营活动现金流负债比”是公司经营活动现金净流量与平均流动负债的比值,代表了公司自发创造现金的能力,比之“流动比率”“速动比率”更能客观、可靠地反映公司短期偿债能力[4]。如果公司在其与上游供应商和下游客户构筑的基本供应链体系里拥有强大的议价能力,具体来说它可以无偿占用上游供应商和下游客户的营运资金,表现为应付款项、预收款项规模较大,应收款项、预付款项规模较小,从而公司的经营活动现金流入较多,流出较少。这意味着公司的经营活动现金净流量是充足的,从而很好地保障了负债的偿还。该指标充分反映了公司在基本供应链体系中的地位是如何影响其财务状况的,其数值越大,表明公司短期偿债能力越强。如表1所示,南钢股份公司2015年由于存在亏损(净利润为-24.33亿元),“经营活动现金流负债比”指标不佳,仅为4.24%,与参照公司——方大特钢公司差距较大。2016年和2017年情况有所好转,尤其是2016年的经营活动现金净流量最为充足,“经营活动现金流负债比”指标达到13.08%。总体来说,南钢股份公司的“经营活动现金流负债比”指标虽然与行业标杆企业——方大特钢公司相比,还存在一定差距,但趋势向好。今后该公司需不断改善经营,增加经营活动现金净流量,同时控制好流动负债。

2.3 供应链视角下南钢股份公司营运能力分析

上市公司能否正常运转与其营运资金的运营效率密切相关[5]。因衡量企业营运能力的传统指标如应收账款周转率、存货周转率指标本身存在缺陷(分子、分母核算口径不一致等),无法全面、客观地反映公司资产的实际运营能力,笔者选用“现金周转期”“应收款项销售比”两个指标从供应链视角切入,综合分析南钢股份公司的营运能力。

“现金周转期”指标是指企业从支付现金购买商品原材料到产成品出售收回现金所需要的天数,在数值上等于公司“应收账款周转期”减去“应付账款周转期”再加上“存货周转期”[6]。该指标将现金流量与存货管理、销售管理连接起来,将流动资金投入与流动负债融资结合起来,可以反映公司资金的使用效率和运营效率。一般而言,该指标数值越小越好,但并非绝对。

如表2所示,南钢股份公司比参照公司——方大特钢公司的表现亮眼。该公司2015—2017年三年该指标均为负值,2015年竟达到-20.53天。这说明该公司“应付账款周转期”大于“应收账款周转期”与“存货周转期”之和,进一步说明公司在资本运营管理中应付账款周转天数增加,占用了供应商的资金,另外对于应收账款和存货的管理能力较强,应收账款与存货的周转速度加快,最终使得该公司的资金使用效率提高[7]。

再看“应收款项销售比”指标。如表2所示,该指标是年度应收款项与同年销售收入之比。为使得该指标分子分母核算口径一致,笔者对于年度应收款项取值为当年度应收账款增量(增量为年末数减去年初数,以下同)与当年度应收票据增量之和再减去当年度预收账款增量。该指标反映了公司年度新增的应收款项拉动销售收入的情况,能较为客观地反映公司的回款安排能力,进而反映公司同下游客户的竞争能力。该指标是反指标,数值越小,表明公司的回款安排能力越强,同下游客户的竞争优势越大,越具有强势的地位。如表2所示,南钢股份公司2015年、2016年两年该指标为负值,分别为-5.44%和-7.24%,反映出该公司在应收款项减少的情况下,仍拉动了当年的销售收入。尤其是2016年,在销售收入增长了近20亿元的情况下,预收账款反而增长了5亿元。这说明该公司应收款项的催收情况良好,回款安排能力强,在与下游客户构筑的基本供应链体系里居于较为强势的地位。尽管2017年该指标上升为8.22%,却表明该公司当年新增的应收款项仍拉动了12倍的销售收入。再进一步看该公司2017年应收款项的结构可以发现,该公司指标上升的主要原因是应收票据大幅增长52亿元,应收账款仅增长了3亿元。显然,相比于应收账款,应收票据具有流动性强,坏账比例低的优点,因而2017年该公司的回款质量仍是较为优良的。总之,基于2015—2017年的指标分析,南钢股份公司与参照公司——方大特钢公司的表现均可圈可点,尤其是南钢股份公司的表現更为突出,反映出该公司在与下游客户构筑的基本供应链体系里优势明显,应收款项的催收良好,管理水平较高。

2.4 供应链视角下南钢股份公司盈利能力分析

净利润作为传统衡量公司盈利能力的指标存在明显缺陷。近日披露的小米CDR招股说明书显示2017年公司亏损1352亿元,而公司掌门人雷军解释因财务记账的原因,公司实际净利润为54亿元,二者相差了1406亿元。可见,基于应计制会计的净利润目前很难说明公司的实际收益[8]。而公司的现金流量在很大程度上决定了公司的生存与发展,更重要的是它不易被操纵和粉饰,不会像利润一样容易沦为被“管理”后的账面虚拟财富,能真实反映公司的经营状况、获利能力以及预测未来的发展潜力。前已述及,如果一家公司在其基本供应链体系中占据强势地位,会导致该公司的经营活动现金净流量保持充沛。因而,笔者选取了“盈利现金率”“每股经营现金流”和“销售毛利率”(相比于净利润,该指标能直接反映企业的获利能力和竞争力)3个指标综合反映公司的盈利能力。

“盈利现金率”指标是公司经营活动现金净流量与净利润的比值,反映了公司盈利质量的高低[9]。一般而言,该指标数值越大,说明公司的盈利质量越高,反之,则说明公司的盈利质量差,净利润再高也是“纸面富贵”。若该指标为1,则表明公司所有的盈利都以现金流的形式表现了出来。若该指标小于1,则意味着公司的净利润中存在未兑现的收益。

如表3所示,南钢股份公司2015年因存在亏损,该指标为-42.79%,2016年因经营活动现金净流量充裕(这在反映公司偿债能力的指标—— “经营活动现金流负债比”中也有体现),导致该指标高达914.06%,2017年该指标虽然有所回落,但仍达到了69.42%。就该指标而言,南钢股份公司的盈利质量较为理想,经营活动现金净流量充足,对净利润有很好的保障。但是,从表3中也能发现,该公司和参照公司—— 方大特钢公司相比,3年对照期中,除2016年外,其他两年均有较大差距,并且三年起伏较大,说明该公司还应下大力气改善经营,增加经营活动现金净流量,不断提高盈利质量。

“每股经营现金流”指标是公司经营活动产生的现金流量净额与年末普通股总股本的比值即公司每股经营活动产生的现金流量净额。该指标可以用来修正“每股收益”指标,以真实反映公司的运营状况,尤其是当公司“每股收益”指标很高而“每股经营现金流”指标较低,甚至为负值时,更应该关注该指标。如表3所示,南钢股份公司3年的“每股经营现金流”指标均为正值,即便是2015年出现亏损,该指标仍为0.26元,表明公司经营发展状况较好,经营活动现金净流量较为充足,较好地保障了公司的持续经营。但是,该公司和参照公司——方大特钢公司相比,存在一定差距,尤其是2017年,该指标仅为方大特钢公司的近四分之一。这说明该公司还需加强经营活动现金流的管理,持续加强应收账款和存货的管理,同时在提高应收账款和存货的周转率的基础上,适当延长应付款项的付款期。

“销售毛利率”指标是销售毛利占销售收入的百分比,因其不考虑期间费用和其他收益,仅从变动成本和销售收入的关系来考量公司销售的盈利情况,故而,相比净利润能客观、直接反映公司的竞争力水平。通常毛利率高的企业,其对产品的定价能力较强,在与上下游企业构筑的基本供应链体系里居强势地位。如表3所示,南钢股份公司2015—2017年该指标成上升趋势,2015年表现不佳,2016年、2017年持续上升,2017年表现最好,达到16.34%。该公司和参照公司——方大特钢公司相比仍存在较大差距,这需要该公司通过采购、销售、生产、财务等部门协调联动,不断改善经营管理,降低销售成本,加大产品研发力度以增加产品附加值从而提高产品竞争力,提升毛利空间。

3 结论与建议

基于供应链视角下的南钢股份公司财务报表分析可以看出:该公司的偿债能力较强,在与上游供应商的谈判中占据有利地位,财务风险水平较低。该公司的营运能力较为突出,比行业标杆企业——方大特钢公司还要稍胜一筹。其应收账款和存货的管理能力较强,资金的使用效率较高,在与下游客户构筑的基本供应链体系里居于较为强势的地位。该公司的盈利能力良好,但相比于偿债能力、营运能力,优势不够明显,与行业标杆企业——方大特钢公司相比,存在一定差距。具体来说,该公司应改善的方面有:一是需进一步提高经营活动现金净流量在净利润中的占比,从而提高公司的盈利质量;二是需通过涉及供应链体系的各环节如采购、生产、销售、财务等协调联动,不断降低各环节成本,提高经营管理水平;三是要重视产品研发,不断挖掘产品附加值,提升盈利空间,提高产品竞争力。

传统的上市公司财务报表分析将分析对象仅局限于财务报表及相关资料,容易割裂财务报表与公司经营活动的关联,因而不能客观、全面、准确地反映公司的真实状况,也无法为公司内外部的报表使用者提供决策支持[10]。本文从南钢股份公司经营活动中的供应链切入,剖析了该公司的偿债能力、营运能力和盈利能力,揭示了該公司经营活动与其财务状况、经营成果之间的内在联系,指出了提高公司经营管理水平的举措。上市公司的财务报表数据除了能反映公司的经营状况,还会带有所在行业的烙印,同时体现单个公司的战略执行的状况。如何从供应链视角入手,分析行业因素对上市公司财务报表的影响机理,进而选择代表性公司进一步分析单个公司的战略执行如何通过其供应链体现在财务报表数据上,以期找出公司经营分析与财务分析的融合路径,这是笔者今后的研究方向。

参考文献

[1] 程隆云,彭三.财务报表分析理论框架重构[J].煤炭经济研究, 2008(8).

[2] 李建玲.企业财务报表分析的局限性及其对策[J].财会研究, 2015(4).

[3] 任家华.财务报表分析的理论研究与课程建设思考[J].中国管理信息化,2012,15(2).

[4] 王丽.基于现金流量表分析的企业财务风险防范研究[J].财会通讯,2015(29).

[5] 张小艳.上市公司营运资金管理及对策[J].企业管理,2016(12).

[6] 肖梅崚,揭莹.基于价值链的企业营运资金管理问题探究[J].财会通讯,2018(8).

[7] 徐丽萍,陈洁.新经济形势下企业营运资金管理思考[J].财会通讯(综合),2010(6).

[8] 蒋冗.现金流量分析与企业财务风险控制[J].山西财经大学学报,2013,35(1).

[9] 李晖.IT行业上市公司财务报表分析问题探讨[J].财经界(学术版),2012(10).

[10] 焦小静,郭江波.财务报表分析局限性及研究新视角[J].财会通讯(理财版),2008(10).

①基金项目:2017安徽省教育厅高校人文社会科学重点研究项目“供应链视角下的上市公司财务报表分析”(SK2017A0797),主持人:何方;2017安徽冶金科技职业学院年度立项课题,主持人:何方。

作者简介:何方(1976-),女,汉族,广东新会人,讲师、会计师,管理学硕士,主要从事财务会计、财务管理、教育教学方面的研究。

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