沪伦铝比值对铝材出口量的影响

陈海坤

随着中国成为全球最大的电解铝生产国，出口量也在不断增加，近期美国多次对中国出口的铝材提出制裁。本文运用回归分析，研究了沪伦铝比值和铝材出口量之间的关系，通过分析得出实际促使铝材出口的是出口利润。

沪伦铝比值；利润；铝材出口

近期，美国总统特朗普签署备忘录，要求美国商务部根据《1962年贸易拓展法案》第232节的规定，对包括来自中国在内的海外铝产品进口展开专门调查。分析促使国内铝材出口的实际动力，对应对相关制裁和政策的制定有很大的作用。

1.背景

2017年1-6月，国内铝材累计出口244万吨，增速大幅超过去年同期。国内铝材出口量的大幅上升，缓解了当前国内的供应和库存压力，但未来铝材出口能否继续保持高速的增长，还是短期的现象，背后驱使铝材出口的真实动力值得深入研究。

2.近几年来铝材出口的变化情况

从2011年开始，国内铝材出口大体经历了三个阶段。第一个阶段从2011年1月-2012年1月铝材出口的大幅增长和回落期，第二个阶段是从2012年2月-2014年2月铝材出口的相对平稳期，第三个阶段是从2014年3月以后铝材出口的大幅增长期。

(1)铝材出口量的大幅增长和回落期

2011年受铝材出口退税取消的传言，加之铝材出口利润高，导致铝材出口量大幅增加，同年5月份铝材出口量创出34万吨的历史高点，但随后几个月铝材出口量从高峰逐步回落至20万吨左右的较低水平。

(2)铝材出口相对的平稳阶段

2012年2月到2014年2月，铝材出口数量一直较为平稳，月均出口数量在24.5万吨左右。其中高点为2013年5月，出口铝材29万吨。低点为同年2月，出口铝材18万吨。

(3)铝材出口的大幅增长期

2014年2月，铝材出口跌到近3年来最低点，出口数量仅为13.6万吨。但从3月以后，铝材出口数量急剧攀升。从2014年3月到2015年2月，受变相出口因素影响，中国月均出口铝材33.6万吨。

3.国内铝材出口利润与铝材出口量相关性分析

铝材出口利润是影响铝材出口量的重要因素，一般而言，铝材出口利润越高，越能提高铝材出口的积极性。目前国家统计局公布的铝材出口量实际上有两类组成，一类是真正的铝材出口，往往享受不到国外的高升水。另一类是“伪装”成铝材的变相出口，能获得国外的高升水。为了清晰两者的利润情况，我们分类计算。

(1)正常铝材出口利润情况

由于铝材出口的型号多，种类较杂，因而选取出口量最大的铝板带材作为代表。铝板带材利润计算公式整理如下：

铝板带材出口利润=(LME现货结算价+国外加工费)*即期汇率*1.17/1.04- (长江有色市场：铝均价+国内加工费+运杂费)

其中，国外板带材加工费按700美元/吨计算(实际上为国内加工企业国外铝材进口商的报价)，国内加工费与运杂费合计按4000元/吨计算，出口退税率按13%计算。

(2)铝变相出口利润情况

由于目前国内对铝锭出口不但不给予出口退税，反而征收15%的出口关税，并且国外的现货升水处于历史的高位，致使国内的电解铝的生产贸易商希望可采用变相出口的方式实现铝锭的出口，赚取相应的收益。

铝锭变相出口利润=(LME3个月铝+ LME铝升贴水(0-3)+国外四地现货铝升水：平均价)*即期汇率*1.17/1.04 - (长江有色市场：铝均价+国内加工费+重熔费+运杂费)

其中，国内加工费、重熔费、运杂费合计按1650元/吨计算，出口退税率按13%计算。

(3)铝材利润与铝材出口量相关性分析

自2011年1月开始，铝材出口量(滞后1个月)与变相出口利润绝对数值的相关性为0.55，而与铝板带材出口利润绝对数值的相关性仅为0.27。如果从变化量进行分析，两者的相关性仅为0.30和0.29。进一步对剔除相应时间段后的变化值数据进行回归，得到回归公式如下：

铝材出口变化值(滞后1个月)=55*变相出口利润变化值

铝材出口变化值(滞后1个月)=53*铝板带材出口利润变化值

即变相出口利润每增加1元/吨，下个月的铝材出口量预期增加55吨。铝板带材出口利润每增加1元/吨，下个月的铝材出口量预期增加53吨。

4.期现货沪伦比与铝材出口量的相关性分析

期现货沪伦比是直观反映铝材出口利润的重要指标，同样也对两者与铝材出口量做相关性分析。

自2011年1月开始，铝材出口量(滞后1个月)与现货沪伦比绝对数值的相关性为-0.68，而与期货绝对数值的相关性仅为-0.43。如果从变化量进行分析，两者的相关性仅为-0.24和-0.25。

进一步对剔除相应时间段后的变化值数据进行回归，得到回归公式如下：

铝材出口变化值(滞后1个月)=-147542*现货沪伦比变化值

铝材出口变化值(滞后1个月)=-172257*期货沪伦比变化值

现货沪伦比对未来1-3个月的下游铝材出口量有明显的提前作用。也就是说，当本月的现货沪伦比处于低位时，会对未来1-3个月的铝材出口量有一定的刺激作用。

现货沪伦比6.1为重要的阈值，当现货沪伦比低于6.1时，下游的铝材出口量将会出现激增。第一个时间点是2011年4月份，当时现货沪伦比最低跌至5.9后快速回升。与此同时，5月份的下游铝材出口量从之前的32万吨大幅增加至41万吨，并且在6、7月份出口量继续维持在高位。第二个时间点是2015年6月份，现货沪伦比跌至6.0，相应7月份的铝材出口量从33.5万吨跳升至38万吨。第三个时间点是2015年11月，现货沪伦比跌破5.5时，12月份的铝材出口量大增15万吨，尽管随后1、2月份出口量回落明显，但依然处于历史高位。

5.结论

变相出口的利润和现货沪伦比与铝材出口量的相关性(滞后一个月，以下同)较强，而板带材利润和期货沪伦比与铝材出口量的相关性较弱。因此，我们可以通过跟踪变相出口利润情况和现货沪伦比情况预测铝材的出口量变化趋势。

根据历年来的规律，每年的4、5月份是铝材出口量的高峰期，今年4、5月份美国、欧洲、日本的铝消费仍能实现正增长，特别是美国需求较为强劲，为国内铝材出口创造了有利的环境。

(中铝资本控股有限公司，北京 100082)

[1] 杨一兵，李德峰，莫欣达，铝加工业发展趋势及铝材进出口形势分析《中国金属通报》，2013(38)：36-37.

[2] 孟祖川，分析出口退税率、人民币升值及铝材出口税目对铝材出口的影响《铝加工》2007(4)：49-51.

[3] 许烨宏，近期我国铝型材出口形势分析《中国金属通报》，2007(41).