张力川

摘要：重庆市是中国中西部唯一直辖市、长江上游地区经济中心、西南地区综合交通枢纽，近年来以交通为重点的基础设施建设成效明显。伴随着轨道交通的在重庆市的迅速发展，本文就轨道交通行业的八大行业风险进行了分析，同时，对重庆市轨道交通行业的发展前景作出预测，预测政策的放宽有望带来重庆市城轨建设10年高潮以及轨交后市场需求逐步释放，行业格局改变过程中龙头企业持续受益。

Abstract： Chongqing is the only municipality in the central and western China， the economic center of the upper reaches of the Yangtze River， and the integrated transportation hub in the southwest. In recent years， the infrastructure construction focusing on traffic has made remarkable achievements. With the rapid development of rail transit in Chongqing， this paper analyzes the eight industry risks of rail transit industry. At the same time， it forecasts the development prospect of Chongqing's rail transit industry and predicts that the relaxation of policy is expected to bring the Chongqing city rail Construction of 10 years of high tide and rail market demand after the gradual release of the industry pattern change process leading enterprises continue to benefit.

关键词：行业主要风险 ； 核心竞争力 ； 发展前景

截至2016年末，重庆市常住人口3048.43万人，比去年增加31.88万人，其中城镇人口1908.45万人，常住人口城镇化率为62.60%，比去年增加了1.66个百分点。全年外出市外人口500.78万人，市外外来人口157.10万人。

尽管近些年来，重慶市轨道交通建设加速，但仍未能充分满足当地居民出行需求，人均里程及负担客运比例均低于北上广深等一线城市。

2016年，重庆市轨道线网都市功能核心区拥挤区段范围快速扩大，核心区负荷强度较高，58.4公里的里程承担了130.8万人次的客运量，54%的区段进入拥挤状态。

因此，《2017年重庆政府工作报告》提出，今年将“实施大都市区轨道交通一体化规划，加密中心区域轨道交通线，推动轨道交通向城市发展新区延伸”，下面主要就轨道交通行业主要风险以及发展前景进行分析和预测。

一、行业主要风险分析

（一）政策风险

1、轨道交通作为国家重点扶持产业，是重庆市城市规划的重要组成部分之一。因此，重庆市政府制定了众多支持轨道交通发展的政策。墓前，重庆轨道交通建设经营主体的运作依靠政府政策支持，其中包括及时获得足额的政府补贴以及政府拨款。当轨道交通规模发展到一定阶段，若政府的支持政策发生变化将会对企业生产经营产生非常不利的影响。

2、城市轨道交通及铁路建设需要的资金量大、周期长，轨道交通建设经营主体无法全部以自有资金进行开发，需要银行信贷支持。银行能否提供贷款支持受国家信贷政策、银行内部信贷政策等制约，随着银行信贷紧缩，轨道交通等基础设施建设项目也面临融资难度大，融资成本高的问题。

3、重庆市轨道交通建设经营主体的用地计划需经国土资源部预审，执行环评工作，并在支付相应对价给各区级财政后取得划拨地。目前各级政府以及国家出台的各项政策，维持了企业经营的持续性以及稳定性。未来，国家有关土地管理政策的变化以及企业土地出让进度的不确定性将会影响轨道建设资金规模和资金的到位，继而影响企业经营的稳定性。

4、轨道交通的收费一定程度上受公用事业价格水平的影响，轨道交通收费标准及价格调整均经市民听证同时由政府相关部门审批。目前，轨道交通收费定价机制市场化程度较低，票价能否随物价的上涨及时调整将在很大程度上影响企业的经营效益，因此，票价的滞后调整以及过低的票价可能会对轨道交通建设经营主体的实际收入产生不利影响。

（二）项目建设风险

由于城市轨道交通行业的特殊性，轨道交通建设项目建设过程中包含工程规划风险、项目建设资本金及时到位的风险以及预期经济效益风险等。其中

1、工程规划风险：在项目规划过程中，不但要遵守和借鉴大量政策法规，在多个政府部门之间进行协调，还要尽可能考虑城市交通管理的需要、工程周边公众利益需要以及工程项目的地质工程等状况，如果投建单位在项目的规划过程中考虑不够全面，可能造成规划设计方案的后期调整或者造成法律纠纷，从而影响项目工期。

2、项目建设资本金及时到位的风险：目前重庆市轨道交通建设资金由政府承担的资本金和轨交建设经营主体申请的企业贷款两部分构成，市政府资本金比例为60%。按照重庆市政府确定的资源配置，目前对于已建成的一、二、三、六号线及新开工建设的四、五、十、环线建设资本金，重庆市财政局将通过地方债券、公共财政预算等渠道筹集资金，同时，按照工程建设进度予以保障。若项目建设资本金不能及时到位，将可能影响项目建设及向银行进行项目融资的进度，轨道线路建设的进度存在不确定的风险。endprint

3、预期经济效益风险：受轨道交通项目公益性特点的影响，其收费标准及价格调整主要依靠政府限价，收费机制市场化程度较低。同时，随着市民社会参与度意识以及生活水平的提高，市民对轨道交通的公益性要求更强烈，实行较低票价政策将成为行业常态，届时城市轨道交通项目的经济效益可能达不到预期要求。

（四）建设资金支出压力较大风险

2017年重庆市政府工作报告提出，今年要完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，同时，15项重大水利工程将开工，且继续加强轨道交通、民用航空、电信基础设施等重大项目建设。

未来重庆市轨道交通行业资本支出将维持在较高水平，给相关建设经营主体的资金周转带来较大的压力，如果轨交项目将来无法带来预期的效益，或者建设经营主体的融资需求不能被满足，将会对相应企业实现其发展规划及其正常经营活动造成不利影响。

（五）物业开发运营风险

为平衡项目建设资金需求，重庆市轨道交通建设经营主体可能依托轨道交通的高通达性、超大人流在满足站点综合交通功能的前提下，对站点上盖及周边物业实施一体化的综合开发而实现物业经营收益或分成收益。例如，“十三五”期间，重庆市轨道交通（集团）有限公司将进一步加大物业开发项目，重点包括童家院子车辆基地、马家岩车场、四公里车场（环线）、王家庄停车场（十号线）、重光站（五号线）、大学城车站地块、大竹林车场等上盖综合开发项目。不过由于相关经营性物业开发周期较长，商业物业招商市场情况变化较，以及整体市场经济的下滑、城市规划的调整等，都将会对轨交建设经营主体的轨道交通沿线物业的经营造成一定的影响。

二、 行業核心竞争力分析

1、政策优势

重庆市轨道交通融资项目主要为经国家发改委核准的轨道交通项目，符合《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》国发[2010]19号文的相关要求，未被列入地方需清理规范的融资平台公司名单，能够继续承担城市轨道交通的投融资职能。

2、区域经济优势

重庆市位于中西结合部，地处长江上游，具有承东启西、左右传递的战略地位，是长江上游的水陆交通枢纽、西南工商业重镇以及最大的经济中心。重庆市1997年3月设立直辖市，面积8.24万平方公里，辖38个区县（自治县）。户籍人口3371万人，常住人口3048.43万人、城镇化率62.6%，是全国面积最大、行政管辖最宽、人口最多的直辖市。

根据《2016年重庆市国民经济和社会发展统计公报》数据，全年实现地区生产总值17558.76亿元，比上年增长10.7%。按产业分，第一产业增加值1303.24亿元，增长4.6%；第二产业增加值7755.16亿元，增长11.3%；第三产业增加值8500.36亿元，增长11.0%。三次产业结构比为7.4：44.2：48.4。非公有制经济实现增加值10728.77亿元，增长10.9%，占全市经济的61.1%。其中，民营经济实现增加值8760.49亿元，增长12.1%，占全市经济的49.9%。按常住人口计算，全市人均地区生产总值达到57902元（8717美元），比上年增长9.6%。

3、财政优势

近年来，伴随着重庆市经济保持快速发展趋势，重庆市可控财力保持增长态势。2016年，重庆市一般公共预算收入2227.9亿元，同口径增长7.1%。重庆市基金预算收入1497.3亿元，下降8.9%。

三、 行业发展前景预测

（一）国家政策放宽，有望带来城轨建设10年高潮

我国城轨建设政策不断下调，将会有力促进城轨建设爆发。预计未来五年轨道交通行业投资额将会持续保持高位，在各地政府加大投资的情况下城市轨道交通行业将实现爆发式增长。

城轨建设申报人口标准下降到150万，预计未来短期（5-10年）投资2.8万亿元，长期（10-20年）投资7万亿元。2010年之前，我国申报城轨建设的标准是城区人口300万以上、地方财政一般预算收入100亿以上、GDP达1000亿以上。如果申报城轨建设的城市人口标准从城区人口下调到150万人以上，更多地级市可被纳入建设投资城市轨道交通的序列。2015年城区人口达100万人以上的城市达到145个，截至2016年末，据不完全统计，中国大陆地区已获得城轨交通建设项目批复的城市有58个，规划线路总规模为7305.3公里，预计随着城轨建设门槛下降，未来将有更多城市被纳入城轨建设规划。

（二）轨交后市场需求逐步释放，行业格局改变过程中龙头企业持续受益

中国轨道交通市场作为全球轨道交通市场重要部分之一，国际市场上，随着深圳地铁进入越南市场、七国铁路部门签署《关于深化中欧班列合作协议》、中国造肯尼亚首条铁路即将开通，在“一带一路”的带领下，中国轨道交通持续走出国门；国内看，重庆主城区预计2019年将形成“七线一环”的轨道交通网络，随着郑万高铁将2019年建成通车，重庆到郑州、北京的时间将会缩短一半。中国轨道交通发展迅速，是国际上规模最大、增速最快的市场，中国市场的竞争已经国际化。

随着轨交车辆保有量的逐年增长，轨交后市场需求也在逐步释放，铁总与中车的博弈持续，预计未来大修市场将进一步国产化，2017年有望在30%国产化比重，2018年达到50%，逐步到2019年实现100%。铁总2016年10月24日启动2017年动车组高级修第一次招标共计398列，已超过2016年两次招标合计的276列。随着动车组进入高级修爆发期，后市场需求持续向好。中车在南北车合并后的效应逐渐凸显，在推进国产化的进程中更具影响力，同时内部整合会进一步提升公司内部产能利用率。

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