岑小瑜

货基规模大扩张引监管施压

岑小瑜

公募基金2017年半年报披露完毕，数据显示，截至7月底国内公募基金规模达到了10.68万亿元，创下历史新高。其中，货币基金规模达到了5.86万亿，占公募基金总规模的57%，离6万亿仅一步之遥。规模创新高之际，货币基金利润也靓丽。公募基金市场上半年利润总额为2256亿元，货币型基金贡献利润823亿元，占公募基金总利润的49.05%。

不过，货币基金的巨大规模，尤其是令人炫目的增速，引起监管层注意。9月1日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》（以下简称《风管规定》），对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定。这一规定成为了货币基金规模的“天花板”。

规模不断攀升

根据中国基金业协会数据，截至2017年7月末，公募基金资产规模为10.68万亿元，再创历史新高。相较6月末，公募基金资产管理规模增加了6041亿元，增幅为6%。而6月份我国公募资产规模才首次突破10万亿。其中，货币基金在7月份再次强势揽金。截至7月末，货币基金资产规模为5.86万亿，增加7516.87亿元，环比增长14.76%，是2016年以来最大增幅。也就是说，在6月份，货币基金规模首次上破5万亿，但仅仅过去一个月，货币基金规模已经开始冲击6万亿。而这与持续处于高位的资金利率不无关系。

度过6月末以后，资金利率一度下降，但7月资金利率再次走高，8月利率较7月略低一点。根据中国货币网数据，shibor人民币同业拆借隔夜利率一度在7月7日降至2.533%，但截至7月31日已经升至2.8060%，与六月末的高点2.8890%相去不远，截至8月31日更是升至2.9237%，甚至高于6月末的高点。受此影响，货币基金收益也继续保持在较高水平。数据显示，截至8月31日货币基金7日年化收益率平均值为3.94%，7月31日货币基金7日年化收益率平均值为3.99%，而在6月30日这一平均值则为4.32%。相较历史同期水平，8月货币基金收益率仍然有较高的吸引力。

不过整体业绩优异并不意味着百花齐放。截至8月31日，有21只七日年化收益率超过4.5%，占比不到3个百分点；另有183只货币基金七日年化收益率不足3.5%，占比接近24%。

具体来看，银华日利B（003816）年内收益位列榜首，截至8月31日，七日年化收益率达到165.80%。从净值表现看，银华日利B在3月22日突然单位净值飙升，七日年化收益率飙涨至5376.50%；3月23日七日年化收益率达5377.07%，而银华日利A3月23日的7日年化收益率3.41%，基本保持正常水平。可以推测出最大可能是遭遇大赎回导致。银华双月定期理财C、东方红货币、新疆前海联合汇盈货币B紧随其后，7日年化收益率分别为4.80%、4.77、4.77%。这也是7日年化收益率超过4.75%的四只基金。

利润占公募总和近半

受规模和收益率双双走高影响，公募基金市场上半年利润总额为2256亿元，比去年下半年增加1678亿元，而货币型基金贡献利润823亿元，占公募基金总利润的49.05%。

从净利润来看，对比有数据统计的665只货币基金，24只上半年净利润超过10亿元，总规模突破1.43万亿元的天弘余额宝毫无疑义夺冠，凭借215亿元的净利润额将排名第二的45亿元远远甩在身后。与此同时，尚有186只货币基金上半年净利润额不足1亿元，占比近三成。

从净利润增长率来看，有统计数据的437只货币基金中，275只上半年净利润同比上涨，占比63%。其中，18只上半年净利润增长超过50倍，12只基金净利润增长超过100倍，排名第一的富国安益净利润增长甚至达到595倍。另一方面，还有75只货币基金上半年净利润下降超过一半。

200倍准备金天花板时代

货币基金近年来规模体量增速迅猛，而一旦资产端和负债端出现极端不平衡，引发的流动性风险将不容小觑。这引起监管层注意。9月1日，证监会发布《风管规定》，对货币市场基金的流动性风险管控做出了专门规定。

《风管规定》要求，同一管理人所管理的采用摊余成本法进行核算的货币基金，月末资产净值合计不超过风险准备金月末余额的200倍，对于管理人风险准备金不符合要求的，不仅要求不得新设货币基金和理财基金，还增加了将管理人风险准备金计提比例提升至20%以上的规定。

这一规定成为了货币基金规模的“天花板”。根据新规，基金公司所能管理的货币基金规模受限于该公司风险准备金账户的余额。

中金表示，整体来看，新规限制公募基金（包括货币市场基金在内）的定制发展；在货币市场基金方面，从提高资产配置的评级、提高资产配置分散要求和200倍风险准备金等多个角度，增大配置难度和过度扩张货币基金规模的吸引力，进而约束货币市场基金规模的增长。据基金协会最新公布的数据显示，截至2017年7月底，开放式基金共4080只，净值合计9.96万亿元，份额9.53万亿份；其中，330只货币基金合计净额5.86万亿元，占据开放式基金58.83%的规模。尤其是7月份单月扩张了7500多亿元。根据新规测算，全行业需要293亿元风险准备金。

天弘基金目前拥有规模最大的货币基金余额宝，无疑成为《风管新规》出台后的众矢之的。余额宝的规模在今年4月突破万亿大关后，6月底再次刷新规模记录，资产净值增至1.43万亿元，比去年年底的8千亿元激增近80%，占货币基金及整个基金市场的比重分别约为28%、15%。

实际上，在货币基金流动性风险遭遇严监管之际，余额宝已率先采取行动。余额宝今年已经主动进行过两次调整。天弘基金8月11日宣布，8月14日起，将个人持有余额宝的最高额度调整为10万元。这也是继5月27日将个人最高持有额度自100万元调整为25万元以来，年内第二次调整额度。

表：公募基金总规模及货币基金规模近5年变动情况