中信建投 杨荣

资产质量向好 不良拐点出现

中信建投 杨荣

2017年上半年，上市银行整体不良率约1.64%，比上年末下降5个bp，连续两个季度下降。不良贷款余额1.23万亿，同比增长10.16%，增速较去年下降6.41个百分点。上市银行资产质量改善十分明显。

资产质量明显改善

其中，大行和农商行不良资产改善最为显著，上半年不良率较去年均下降7个bp，不良资产规模同比增长4.86%、10.20%，增速较去年下降6.44和6.82个百分点。大行中，五大行资产质量均有明显改善，农行不良率最高，改善也最为明显，不良率下降了18个bp，同时不良贷款增速行业最低，上半年同比增长仅1.35%；农商行中，常熟银行不良率上半年为1.29%，在农商行中最低，并且较去年下降了11个bp，降幅最为明显。江阴银行上半年不良率为2.45%，在农商行中最高，并且上升了4个bp。

城商行的不良资产改善也相对明显，上半年不良率平均为1.21%，在银行中最低，并且较去年小幅下降3个bp。除了贵阳银行之外，各家农商行不良率均有下降或保持不变，北京银行降幅最大，达9个bp。贵阳银行不良率上半年虽然上升了4个bp，但不良率总体处于同业中游水平，最高的为杭州银行。

股份行的资产质量改善最弱，上半年不良率仅下降了1个bp，不良贷款同比增长25.84%，在银行中最高。其中，浦发银行资产质量最令人担忧，表现在：不良率同业最高，达2.09%；不良率上升最多，上升21个bp；不良贷款同比增速最高，达57.17%，并较去年上升8.32个百分点。招商银行资产质量改善最为明显，同样表现在：不良率较去年下降17个bp，降幅同业最高；不良贷款同比增速仅9.42%，下降19.50个百分点，增速同业最低。

不良充分暴露生成率大幅下降

17年上半年，上市银行的不良暴露充分，前瞻性指标改善。上市银行整体关注类贷款占比为3.17%，较年初下降25个bp；不良+关注占比4.81%，较年初下降31个bp；逾期90天以上占比1.60%，较年初下降3个bp。

其中，农商行前瞻性指标绝对值最高，但改善最为明显，关注类贷款占比、不良+关注占比、逾期90天以上占比分别下降90、97和11个bp，主要得益于关注贷款占比最高的吴江银行改善明显。大行和城商行前瞻性指标改善情况类似，也较为明显，目前城商行中，关注类贷款占比最低为宁波银行，最高为杭州银行，但杭州银行在上半年也有1.21个百分点的下降，改善明显；股份行指标改善最弱，半数银行关注贷款占比和不良+关注占比出现了上升，改善最明显的是招商、光大。

在不良认定方面，逾期90天以上/不良比为0.97，上升了0.01，不良认定仍较为严格，资产质量真实向好。分类来看，大行与农商行认定最为严格，城商行其次，股份制银行最次且内部差异较大，招商、兴业的认定较为严格，而华夏银行这一比值较高。

延续2016年较大的核销力度，2017年上半年，上市银行整体核销2189.63亿元，是2016年全年核销量的47.44%，与去年同期2187.94亿元的核销量基本持平。上半年，上市银行整体不良生成率为0.76%，较2016年的1.01%下降了25个bp，不良生成速度明显下降。

从银行类别来看，由于高基数效应，股份行和农商行的不良生成率降幅较大，分别为45bp和32bp，但整体不良生成率仍高于城商行。而大行的不良生成率较年初下降20个bp至0.59%，且从15年底以来呈持续下降的趋势。具体来看，招商、兴业、贵阳银行不良生成率下降幅度较大。

经济周期性回暖助力不良拐点

商业银行的风险质量企稳与同期经济回暖、企业盈利能力好转密不可分。从非金融股上市公司中报可见一斑，上半年非金融上市公司净利润2400亿元，相较去年同期仅500亿元的水平有了飞跃式的增长。

从结构上看，利润增量集中与上、中游行业，仅采掘便贡献了利润增量的45%，前四大行业（采掘、交运、化工、机械）贡献了利润增量的88%。具体来看，利润增长具备量大主线，

1、供给侧改革，由于供给受限价格上涨实现的利润增长，代表：采掘、化工、钢铁、有色、建材，以上5个行业贡献利润增量的75.5%。

2、政府主导的基建与房地产（去库存），代表：交通运输、房地产、建筑装饰，以上3个行业贡献利润增量的32%，两大主线贡献利润增量超100%，直接消费领域相关的行业整体上利润为负增长。

从经营现金流来看，大部分行业的经营现金流为负，整体由去年同期的1134亿降为-3904亿，主要贡献为房地产与建筑业，反映的是（政府主导的）基建、地产投资的旺盛。

银行业资产质量的企稳有企业利润数据强劲反弹作为依据，真实可靠。且由于传导时滞（采矿业较为典型）后续改善的可能性仍然很大。

拨备计提分化信用成本企稳

17年上半年，上市银行整体拨备覆盖率167.56%，较去年末提高了5.16个百分点，各家银行拨备计提分化明显。信用成本率1.60%，较16年末小幅提升0.01个百分点，呈现企稳态势。

其中，大行资产减值损失同比增速小幅下降1.52个百分点，主要受中行降低96.29%影响；拨备覆盖率提升4.78个百分点至160.27%，其中中行、交行已经接近150%的监管红线，而工商银行仍然在红线以下。

股份制银行资产减值损失同比增速下降29.62个百分点，兴业、民生降幅较大；拨备覆盖率174.51%，上升6.01个百分点，其中招商银行提升了44.66个百分点；信用成本率降低0.34个百分点至1.64%，但仍处于同业最高。

城商行保持了较高的拨备覆盖率水平，其中南京银行拨备覆盖率达到450.19%，上市银行中最高，宁波银行拨备覆盖率提升47.11个百分点；信用成本率降幅仅次于股份制银行，达到1.26%，绝对值最低。

农商行资产减值损失同比增速提高9.01个百分点，其中吴江银行提高了85.43%；拨备覆盖率提升最快，其中常熟银行达到266.43%，领先于其他农商行。

表一：上市银行中报拨备率排名前20