张亚军

【摘要】 荷兰养老金体系十分稳健，在国际上享有很高声望。荷兰国家公务员养老基金属于荷兰养老金制度体系的第二层次，其在荷兰养老金制度体系中占有重要地位。本文以荷兰公务员养老基金为例，概括介绍其覆盖范围、筹资模式和待遇给付方式，并对其治理结构、风险管理以及投资绩效进行简要分析。

【关键词】 ABP；治理结构；风险管理；责任投资

荷兰养老金制度体系由国家养老金计划（AOW）、职业养老金计划和个人补充养老金计划三部分组成。在荷兰，国家养老金是基础，职业养老金占主导地位，个人养老金是补充。

一、荷兰国家公务员养老基金概况

荷兰国家公务员养老基金（Stichting Pensioenfonds ABP），简称ABP，属于荷兰职业养老金制度中的行业养老基金，在荷兰职业养老基金中，其是规模最大的养老基金。

（一）ABP的保障范围

ABP是对国家养老金制度的补充，其通过雇主和员工缴费，为劳动者建立ABP养老金账户，员工达到法定退休年龄，除了可以领取国家养老金，还可以领取ABP养老金。截止2015年底，该养老金计划覆盖人群达到2856605人，其占职业养老基金参与人数的45%以上。

（二）ABP的筹资模式

筹资模式为积累制。其筹资比例为工资收入的18.8%，其中，雇主缴纳保费的70%，缴费比例为职工工资收入的13.16%，雇员缴纳保费的30%，雇员缴费比例为本人工资收入的5.64%。

ABP的缴费实行EET模式，即对雇主和雇员向ABP的缴费以及ABP的投资收益给予免税待遇，但对退休职工从ABP领取的养老金要进行征税。

（三）ABP的待遇给付方式

ABP实行的是待遇确定型制度，这种模式的基本特点是员工养老金待遇固定，市场风险由养老金提供者承担。从2004年1月1日起，参加ABP的雇员从原本既可选择最终薪金计划也可选择平均工资计划转变为只可选择雇员职业生涯平均工资方案（军人除外），所以以平均工资收入计算ABP养老金收益成为主流。

二、荷兰国家公务员养老基金的治理与风险管理

（一）ABP的治理结构

1.ABP的外部治理

荷兰国会拥有最高立法权，2007年1月1日，其颁布生效的《养老金法案》替代了实施55年之久的《养老金和储蓄基金法案》。政府有责任采取措施，确保荷兰养老金体系的偿付能力和可持续发展。由养老金法案提出的养老基金财务评估框架FTK规定了对包括ABP在内的私人养老基金的基金化比率。

荷兰中央银行对ABP负有直接的监管责任，并要和ABP董事会和其办公室展开定期磋商，以了解ABP的风险管理能力和综合管理能力。

2.ABP 的内部治理

ABP董事会由13名成员组成，ABP董事会是ABP的最高权力机构，主要负责基金的重大战略决策和重大事宜决策。ABP董事会由政府机构和各董事委员会支持。同时，ABP董事会设立8个专门委员会。监事会由5名独立专家监督基金和董事会。他们是由包括问责委员会和董事会成员的遴选委员会提名选举产生的。问责委员会由48名成员组成，问责委员会的成员由选举产生，任期四年。

2008年3月1日起，ABP董事会将ABP的投资管理委托给了APG，由APG负责管理ABP资产，并负责投资运作。APG应对ABP董事会负责，APG每月向ABP董事会提交投资组合变化报告，并定期向其提交投资报告。

（二）ABP的風险管理

每个季度，董事会都会通过一份包括基金战略、财务和运营风险状况的报告，并对基金的风险偏好做出陈述说明。

ABP董事会使用基于COSO企业风险管理框架（ERM）的综合风险管理的方法。ERM为ABP提供了一个识别、评估和管理风险的理论框架。ERM既涉及到了ABP的决策系统，也包括了ABP的执行系统。董事会用ERM来评估管理和控制整个系统，从而有效地实现了养老基金的全面风险管理。

三、荷兰国家公务员养老基金投资分析

（一）ABP的资产规模及融资比率

ABP身为荷兰最大的养老基金，2014年其资产总额为4735.69亿美元，占荷兰当年GDP的58.9%，2015年更是占到64%。目前，ABP的融资比率低于政策规定水平，2015年5月至2016年4月其平均融资比例仅为96.3%，ABP董事会也制定了恢复计划，希望在10年之内使其融资比率达到至少128%。

（二）ABP的投资结构

ABP的投资追求在可接受的风险下获得最大的投资回报，为了实现这一目标，ABP结合不同类型、不同风险的投资，设计了自己的投资组合战略：第一，40%的低风险固定收益投资和通胀连接型债券投资，2.较高风险的投资比例占60%，其中包括发达国家股票，新兴市场股票；另类投资等。

ABP也特别注重分散国别风险，ABP在全球100多个国家投资，实施海外投资策略，比较有效的在更大范围内分散养老基金的投资风险。

同时投资于不同行业同样可以分散投资风险。ABP投资最多的两个行业是金融行业和政府，2015年投资占比达到50%，其次是房地产和证券。

（三）ABP的投资收益

鉴于ABP的本身的使命，以及其资产规模，基金的保值增值是备受人们关注的。尽管各方面事无巨细，但ABP的投资收益还是受到各方面的影响，特别是2008年金融危机的影响，导致当年收益率锐降至-20.2%，2015年也由于金融市场持续动荡和持续的低利率，投资收益仅为2.7%，所以ABP的投资收益也处在波动之中。

（四）ABP的责任投资和可持续投资

ABP董事会认为其有责任开展对社会负责的责任投资和可持续投资。2014年ABP董事会通过了关于责任投资和可持续投资的新政策。其中最引人注目的是，到2020年，ABP将更多的投资于重视人权、劳工、教育、环境和反腐败等股票和债券的投资组合。关于ABP的社会责任投资和可持续投资，大致可概括为以下几点：（1）减少CO2排放量。（2）加倍可持续投资。（3）增加5倍可再生能源投资资金。（4）更多的投资主题，如教育、人权、安全、反腐败等方面的投资。

参考文献：

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