卜士矩

众筹怎样从咖啡到茶馆

卜士矩

今年 8月 1日央视财经频道报道，全国首家众筹“克拉”咖啡店在深圳关门了。同时披露了 5月份其大股东、e速贷董事长简慧星涉嫌非法吸收公众存款罪被依法逮捕。其实早在 2014 年的 7 月，杭州就已经有众筹的咖啡馆问世在先了，当时聚集了110 名股东和外界目光的“聚咖啡”在杭州黄龙商圈隆重开张，然而五个月后这家众筹咖啡馆终究未能颠覆“三个和尚没水喝”的现实。

令人唏嘘的结果不禁让人发问：很多人众筹一个投资项目，真的只是听上去很美吗？

众筹其实是带有民间意味的金融投融资活动，只不过金额较小，参与人数较多，门槛设置可高可低，对小微企业或者是创业类小项目，可以降低融资方面的风险成本。获得成功的众筹项目“三个爸爸”负责人戴赛鹰说，她就是通过众筹成功地完成了空气净化器项目，“三个爸爸”在京东众筹平台上筹集到 1122 万元资金，不仅使产品走向了市场，实现产品需求检验、营销宣传的效果。还节省了项目推广和后期产销的时间及成本。而且整合了产业链资源优势，培养了一批忠实的用户。

作为国内互联网金融的主要类型之一，众筹行业的发展相对于其他互金新类型，还属于“小打小闹”的规模，与 P2P 动辄数千亿元的资产规模，与电商金融化动辄万亿元的交易额相比，只是个襁褓中的婴儿还有很长的路要走。目前我国的众筹比较多见的属于产品众筹和股权众筹。产品众筹风险较小且单一，股权众筹面临法律和市场双重风险。从单纯定义上来讲，产品众筹与股权众筹区别主要体现在回报方式的不同。产品众筹主要的收益是获得产品，而股权众筹获得公司股权，参与股权众筹的投资者，在“门槛”上要比产品众筹参与者更高，承受能力也更强。

产品众筹与股权众筹投资者主要面临哪些风险呢？首先，对消费者来说产品众筹的风险主要有以下几方面：一是众筹项目未达到筹款目标则众筹失败，资金会直接退回到消费者的账户；二是众筹项目成功，消费者可能无法收到想要的产品，但可以选择继续等待产品生产，也可以选择不等待而退款；三是产品顺利到达消费者手中，但是产品并不能满足消费者需要，或者未达到心理预期。总的来说产品众筹可能给消费者带来的损失较小。

如何规避产品众筹风险？众筹网创始人孙宏生表示，众筹网在与京东合作时的主要做法是采用分批打款的方式，防止售后服务环节出现问题。“京东在筹款结束后先给我们 70%的资金，等多数产品使用情况良好、趋于稳定时才会把剩下的 30%打给我们，从而进行有效的规避风险。”平台项目发起方在众筹开始时，要做“风险提示”工作，对于项目可能面临的风险，要事先明确地告诉投资者。

与产品众筹相比，股权众筹风险很不一样。股权众筹投资者既面临法律风险，又要承担可能的市场风险。其中法律风险是众筹平台本身有无诈骗、虚假项目、变相传销，投资资金是否可能被挪用等，需要建立规则、加强监管和法律约束、市场风险来源于所投资企业的市场生存能力和成长能力，需要建立透明的信息披露机制，帮助投资人进行风险判断。

当下我国的“众筹”模式，既有官方界定“股权众筹”比如 36 氪等，也有“产品众筹”的“实物或商品型众筹”，比如苏宁众筹、京东众筹等，还有“连锁加盟型项目众筹”，比如人人投等等。相比国外众筹市场消费者，国内“产品众筹”投资者还不够成熟，没有更多关注产品的设计者、产品的创意，而是纠结于产品好不好、实不实用。但是“产品众筹”更注重的应该是参与，即在产品出来之前就参与开发过程，产品有不足缺陷要参与找出原因，推动产品快速更新迭代。

股权众筹试点迎来爆发

截至 2015 年 11 月底，全国已有运营众筹平台 249 家，累计新增众筹项目4619 个，其中奖励众筹项目最多为 3580个，占总项目数 77% ；其次是公益众筹占比 17% ，为 764 个；最少的为私募股权融资项目，只占到总项目数的 6% 为 275个。众筹从 2015 年初的一哄而上，到年中七部委意见出台添柴加火，再到展开行业正名业务排查，最后到年末主管部门为评选明星众筹网站模式展开讨论，经历了“坐过山车”的大起大落的过程。但是从数据的成长性可以看出众筹市场潜力巨大，所以今年的众筹依然是业界追捧的“新宠”。

今年国务院政府工作报告对“众筹”提法涉及两层含义：“打造众筹平台”和“开展股权众筹试点”。打造众筹平台指的是由国家主导交易平台，专门做权益登记、转让交易；而开展股权众筹试点，通过募集社会资本，拓宽小微企业融资渠道，营造更好的创业氛围。政府工作报告写入了开展股权众筹融资试点，正在为监管办法出台积累实践经验，推动相关法律和监管的完善与出台。这对于处于法律边缘的众筹将是一大利好。

今年众筹试点迎来了集中爆发，尤其是股权众筹对推进国家“双创”战略具有天然契合优势和可持续推进力。当前上海、深圳、北京等具有金融优势的一线城市，都已经在积极推进试点工作并且取得了一定的成效，股权众筹融资推动融资多元化和创业生态化方面效果开始逐渐显现。

国内较早提出发展股权融资试点的上海，今年 4 月获得了国务院印发的《上海系统推进全面创新改革试验加快建设具有全球影响力的科技创新中心方案》的支持。方案下达旨在形成向全国复制推广的经验。到 2030 年上海将全面建成具有全球影响力的科技创新中心，成为与我国经济科技实力和综合国力相匹配的全球创新城市。专家表示上海依靠金融中心的区域定位，完善的金融生态服务体系和服务观念，使得股权众筹企业具有了加快发展的相对优势。

广东省上半年发布了《广东省开展互联网股权众筹试点工作方案》之后，深圳加快布局股权众筹试点工作，诞生了包括新三板股权众筹、首个股权众筹退出案例等丰富的实践成果。北京市有关部门制定了《北京市关于大力推进大众创业万众创新的实施意见》，提出“打造中关村股权众筹中心”。 北京以中关村为核心的整体创业环境联动，互联网巨大型平台集中，人才优势明显，已经形成了众筹发展先发优势。

股权众筹或将成为资本市场的新五板。虽然尚不如新三板市场火爆，但股权众筹市场更多的服务创业前端、中端的初期，或者是成长期的项目，已经在为中小微企业解决资金问题发挥了作用。现在的众筹可以分为股权众筹、债权众筹、收益权众筹、实物（产品）众筹、公益众筹多种形式。股权众筹的回报就是成为项目股东，获得股权分红。

在中央政策引导和先进省市的带头下，预计其他省、市（区）也会鼓励区域的众筹创新，在以下政策方面有所突破：

首先，促进众筹平台发展优化升级。国内众筹平台的盈利模式将会逐步清晰。鉴于现有试点的佣金模式很难使平台真正盈利，京东众筹、“众筹网”等平台的盈利来源，从筹集资金中收取一定比例服务费用获利。未来还会考虑给创业者提供生产、销售等环节的增值服务，比如工商注册获取收入。

其次，众筹的“角色定位”有所明确。众筹与预售、团购不同，不是部分用户曲解的单纯买创意、买东西，核心是解决产品从无到有的问题，是使创意变为现实的过程。因此众筹的本质是金融，而不是销售。针对投资人经验不足问题，股权众筹将加快完善市场“领投人机制”。由投资经验比较丰富、在业内有一定知名度的投资者担任领投人，其投资相当于为该项目“背书”，让更多没有经验的投资者明确，什么样的项目可以投、值得投。

再者，面对高速成长的市场，除了股权融资众筹外，很多众筹项目既有预售、推广含义，也有连锁加盟投资意味。众筹网站雨后春笋般出现，不能忽视欺骗项目的平台，打着众筹融资旗号将非法集资混入其中。对于众筹未来监管，重点应在制度设计上明确业务边界、权利义务，建立合理信息披露规则，提高违规成本；对股权众筹参与人数、筹集金额、交易频率的确定，要有利于保护投资人，留出发展创新空间。优化众筹资源配置中的作用。监管机构的任务是保护投资者“不被骗”而非“不亏钱”，培育成熟的众筹参与者是关键。

众筹的 2017 年展望

位于杭州青年路的 123 茶楼，通过“B座 12 楼”创始人蔡华发起众筹，4 天共筹集到 123 万元，每个股东各 1 万元。去年12 月 123 茶楼正式营业了……参与者们依然信心满满，更多的原因还在于众筹的风始终没有停下来，仍然还在劲头上。

在即将到来的 2017 年，众筹的发展趋势如何？行业如何运作？平台如何盈利？需要修改的游戏规则有哪些？仍然是众筹平台发展需要考量的问题。

趋势一：股权众筹势必走向阳光化道路

按照五中全会精神，国家将继续发展股权众筹为代表的互联网金融。针对公募的“股权众筹”和私募的“互联网非公开股权融资”分类监管细则会加快制定。更多平台和机构将会获得试点牌照。笔者认为股权众筹要想走得更顺畅，还需突破以下几项：其一，以股权、债券、分红等形式作为回报，刺激创业企业进军众筹行业；其二，突破“代持股份”限制，所有股东都可实名持有股权；其三，网上办理工商手续，便于股东身份确认。随着证监会相应细则的出台，相信股权众筹将获得长久发展，造福小微企业。

趋势二：区块链技术、垂直化众筹将成主流

区块链技术将随着股权众筹的发展得到更大应用。股权众筹具有鲜明互联网基因，要求相配套的技术满足高效、低成本、可信的要求。带有后现代技术色彩的区块链将在股权登记、风险控制、信用纪录等方面配合股权众筹，从而促进区块链新技术的加快崛起。互联网发展格局决定，垂直网站将是潮流。垂直众筹平台除了去同质化，还有两个原因：其一是专一性使得平台能够低成本规模化细分众筹领域，满足个性化需求并形成独具特色的社区文化和基因，从而让投融资关系更加融洽；其二无限大地体现平台的专业性、权威性，定位精准地吸引到特定投资人群反复投资增加粘性。众筹项目典型代表有定位于微电影的淘梦网、音乐行业的乐童音乐；动漫游戏的众豆豆、大学生创业的酷望网。相信 2017年会涌现出关注艺术、影视、文创、房地产、饮食的垂直众筹平台，跨越资金成本和劳动力募集的高门槛，融入垂直化众筹的新潮流。

趋势三：传统投资机构将成众筹“弄潮儿”

正如当年银行轻视了“余额宝”，“余额宝”倒逼银行进行了创新一样，传统投资机构已经感受到了股权众筹的魅力和威胁，PE、VC 已经深刻认识到大势所趋，开始全面进入股权众筹行业。跨境众筹也将成为成为热点，全球已有 45 个国家成就了数十亿美元的众筹产业。预计到 2025 年发展中国家众筹规模将达到 960 亿美元，其中我国将达到 460 亿至 500 亿美元的众筹规模。在经济全球化和“一带一路”战略的背景下，跨境众筹毫无疑问是大势所趋。单就百度、阿里、腾讯大力进军众筹领域，即可窥视出饕餮盛宴还在继续。伴随着海外巨头的涌入，表明众筹将成为互联网经济中不可忽略的大市场。

趋势四：策划运营妙招，做好顶层设计，突破运营难点

搭建众筹网站容易，难点在于有效率运营。股权众筹体现跨界混搭，需要通晓金融、投资、互联网、法律复合型人才，针对人才培养，众筹发展不能埋头向下，需要专业智库机构策划运营妙招，做好顶层设计，为宏观决策和市场整体判断提供智力支持。创新现场众筹模式，在新项目出现时将项目展示给投资方，获得媒体关注、创造市场效果。预计其效果将超于线上融资。