杨秀婷

摘要：在全球经济一体化的今天，“汇率”作为主要的经济价格杠杆和宏观调控手段，对各个经济体的发展都至关重要，它不仅影响着各个经济体与外部世界经济交往的变量，如对外经济贸易、国际资本流动、国际收支平衡和国际储备的增减等，对内部经济的稳定和增长也会产生较大的影响，它是联系一国内外部均衡的桥梁。因而选择什么样的汇率制度既属一国的内政，也同贸易伙伴国利益休戚相关。本文从通货膨胀率、利率波动情况等几个角度分析了汇率制度的影响因素，从而对汇率制度的选择做了自己的思考。

关键词：汇率制度 影响因素 对策

既然没有一种汇率制度适合所有的国家，汇率制度的选择也不可能一劳永逸，那么有必要对影响汇率制度选择的主要因素加以详细分析。这里主要从通货膨胀率、利率、政府管制、国际收支、外汇储备等基本经济特征和经济规模、经济开放程度、经济增长率等中长期重要指标来展开分析。

一、通货膨胀率

在纸币流通条件下，两国货币的比率就是各自所代表的货币价值量，而一国货币价值在市场上就是通过物价来体现。如果一国国内经济市场发生通货膨胀，则意味着该国货币价值量降低，从而本币汇率趋于下降。同时，通货膨胀还会影响到投资者对汇率的预期。若通货膨胀率较高，会使得人们不约而同抛售该货币，从而导致该货币汇率下降。因此，从某种意义上说，如果一国通货膨胀水平较高，比较适合固定汇率制度。因为固定汇率制度的“强制”性能够提供货币政策持续、稳定的有效承诺从而稳定投资者的预期，最终起到反通货膨胀的目的。

二、利率波动情况

利率是货币资产的价格，也是金融资本的成本。在开放的市场经济条件下，利率的变化作用于资本的进出，从而影响汇率的变化。当一国提高利率，本国金融资产的收益率相应提高，会吸引国际资本内流，导致对本国货币需求增加，从而本币汇率上升，外汇汇率下降；反之，本币汇率下降，外汇汇率上升。故此，若一国利率波动较为频繁，且波动幅度较大，更适合采用浮动汇率制。

三、投机活动

投机活动是影响外汇汇率走势的重要因素。若一国的金融市场较发达，对资本项目管制较松，市场上存在大量投机活动，则较适应于选择浮动汇率制度。因为大量的资本频繁流动会对固定汇率制度造成强烈的冲击，货币当局将难以掌控。当然，也有许多经济学家认为浮动汇率制度本身存在着某种内在稳定机制，即当某种货币贬值时，投机者会买进这种货币，当某种货币升值时，投机者会卖出这种货币，投机者的行为对汇率具有稳定的冲击，但投机的个体化因素是难以捉摸的，其对汇率的作用具有很大的不确定性。过度的投机活动，会歪曲外汇市场的供求关系，影响外汇交易的正常发展，从而加剧外汇市场的动荡，甚至引发全球性金融危机。

四、政府管制程度

如果一国货币当局严控资本的进出入，那么该国就具备较强的控制汇率水平的能力，比较适用于固定汇率制度。反之，如果一国放任资本进出，频繁的资本流出入对经济造成的）中击会使得固定汇率制度难以维持，这种情况则更适合采用浮动汇率制。事实上，第二次世界大战以后，尽管各国纷纷放松了对资本项目的外汇管制，但政府对外汇市场的干预仍然是影响汇率水平的重要因素。当汇率的波动对国经济造成不利影响或使其对外政策或目标（例如促进出口）难以达成时，货币当局就可利用本国的外汇储备或专门的外汇平准基金在公开市场上参与外汇买卖从而对汇率造成干预。这也是二战后多数发达国家的汇率制度选择即便依然浮动也带有“管理”色彩的原因。

五、国际收支状况和外汇储备水平

国若国际收支状况良好、持续贸易顺差，则会带来大量的外汇储备资源，面对汇率大幅波动时，货币当局才有足够的资本通过在公开市场进行操作来调控外汇，因此，拥有较高的外汇储备水平是一国政府选择固定汇率制度的前提条件。

六、经济规模

根据蒙代尔的“三元悖论”（Thempossible Trinity），在单个经济体中，货币政策的独立性、资本的完全流动性和汇率的稳定性这三个目标只可舍一取二，无法兼得。那么，对于无法放弃货币当局政策独立性的大国经济体而言，若想保持本国金融市场资本的流动性，只能采用浮动汇率制。事实上，较为独立国家，尤其是发达国家，资本管制较少，也多采用浮动汇率制。经济规模较小的国家则不然。一方面，这些较小的经济体经济结构单一，对外部经济体的依赖性较大；另一方面，这些国家保护其内外部经济均衡的能力较弱，还不能有效防止汇率变动对内部经济造成的冲击。因此他们愿意采用固定汇率制度，维持与某个或几个主要贸易往来大国的汇率固定不变，哪怕牺牲掉国内政策的独立性。

七、经济开放和金融市场发展程度

一国经济开放程度越高，金融市场越发达，与他国经济的联系越密切，就越是容易受到外部经济体的冲击，从而引起本币汇率波动，这些国家多采用固定汇率制。反之，经济开放程度较低、金融市场不够发达的国家或地区，对外部经济体的依赖较小，其通过国际市场调节资源的比重也相应较小，因此，汇率的波动不会太多受制于国际经济变化，可选择实行固定汇率制度。

八、经济增长率

经济增长率是反映一国经济实力的大小的最重要的指标之一，也是影响汇率制度选择的最重要的长期因素。若国经济增长率持续增高，经济发展态势良好，汇率水平一般是保持持续稳定的小幅增长，则该国的汇率目标具有较强的可控性。反之，若一国经济处于危机、衰退或因战乱、自然灾害而导致的动荡时期，货币当局多会对汇率水平加强管制，从而稳定内外市场，防止经济进一步动荡。

九、国际政治因素

从国际汇率制度的演变趋势来看，随着世界政治往来的日益频繁和经济交往程度的加深，国际政治环境也越来越多地影响到一国政府的汇率制度选择。从上世纪80年代广场协议①的签订到当今全球经济“再平衡”背景下西方国家对我国人民币汇率问题的普遍施压②都表现出汇率制度的选择绝不仅仅是一国内政，也会受到经济贸易往来国家的影响和限制。

除上述的各种影响因素，还有其它许多因素也会影响汇率制度的选择，如一国的政治稳定性、货币当局的经济政策目标以及出口产品的多样化程度等等。这些因素都为汇率制度的选择提供般的参照标准体系。

自1949年新中国成立以来，我国先后经历了单一的汇率制度时期、双轨汇率制度时期和相对稳定的汇率制度时期。进入新世纪以后，人民币汇率制度问题不断受到来自各方面的压力，2005年，中国人民银行宣布从当年7月21日19时起我国将实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币将不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。在社会主义市场经济深入发展的今天，我国的汇率制度转再次向着新的征程发展。变双轨为单一、变钉住美元而成为钉住一篮子货币，一步步将“汇率”这曾经的计划经济指令变成市场经济条件下的价格杠杆。