（发自上海）

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▶携程与去哪儿的绯闻尚未落定，就传来同程网接受携程战略投资的消息，再加上途牛网上市成功，在线旅游前所未有地成为了互联网的风暴中心

巨头入局，独立上市，在线旅游市场正在从携程一家独大，步入诸侯林立时代。

5月9日晚，途牛网敲响了纳斯达克开市钟，正式登陆美国资本市场，股票代码为“TOUR”。随后，在大洋彼岸的北京一家酒店，途牛网举办了庆功酒会。

根据途牛网5月6日向美国证监会（SEC）提交的IPO招股书增补文件显示，每股美国存托凭证的发行价区间为9美元到11美元，其最高募资金额由最早的1.2亿美元缩减为1.012亿美元。同时，该文件也补充了2014年第一季度财报，数据显示，总营收5.82亿元人民币，同比增长56%，环比增长19%；但净亏损也达到6280万元人民币，而去年同期净亏损为540万元。

作为继携程、艺龙、去哪儿后第四家在美国上市的中国在线旅游公司，途牛网从宣布提交IPO招股书之始就备受质疑，营业收入被指“包装粉饰”、“连年亏损”，并且在上市期间遇上了行业的大变动：先是携程去哪儿合并传闻，后有同程艺龙联手，最终携程突击投资入股同程途牛。

亏本上市

据途牛网招股说明书数据显示，2013年的营业收入为19.5亿元，同期携程该数据为54亿元，艺龙为10.79亿元，去哪儿8.5亿元。同程网CEO吴志祥之前接受媒体采访时称，同程网去年的营业收入在6亿-7亿元。通过简单的营收数据对比，途牛网仅次于行业龙头携程网。

但市场格局给人的感觉并非如此。在在线旅游市场，携程、艺龙一直被视为市场上的两大玩家，之后随着百度入股去哪儿，腾讯投资同程网，两者也晋级到与行业龙头竞争的行列。而成立于2006年，偏居于南京、专注海外游的途牛网，早期并未受到太多关注。因此，途牛网招股书甫一公布，外界便质疑其对业绩进行包装。

因途牛网处于上市静默期，一直未公开回应这一质疑。但一位同样专注国际游的OTA（在线旅游网站）创始人向《IT时代周刊》表示，这完全是由于统计口径不同造成的，途牛网的模式与携程、艺龙不同，运营中是实收实付，所以其统计时，交易额即营业收入。此前一位携程内部人士也表示，途牛的统计方式有问题，把供应商的收入也计入自己的营业收入。

而漂亮的营业收入和高增长率依然掩盖不了途牛网的亏损数据。据其最新招股说明书显示，途牛网在2013年录得净亏损7963万元，2012年净亏损1.07亿元，2011年为9200万元，近三年每年的亏损额都在1亿元左右。并且2014年第一季度这一数据就达到了6280万元。

对于看多者而言，途牛网的亏损上市已有先例。去年，去哪儿网也是在亏损状态下赴美上市，并且股价首日创下89%的涨幅。但从大环境看，此一时彼一时，去哪儿网背靠百度，并且在上市之时，纳斯达克市场处于上升通道，而在途牛网递交招股说明书前后，全球科技股拉开暴跌大幕。因此，途牛网上市后依然难以预测。

从国内各家OTA公司的业务重心来看，携程是综合型的全品类布局，去哪儿网也借助平台模式全线布局，而艺龙在酒店业务上不惜亏损投入，去年其该业务占总收入的80%，同程网则主打国内在线旅游市场，背靠阿里的佰程网与途牛网均盯上了国际休闲旅游。显然，后起之秀在短时间内将在细分领域深耕。

有分析指出，携程1500万美元入股途牛并获得一席董事会席位，后者暂时避免了与行业巨头的正面竞争。而上述OTA创始人称，佰程网与途牛网有一定竞争，但两家模式不同，前者主要自己研发产品，后者则主要依靠聚合各大传统旅行社，更像一个分销渠道。佰程网CEO曾松之前接受媒体采访时表示，佰程网目前60%的产品依靠自己研发。

不同的模式也反映在成本上，途牛网招股说明书显示，今年第一季度，其销售和营销支出为7350万元，去年同期则为1300万元。途牛模式下，其主要投入依然在于前端流量和转化率上。该OTA创始人就表示，途牛目前最大的问题还是后端，因为依托传统旅行社，其整合能力较弱，上市后必须重新梳理整合后端，否则随着规模的扩大，服务和产品将出现问题。

同时，途牛网的毛利率也处于低水平，即使从2011年的3.1%升至今年第一季度的7%，但相对于携程艺龙去哪儿70%左右的毛利率，其远低于行业水平。而唯品会上市后业绩突飞猛进也表现于毛利的不断提升。

南北格局发生倾覆

“五一”前的4月28日，携程确认以现金形式战略投资同程网，涉及金额超过2亿美元，通过此次投资，携程将成为其第二大股东，占股约30%。“五一”后的5月9日，途牛成功IPO，携程、红杉资本、奇虎360在最新的一次融资中参与认购，其中携程入股1500万美元。而在此之前，国内OTA格局为携程、同程、艺龙三家代理商与去哪儿网平台之间的竞合。

在携程的连续投资之后，市场集中度更多地靠向携程、同程，艺龙则显得孤立无援。

目前，以携程为首，加上同程和途牛的一派代表南方势力，另一边是以去哪儿和艺龙为代表的北方势力。不过，在当下的背景，南北方对立的势力正在演变成南方实现统一，北方却陷入了告急的状态。

处境最为尴尬的无疑是去哪儿。作为唯一有机会与携程叫板的公司，去哪儿一直积极参与价格战、组织结构调整、强化TTS、大规模签约酒店、布局无线等，在去年11月上市即交出几乎完美的成绩单，首日股价暴涨，市值突破33亿美元。去哪儿的高管们眼看就要迎来股票解禁套现，却遭遇携程突击入股同程和途牛。有消息称，去哪儿近期也曾与途牛有过深度接触，而今留给去哪儿的够量级的收购对象所剩不多，“只能向二线寻找并购对象了”。

“‘双程’合作避免了一场恶性竞争。”劲旅咨询CEO魏长仁表示。在携程涉入同程、途牛主打的“在线休闲度假游”市场和一系列资本变化后，在线旅游南北对立格局已经发生倾覆。

“整合意味着高手之间少了一场巅峰对决。这从行业层面看是好事，在线旅游企业有更多出路，有更多资本愿意支持在线旅游市场的发展，创业者也获得更多尊重。”蚂蜂窝CEO陈罡表示。

“携程此番入股同程、途牛之后，在线旅游行业已经分化为携程系、去哪儿和艺龙三大阵营，整个行业可谓大洗牌。”中国旅游研究院副研究员杨彦锋表示。

此前，业内一直有传闻称，去哪儿和携程高层正在洽谈合并事宜，但双方CEO均发内部邮件予以否认。在4月25日刚刚结束的百度一季度业绩说明会上，李彦宏间接否认了合并一事。有业内人士表示，携程抢在百度出手之前入股同程，让去哪儿力量更加单薄。

“现在，携程大有一统江湖之势，在这种格局下，它和去哪儿的合作仍有猜测的空间，在线旅游领域昨天还是敌人，今天就是战友的情况我们已经看到了。”杨彦锋表示，“强者太强，现在的局面对中小在线旅游企业和传统旅行社都不是好事。”

争夺前三名

艾瑞咨询《2014年中国在线旅游度假市场研究报告》显示，2013年中国在线旅游市场交易规模达2181.2亿元，增速为27.7%。艾瑞咨询预计，到2017年，在线旅游市场的交易规模将达到4782.3亿元，比2013年翻一番。面对着潜力巨大、竞争激烈的在线旅游市场，各方都在加紧抢一手好牌。

2013年中国在线旅游度假市场交易规模份额

“前三名生存法则”在互联网各领域得到了无数

次验证，“剩”者为王是互联网世界的真理。为此，各种OTA、比价搜索、门票代售、机票代理、住宿、旅游攻略、旅游媒体等旅游细分市场巨头频现，大家各自摩拳擦掌，争做“前三甲”。

有分析指出，虽然旅游业态仍属传统产业，主要集中在酒店、旅行社、观光、团队游等环节。但从携程2003年12月在美国上市开始，携手资本市场的互联网旅游已开始冲击传统的旅游业态。最终各家网站的实力将在市场与用户的选择中得到充分的展现。跻身前三甲，实力、市场、资本三者缺一不可，无论谁是最终的“剩”者，良性竞争都将为游客带来更好的服务以及旅游体验，旅游服务市场将发生质的改变。

不仅如此，随着移动互联网崛起，众多以机票、旅游攻略、旅游目的地服务为切入点的在线旅游APP蜂拥而至，每一个看上去都像是在跟携程模式叫板。

更为严峻的是，BAT(百度、阿里、腾讯)这三大互联网巨头也纷纷以收购、入股的方式加入到在线旅游的战场。

4月，携程和百度控股的去哪儿陷入并购传闻。双方CEO对并购传言的回应都“留有余地”，但又都不愿向对方低头，把主导权让与对方。

业内有分析称，虽然这个并购传闻已被搁置，但未来百度真的通过去哪儿掌握了携程一定比例的股权，百度将是这场交易里最大的赢家——坐拥百亿美元级别的在线旅游市场，在国内在线旅游市场占据强有力的地位。

目前，百度控股去哪儿、觊觎携程，腾讯投资艺龙和同程，阿里巴巴自建淘宝旅行并投资陌程旅行网、在路上、穷游网，三大互联网巨头的争夺已经摆在明面上。

国内在线旅游的竞争格局，是否会发生巨大变化，从此前携程、去哪儿等在线旅游服务商之间的竞争，变成BAT三大互联网巨头之间的竞争，还不得而知。作为在线旅游龙头的携程还在抗衡着，未来可能发生什么样的变化，还是一个未知数。