宁德时代（300750.SZ）率先发布2025年半年报后，超预期又一次成为机构不约而同的结论。尤其是销售净利率，创下了宁德时代上市以来的同期新高。即使与上市以来历年相比，公司的盈利能力亦是历史最佳。

从收入构成看，宁德时代毛利率更高的海外市场持续高增长。产品上，产能不断扩大的同时，产能利用率重回高位。成本端如碳酸锂价格持续下行直接降低生产成本，推升宁德时代盈利能力。

事实上，在锂电池行业竞争中，宁德时代、比亚迪（002594.SZ）等头部企业通过技术壁垒、规模效应与全球化布局，在市场份额与盈利能力上形成“马太效应”，而中小公司普遍面临增收难增利或亏损困境。锂电池行业利润向龙头聚集的趋势不可逆，龙头企业的优势地位一步步巩固。

超预期成常态

宁德时代半年报显示，2025年上半年，公司实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%，一举扭转上一年同期收入下滑的局面。同期公司实现归属于上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33%。

作为对比，2022年全年，宁德时代307.29亿元的归属净利润基本与之相仿。而且，2022年宁德时代用3285.94亿元的收入才换回来略超300亿元的盈利额，2025年上半年的收入只是略超其一半。

这意味着宁德时代的盈利能力提高了近一倍。2025年上半年，公司毛利率为25.02%，较2022年提升了近5个百分点。不过，2025年上半年，宁德时代销售净利率达到18.09%，无论是与上市以来的同期相比，还是上市当年相比，宁德时代净利率都创下新高。

之前的多数时间，宁德时代净利率都在10%左右。……