近期，A股市场走势稳中向好，重要指数频频创下年内新高，市场赚钱效应推动成交放量，两融余额扩张，券商板块股价出现明显上行趋势。当前，证券公司基本面持续改善，业绩预期良好，估值仍处合理区间。随着市场成交量放大和两融余额增长，主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击，板块趋势性上涨行情或可持续。

降本增效持续改善券商ROE

从基本面角度来看，近年来，证券公司收入端、费用端及利润端均呈改善态势，推动净资产收益率（ROE）持续上行。在费用端层面，近年来，证券公司普遍采取降本增效措施，管理费用率自2024年年初延续下行趋势。考虑到管理费用为证券公司最大的支出项，管理费用率下降直接有利于证券公司自由现金流的改善。

从业绩预期角度来看，部分券商已发布2025年中报业绩快报及业绩预告。在业绩快报方面，3家券商净利润增速中位数为44.9%；在业绩预告方面，29家券商净利润增速中位数下限为80.1%、上限为98%。展望未来，证券公司业绩增长有充足支撑，市场估值仍有提升空间。

从估值角度来看，截至7月28日，证券公司PB（MRQ）估值为1.58倍，略高于近5年平均值，处于近5年66%分位，距离平均值1倍标准差尚有0.2倍的差距，距离近5年高点尚有0.62倍的差距。

从2025年以来金融板块涨幅来看，在金融子板块中，银行涨幅领先非银，保险涨幅领先券商。年初以来，金融各子板块累计涨幅均较高；其中，券商板块期间波动率较大，且上涨时间段稍稍滞后于银行及保险板块，这主要受到市场资金面及证券公司业务结构共同影响。……