郭德兵

摘要：数字化转型作为新一代产业革命的代表，是企业实现高质量发展的关键动力。过度金融化会对企业主业产生挤出效应，导致其发展持续性不足。本文以2007—2020年沪深A股上市公司为样本，构建OLS模型，研究数字化转型对企业金融化的影响，并从融资约束和经营风险两个方面入手，分析其中的作用机制。研究发现，数字化转型会显著加剧企业金融化。机制分析发现，数字化转型能够通过缓解企业融资约束和降低经营风险两条渠道，提高企业金融化水平。异质性分析发现，数字化转型加剧企业金融化的效应在国有企业、非制造业企业和中西部地区更为明显。基于此，本文认为应加强对金融投资的审批、评估和监管，建立健全投融资激励约束机制，协调推进各地区、各行业数字化转型。

关键词：数字化转型；企业金融化；融资约束；经营风险；脱实向虚

中图分类号： F272；F830        文献标识码：A        文章编号：1007-0753（2024）03-0071-12

一、引言

企业作为实体经济发展的主力军，一直是我国经济高速增长的重要动力，也是我国建设现代化经济体系的核心主体。但近年来，企业在发展数字经济的同时也渐渐出现金融空转的“脱实向虚”现象，如将企业资源配置于交易性金融资产、衍生金融资产和投资性房地产等，导致实体经济“空心化”。国泰安数据显示，2022年我国在沪深上市的4 931家A股非金融上市公司持有的金融资产（包括交易性金融资产、衍生金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、贷款和预付款以及房地产投资）总额约为3.57万亿元，平均每家公司持有达7.24亿元。……