陈志英 廖文迪

摘 要：系统性风险预警是防范化解系统性风险的重要举措。期权市场隐含着大量有价值且具前瞻性的信息。本文从上证50ETF 期权价格中提取隐含尾部风险信息，检验期权隐含尾部风险信息的系统性风险预警功能。实证结果表明，期权隐含尾部风险信息对我国系统性风险系数具有显著的预测能力，在控制其他風险预警指标后，结果仍然显著。期权隐含尾部风险信息对不同部门风险系数的预测能力存在差异，对股票市场风险系数和债券市场风险系数的预测效果最好。将期权隐含尾部风险信息加入传统风险预警指标体系后，能够大幅提升预警指标的预警效果，降低噪声信号比。

关键词：期权隐含尾部风险信息；系统性风险预警；Probit 回归；混淆矩阵

一、引言

党的二十大报告强调，加强和完善现代金融监管体系，守住不发生系统性风险底线。而防范化解系统性风险的前提是对系统性风险进行有效监测及预警。目前针对系统性风险预警的研究主要采用宏观经济指标或者计量估计得到的市场指标进行监测。宏观经济指标相对稳定，但具有时滞；而计量估计指标往往是样本内历史数据的结果，信息不够丰富深刻。近十年来，我国衍生品市场快速发展，期货、期权等品种创新明显加快。截至2023年11月，我国已上市金融期权12个，商品期权40个，总成交额13659亿元。期货、期权等衍生品不仅是有效防范和化解风险的重要工具，其价格更是蕴含着大量有价值的信息，这些隐含信息的优点在于真实、即时更新且具有前瞻性（郑振龙，2012）。……