文／李沁萱 首都经济贸易大学金融学院 北京 100070

1.问题的提出

近年来，房地产市场持续火热，许多学者已经发现房地产市场的高回报率会对创新部门存在资金挤出效应，根据邓博文[1]（2014），江康奇[2]（2019）等人的文献，本文发现无论是从工业企业角度还是从省市地区角度，这种资金挤出效应都显著存在。虽然房地产投资可以带动地方经济发展，但房地产的价格上涨不断从非房地产投资部门吸引到更多的资金，形成投资转移和资源错配的现象。

我国对此类问题的研究主要包括以下两个方面：一是房地产投资对工业部门创新活动的影响。王文春和荣昭[3]（2014）发现了房价上涨越快，当地企业的创新倾向越弱。张杰，杨连星和新夫[4]（2016）通过研究发现在房地产投资快速增长的情形下,中国金融体系通过对房地产贷款期限结构的偏向效应,对中国的创新活动形成了进一步的抑制效应。二是房地产投资对城市层面创新活动的影响。江康奇、李锦然[2]（2019）基于2007～2016 年的152个地级市面板数据采用工具变量法和空间面板模型，研究发现房地产投资总体上阻碍了城市技术创新。

已有研究表明教育水平对创新有一定的促进影响（崔忠平，2019；李苗苗，2013）[5-6]，已有的研究尚未注意到在不同教育水平的地区，房地产投资对创新部门的挤出效应是不同的。事实上，在教育水平较低的地区，由于人力因素在创新部门中是主要因素，所以房地产投资对创新部门的挤出效应可能会更明显，但是从另一方面，房地产市场的火热会给低教育水平地区经济注入新的活力，可能通过资金的流通增强创新部门的创新能力，从而使房地产投资对创新部门造成较弱的挤出效应。……