石运金

2024 年开年以来，A 股主要指数首周均出现下跌，上证指数跌1.54%，深圳成指和创业板指数更是连跌四个交易日，累计分别下跌4.29% 和6.12%。但去年表现抢眼的高股息资产则一枝独秀，煤炭行业则迎来开门红，煤炭行业指数首周上涨5.96%，电力指数上涨2.64%，公用事业指数上涨1.69%。不仅A 股高股息资产再涨，一直低迷的港股市场，高股息个股也在上涨，煤炭行业的龙头中国神华、中煤能源等个股港股涨幅甚至大于A 股涨幅，中国神华无论A 股还是港股均创出2008 年以来的新高。

以煤炭行业为例，如果打开煤炭行业的年K 线图可以发现，煤炭行业已经从2019年-2023年连续五年上涨，且在2022 年和2023 年连续两年成交量萎缩，显示出长期持有煤炭的资金变得更加惜售。煤炭行业连续5 年上涨的背后，更多的是利润的推动，而不是估值的推动，煤炭行业最新的动态PE 是8.7 倍，估值也仅比银行业高。同时煤炭行业是承诺高比例分红比较集中的行业，中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份和山煤国际均承诺分红比例不低于60%。虽然煤炭行业低估值高分红的特征十分明显，但基金为代表的机构对煤炭行业却是低配的。

笔者近两年来多次对煤炭行业进行推荐，市场对煤炭有两大误区，其一是2020 年时认为在碳达峰碳中和的背景下，煤炭行业没有希望，过去几年煤炭行业利润大增，已经用事实证伪了这一结论，煤炭行业过去几年的上涨主要依赖业绩推动；另一个误区是认为煤炭也是是强周期行业，所以不能给高估值，而笔者则认为煤炭行业供给端十分紧张，煤炭行业的周期性已经弱化，煤价中枢已经确定性上移，相信下一阶段市场会逐步认可这一结论，这时煤炭的估值中枢就会上移。

都说三根阳线改三观，机构低配高股息资产的情形正在改变，开年以来高股息资产大涨后，笔者朋友圈已经看到多家券商的策略和行业分析师在积极推荐高股息资产。与高股息资产大涨对应的是機构的重仓股白酒医药开年后继续下跌，这种情形笔者在此前文章中有多次预测性表述，目前笔者仍认为白马股尚未出清，而低估值高分红高现金流资产在逐步崛起。

来源：Choice 数据