◎文/周子凯

我国高速公路经过多年快速的发展，路网规模显著提高。与此同时，前期建设的高速公路随着经济高速增长，交通量迅猛增加，已远高于设计建设时期的预期。部分高速公路尤其是四车道高速公路面临通行能力不能满足现状需求、服务水平不能适应交通发展需要的问题，因此诸多高速公路改扩建工程已迫在眉睫。

高速公路改扩建是一项复杂工程，资金耗费巨大，建设周期长，资金占用回收期长,企业资金成本压力特别大。广东省结合实际情况，制定了关于高速公路改扩建投资模式的政策，目前省内主要采用的投资模式是由省交通运输主管部门提出，省政府确定。改扩建投资主体则分为两种，一种是经营性项目支持原投资人，另一种是政府还贷项目原则上由投资建设主体实施。本文主要探讨的是经营性项目下原投资人投资建设改扩建项目，通过利用当前经济政策、投资环境、地方区域发展等渠道，充分吸收利用社会资本，盘活建设资金来源，降低资金成本从而减少项目建设成本，促进投资市场主体发展活力，助力高速公路改扩建项目建设经营可持续发展。

D 高速公路改扩建项目简介

D 高速公路改扩建项目（以下简称D 项目）是广澳高速公路位于广东省境内的某段改扩建工程，该改扩建工程全长约51 公里，广东省发改委项目核准批复总投资估算约150 亿元，项目资本金比例为总投资的35%，由项目单位自筹，资本金以外的建设资金通过银行贷款解决。A 企业为D 项目的投资主体（中外合资公司，中资占股75%，港资占股25%），原经营性项目于1999 年通车收费，目前年均路费收入约8 亿元，年均营运成本约5 亿元。D项目于2022 年11 月正式开工建设，预计2027 年完工。

D 项目建设资金组成及预计融资成本

D 项目根据核准批复，该项目的资本金为35%，剩余部分由银行贷款解决。在实践中，截至2023 年6 月，D 项目分别争取到政策性开发性金融工具15 亿元、地方政府补助1.85 亿元以及港方股东投资0.88 亿元，企业出资的资本金较核准批复大幅减少。

截至2023 年6 月，D 项目已与13 家银行初步商定项目贷款事项，初步落实贷款额度为263 亿元，已经超过了项目贷款所需额度，实际提款额原则上不超过项目投资估算，在投资估算剔除资本金及其他资金后，在额度范围内各金融机构相互调剂额度。

A 企业双方股东已分别出具投资承诺函，在双方占股比例内对D 项目进行投资，包括企业自筹资金或是利用A 企业利润分配转项目投资等方式。目前政策性开发性金融工具资金成本利率为3.1%，预计银行项目贷款利率为5 年期LRP-80（3.40%）或以上，较市场利率大幅降低，资金成本大幅节约，从而使项目建设成本在建设初期便有所减少。

如何利用当前政策、环境和自身优势降低资金成本

利用好政策性开发性金融工具2022 年6 月29 日召开的国务院常务会议首次提出“确定政策性、开发性金融工具支持重大项目建设的举措”，2022 年8 月24 日召开的国务院常务会议提出在3000 亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度。

政策性开发性金融工具是用于补充投资包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。政策性开发性金融工具作为项目的资本金，有利于满足重大项目资本金到位的政策要求，可以尽快形成基础设施建设实物工作量，避免基建资金断档。它也能发挥市场化运作优势，撬动更多的民间资本参与，提高投资效率。它还有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币的条件下，更好发挥引导作用，疏通货币政策传导机制，促进银行存贷款在规模和结构上更好匹配，实现扩大有效投资、带动就业、促进消费的综合效应。

A 企业作为D 项目的投资人，在疫情期间也受到影响，原经营项目收入锐减，项目前期资本金筹集存在一定压力，且在项目立项初期，还未满足获得项目贷款的条件。为保障D 项目顺利开展，原计划委托向A 企业的股东借款，但是资金成本根据有关章程十分高昂，会加重项目建设成本。D 项目投资人A 企业的股东根据《关于做好申报政策性开发性金融工具备选项目有关工作的通知》及省政府相关会议精神，积极为D 项目争取了基础设施基金，该基金的投放是为了加快改扩建项目建设进度，促进形成更多的实物工作量。D 项目为了满足获得该笔基金的前置条件，加快各项目建设的审批程序，通过采取“人盯人”、加强现场管理和加快审批流程等手段，使得各项前期专项评估工作以及项目建设开工前置条件都圆满通过批复，最终顺利拨付该笔基金15亿元，该建设资金的拨付极大缓解了项目业主前期的资金筹集压力，且由于系国家政策支持，该笔基金的贷款利率为3.1，相当于当时同期市场利率（4.3%）5 年期LPR—120BP，对项目建设成本有所节约。

利用好当前货币政策和财政政策 降低长期借款资金成本率2022年，我国实行的货币政策是“稳字当头、稳中求进”，央行以降准、降息等政策工具维持流动性合理充裕，引导金融机构加大对实体经济的贷款投放，积极推动企业综合融资成本稳中有降。一方面，央行综合运用MLF（中期借贷便利）、再贷款、再贴现、公开市场操作等多种货币政策工具以及上缴央行结存利润等方式投放流动性，灵活把握公开市场操作力度和节奏，为稳定宏观经济大盘提供了适宜的流动性环境。另外，央行于上半年和下半年落地实施两次全面降准，幅度累计为0.5 个百分点，共释放长期流动性1.03 万亿元；D 项目立项前期便积极与金融机构对接，截至2022 年年底，共对接12 家金融机构，向他们了解贷款意向、市场上同类型项目贷款利率以及贷款条件等，并结合当前的货币政策、财政政策以及项目自身情况，提出D 项目的贷款额度、贷款年限、贷款利率、贷款条件、还款规则等要求，并诚挚邀请金融机构到现场参观项目规划、项目建设施工现场、运营项目车流量，并提供预计车流量、还款能力、项目工可材料等数据，阐述参与D 项目贷款的各项优势和未来前景。最终，获得全部对接的金融机构的支持，同意参与项目贷款，对D 项目提出的贷款条件、年限、利率等诉求基本接受。

利用好集团成员谈判优势 降低非银金融机构贷款利率A 企业是B 集团的控股公司，B 集团成立了集团财务公司，主旨在于服务集团内所属单位，虽然A企业是中外合资企业，但是占股较大（75%）且还是国资，因此A 企业利用集团成员身份，与财务公司进行友好商务谈判，取得与商业银行相同贷款利率，并且在贷款条件和年限上取得更优惠的政策，同时助力A 企业运营项目的短期融资业务，可以用于改善或补充经营资金缺口问题，既降低了未来D 项目的建设成本，同时也降低了营业项目的营业成本，带来双赢。

利用好粤港澳大湾区区域优势 取得地方优惠政策D 项目位于广东省境内，且扩建路段位于粤港澳大湾区的核心位置，区域经济的复苏与发展与D 项目有协同促进作用，D 项目的扩建升级有利于车流量的增加、地方实体经济的快速复苏，同时也可增加当地就业机会，且会带动该区域的基建发展，地方政府正是看好D 项目的扩建前景与地方中长期规划密切相关，因此委托D 项目代建连接地方的互通、连接线等重要交通枢纽，并根据代建事项提供相应的政府补助，目前D 项目已收到政府补助近2 亿元，随着工程进度的建设还会陆续提供，极大缓解了A 企业资本金的投入压力，促进A 企业股东积极参与项目建设。

内部融资 利用企业利润分配转投资享受减免税优惠根据财政部、税务总局、国家发展改革委及商务部四部门公布的《关于扩大境外投资者以分配利润直接投资暂不征收预提所得税政策适用范围的通知》，规定对境外投资者从中国境内居民企业分配的利润，用于境内直接投资暂不征收预提所得税政策的适用范围，由外商投资鼓励类项目扩大至所有非禁止外商投资的项目和领域。

D 项目港资股东占比25%，出于节税以及降低建设成本的目的，在资本金投入上，拟采取优先使用企业利润分配，不足部分再进行自筹或外部融资投入的方式进行投资，正是由于看到D 项目的前景、未来的收益以及当地政府的大力支持，因此增强了港资股东的投资信心，也符合国家鼓励社会资本参与的政策。

利用项目沉淀资金 提高资金收益率D 项目由于处在项目建设初期，且陆续收到政策性开发性金融工具的基础设施基金、地方政府补助以及股东投入资本金，已经可以涵盖当年的资金需求，因此会有部分资金沉淀，为提高资金收益率，D 项目积极与存款银行办理协定存款业务，提高沉淀资金的利用率，降低项目资金成本。

案例启示

项目立项前期应做好规划D 项目在立项前期，便通过SWOT 法综合分析该项目自身的优势、劣势、机会、威胁等，从而在商业谈判或是与地方政府对接上都能保持良好的沟通和交流，通过项目的前景获得支持和关注。高速公路改扩建项目也是一项占用资金大、耗时长且需要多方协调的项目，需要做好前期各项规划和沟通，取得上级主管单位的支持、地方政府的认可以及投资人的信任。

具体分析当前的经济环境和政策D 项目开工建设时正处于疫情后期，国内需要进行大基建、大消费等刺激经济的复苏和发展，恰好D项目又是省属重大基建工程，各方面硬性条件都符合国家政策扶持的要求，因此在申请政策性开发性金融工具的时候能够获得大力支持。高速公路改扩建项目往往因为投资体量大、促进地方实体经济明显，因此在立项或是开工建设过程中应多关注国家或是地方上的政策，结合项目自身情况去争取融资优惠或是融资补助。

为降低融资成本创造条件高速公路改扩建项目的立项是与当地经济发展分不开的，正是因为车流量饱和、路网需要升级改造或是地方道路规划发展需要，所以投资企业应该积极与地方政府沟通和协调，明确自己的投资定位，阐明投资作用和对于区域发展的重要性，争取获得当地政府的优惠支持和补助，为降低项目投资的融资成本创造有利条件。

以互惠互利为原则争取商务谈判主动权在项目准备进行银行贷款时，应该紧密结合当前的货币政策和财政政策，尽量多地接触商业银行等金融机构，且积极与类似改扩建项目交流学习，及时了解市场利率变化，在商务谈判中占据主动权，本着互惠互利的原则提出自己的项目贷款诉求，通过存量贷款置换、提取额度增加等方式，力争取得贷款利率最大下降幅度，从而降低贷款融资成本。

鼓励社会资本参与项目投资高速公路改扩建项目由于本身投资体量大、耗时长、资金占用大等特点，许多社会资本、外商资本、民营资本等之前也受限于相关政策或是规定，没有大量参与此类项目的投资，现在国家政策是鼓励外商资本或是社会资本积极参与大基建的建设，且出台了许多优惠政策，如果项目能够结合自身情况，引进社会资本或是让外商资本参与，那么通过上述资本的融资渠道，可以优化项目融资结构，降低融资成本，从而起到节约的目的。

总之，改扩建项目未来几年会逐渐呈现多点爆发趋势，根据粤港澳大湾区的整体规划，至2035 年将建成15000 公里高速路网，而截至目前大湾区高速公路通车里程才超过4500 公里，所以高速公路扩容改造将成为未来的一大趋势。由于融资体量和资金占用成本，出于节约成本和提高资金使用率并减轻资金筹集压力考虑，可以预见未来许多改扩建项目会更加重视融资成本问题，拓宽融资渠道、引进战略投资者、引入社会资本都是可能采取的方式。企业或是投资人应该提前做好规划、制度制定等相关指引，从而引导企业资金的合理运用和健康可持续发展。