黄 哲，吕江林（博士生导师），朱小能（博士生导师）

一、引言

近年来，随着数字技术的不断应用迭代，数字化转型带来的技术红利已经全方位地渗透到当代企业经营的方方面面（Ilvonen 等，2018）。2023 年3 月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，其中提出组建国家数据局。国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹推进数字中国、数字经济等规划和建设。企业数字化转型的经济后果已成为当代学术界、政界和业界共同关注的重点问题。

在新兴市场中，由于企业内部信息不透明、信息渠道不通畅、信息披露法规不完善等，各类信息不对称现象广泛存在，使得投资者难以充分地获取投资标的的相关信息。在强有效市场的理论框架下，机构投资者被视为掌握充分信息的理性决策者。然而，大量行为金融学研究证实，机构投资者是在不完全信息环境下决策的有限理性人。在新兴市场中，面对信息不对称等错综复杂的市场环境，机构投资经理为了保证收益和规避风险，不得不放弃自有信息，而选择与头部机构和基金同质化的投资方式，造成机构相互跟随，机构资金大规模同向买卖的“机构投资者羊群行为”（Institutional Herding）现象（Sias，2004；Spyrou，2013）。事实上在我国证券市场中，机构“盲目跟风”“资金踩踏”的现象屡见不鲜。Jacobs（2016）发现，由于新兴市场中更低的信息透明度，新兴市场中的机构投资者羊群行为强度显著高于发达市场。机构投资者是金融市场中的重要参与者，机构投资者羊群行为加剧了股价的崩盘风险，对金融市场的总体稳定产生了负面影响（许年行等，2013）。……