杨佳莹

近年来，随着可持续投资理念成为全球共识，ESG投资以其稳健性和长期性，在金融市场中展现出越来越强的吸引力。2023年上半年，全球已有超过5370家机构签署负责任投资原则（PRI），管理资产总规模超过121万亿美金，占全球专业资产管理总额的一半以上。

ESG领域涌入大量投资者的同时，当下市场缺乏明确且完善的ESG投资规范标准和监管体系，也产生了诸多负面影响。2022年5月，美国证券交易委员会（SEC）向纽约梅隆银行投资咨询部开出150万美元罚单，原因是该银行旗下一只共同基金在投资策略中明确表示会在研究过程中识别和考虑ESG相关风险、机会和问题，但在该基金的185项投资中，却有67只证券缺少ESG得分。

与此同时，欧洲ESG资产也正在进行重估，所有“模糊”ESG基金策略将被移除。2023年，欧盟《可持续金融披露条例》（SFDR）第二阶段监管标准生效。同年，MSCI表示约有31000只基金的ESG评级即将被下调，因为该机构的评级部门正在根据市场参与者的反馈，对其ESG评级方法进行重大的实质性改革。

就全球ESG投资趋势与中国发展现状而言，中国投资者同时面临机遇与挑战。目前，国内ESG尚处于建设阶段，“漂绿”等虚假ESG行为有所增多。一些企业和机构为追逐投资，表面强调ESG，但实际行动中却未有具体有效的应对策略。这给ESG投资者的选择带来困难。随着ESG理念的发展，ESG投资者也被提出了从承诺到实践的要求，投资机构如何构建和培养自身的ESG投资能力，是值得思考的问题。

将ESG投资视为投资方法

再石资本成立于2017年，背靠超过30年历史的老牌新能源龙头企业，致力于通过投资解决全球气候变化问题。再石资本主要关注三个可有效减少温室气体排放的领域：能源清洁化转型、工业节能增效、交通电气化。截至目前，再石资本已完成创耀科技、中辉激光、国富氢能等数十个项目的投资。

不同于将绿色主题投资作为一种投资赛道选择，ESG投资应被视为一种投资方法。其中，最为核心的理念是将ESG概念作为一种方法论，建立ESG投资工具体系并将其融入现有的投资流程。因此，在做好自身可持续发展管理的同时，再石资本基于ESG主题投资和ESG融入投资双重投资策略，将ESG因素全面融入投前、投中、投后的各个环节，从而为投资人、被投企业、社会和环境创造持续、长期的价值。

为在投资流程中切实融入ESG因素，再石资本根据不同企业的发展阶段，有针对性地定制不同的ESG融入方案，实施差异化策略。对于初创型企业，以引导的方式，让其更好地理解ESG相关概念，以及ESG如何赋能企业未来的商业发展战略。对于成长期企业，则从风险防控和长期发展潜力两大角度，全面评估企业在环境、供应商、客户等方面的潜在风险和发展机遇，帮助投资团队更好地做出投资判断。

搭建投前项目ESG筛选体系

在投前进行充分筛选是ESG投资的重要环节。目前，再石资本针对中早期企业和成长期企业分别自主开发了2套ESG投资工具体系，涉及7个步骤，其中5项均为投前评估，2项为投后管理相关内容。对于投资机构如何建立投前ESG筛选体系，再石资本提出以下三项建议。

其一，明确机构ESG投资的意义和目的。初期，投资机构应当梳理并明确自身开展ESG投资的初衷与目标：从投前风险管控角度，ESG可作为加强投资风险管理的方式；从投后管理角度，ESG可提供更多业务增长和差异化竞争机遇；从项目退出角度，ESG可提供财务回报之外的影响力附加价值。根据不同的目标规划，投资机构可以根据实际情况，有针对性地选择适合自身的ESG投资方法。

其二，主動规避合规性ESG风险。在与项目方接触的初期阶段，ESG投资机构可以建立项目初步筛选清单，在业务经营合规性调查基础上，增加合规审查的范围。投资团队可借助网络公开信息，充分了解企业是否存在如环保、声誉、劳工等方面的违规行为。比如，企业业务是否已经或可能涉及土地征用违规、非自愿动迁移民的情况；产品生产过程是否存在高耗能、高污染环节；企业经营过程中是否曾因虚假营销等被处罚；等等；提前规避项目方潜在的ESG合规性风险。

其三，定制化的ESG尽职调查工具。ESG尽职调查要真正发挥作用，不能盲目套用某个通用的调查框架。每条赛道、每家企业都有特定的ESG要素，尽调工具划分得越细致，越能挖掘出企业潜在的ESG机遇与风险。投资机构需要根据自身投资的阶段、行业，有针对性地建立ESG尽职调查工具包，并在尽职调查开展之前，根据企业具体情况进行细节调整。

以再石资本自身为例，再石资本参考EDCI、SASB、TCFD及全球各大交易所的ESG披露标准，梳理出在气候领域内较为通用的ESG指标，并在此基础上进一步划分7个细分领域，融入各细分领域中特有的ESG议题。例如，对于涉及光伏电站开发的项目，生物多样性保护和土地利用是不可被忽视的一环，尤其是在草原、沙漠等野生动植物偏多的区域，企业是否考虑过电站开发和建设对生物栖息地、当地居民的生活习性造成的影响；而针对半导体等用水密集型行业，则应尤其关注企业在水资源管理方面的风险意识和节水举措。这些问题都应被纳入尽调问卷。

此外，针对特殊企业，如在海外各地有重资产布局或全球贸易行为较多的企业，再石资本会开展专门的气候变化风险评估，从实体风险和转型风险两个方面出发，综合考虑企业的主要运营地点未来可能受气候变化影响的程度，以及主要运营地受到气候相关政策法规、市场转型的影响等。

在搭建完善的ESG投资体系之后，投资机构面临的更大难点是将ESG投资理论工具转为具体项目的筛选执行。为此，再石资本形成了以董事会为最高决策层的ESG三级管治架构，并专设了可持续发展部门，配合投资、法务、财务和风控团队，全流程参与项目评估和管理。同时，通过明确决策层、管理层和执行层需履行的ESG职责、定期进行ESG绩效评估和制度更新等措施。

再石资本坚信，将ESG因素有效融入全投资流程，有助于增强投前的风险评估管理，也有利于识别转型和价值创造的发展机会。未来，再石资本将始终坚守“通过投资解决气候变化问题”这一信念，持续挖掘和赋能全球气候技术领域创业者，携手打造气候美好的未来。