张桔

本刊编辑部利用Wind的统计结果显示，截至9月20日收盘，在内地现存的主动权益类基金中，两年期排在前三位的产品今年净值增长率均超过了60%，它们分别是缪玮彬管理的金元顺安元启、万家宏观择时多策略、万家新利，其中后两者是去年叱咤风云的年度基金。进一步从暂居前二十的产品所隶属公司来看，其中来自于景顺长城和万家的基金最多，特别是前者达到了5只，其中多数是基金经理鲍无可所管理的产品。

对比分析，如果将A＼C两类份额分开统计的话，目前则有15只基金近两年下跌超过了60%，在两年期的排名中居于最后。从产品的类型来看，这其中既有全市场型的产品，也有医药、科技等主题型的产品。总结这一类暂时殿后产品的投资共性，可以发现它们大多受到规模制约而追逐投资热点，常常逐季大幅调仓，但是基本也没能把握住热点板块上涨最好的区间。

上海某券商基金分析师李梦一指出：“两年收益排名靠前的产品包括金元顺安元启、万家宏观择时多策略、金鹰红利价值、景顺长城能源基建等产品，采用价值风格，更多配置低估值、高分红、低波动的个股。这样的策略自2021年以来，就表现出超额收益能力跟这类策略的市场适用性比较相关，从历史经验看，低估、红利策略领先时期通常与景气度下行周期有比较高的重合度。如果外推至第三年，如果基本面困境反转，成长风格股票有望绝地反击，而这类偏稳定的策略适用性可能大打折扣。”

近两年的市场比较缺乏持续性行情，热点的快速轮转导致体积臃肿的公募基金难以快速跟上，因此偏防御性或者说不抱团独立选股的思路逐渐占据上风，从榜单上排名居前产品的黑马成色也可以窥见一二，他们并非此前基民烂熟于心的顶流一族。

这其中暂时排在首位的是缪玮彬管理的金元顺安元启。从产品最新的年化收益来看，该基金凭借27.49%的净值增长率排在同类基金的首位。继2018年全年同类排名第八后，最为高光的时刻出现在2022年，其全年凭借着35.60%的净值增长率高居同类产品第三位。在公募圈内，缪玮彬以能选到多只独门股而闻名，虽然剑走偏锋但常能收获不错的涨幅。

具体分析该基金今年两份季报的十大重仓股，呈现出两大明显的特点：首先是单一标的占比极低，一季报时的头号重仓股占比仅为1.06%，二季报时的头号重仓股占比仅为1.33%；其次是他所重仓的多只股票并非投资者耳熟能详的公司，以最近四份季报的头号重仓股为例，它们分别是建研院、读者传媒、北巴传媒、上海申工。

而这般“剑走偏锋”的选股实际效果却不差，以6月30日的十大重仓股为例，截至9月18日收盘，除去第六大重仓股广百股份年内暂时体现为下跌外，其余的标的均体现为年内上涨，不过表现最好的展鹏科技也仅为23%。需要强调的是，该基金的申赎状态一栏是暂停申购。

在最新的基金中报中，缪玮彬表示：“本基金在报告期内坚持看好权益资产，股票市场的估值水平和经济复苏前景提供了良好的风险控制和投资机会。上半年本基金的股票仓位依然保持在中高水平，继续维持较高的分散度，在股票和行业选择方面主要选取具有复苏恢复潜质的低估值品种。”6月30日，该基金的股票仓位约为76.77%。

李梦一分析：“该基金采用了所谓人肉量化的做法，依据量化筛出基础股票池，先依靠量化选出一些没有太多庄家的票，然后在宏观上做一些激进或保守的选择，再主观筛出60-100多只个股进行配置，最后基金经理进行主动交易，持仓极度分散，单行业一般不超过10%，个股集中度一般不超过1%。过去有归因称基金的业绩表现主要来自于微盘股的暴露，今年以来也有越来越多的基金在微盘股中进行主被动的挖掘，比如中证2000指数、基于小盘股PB-ROE的信诚多策略等，但实际表现和金元顺安元启还是有一些差距，一方面，基金的价值属性比较明显，根据其全部持仓，基金很少持有创业板、科创板的小盘股；另一方面，基金对于规模相当克制，很早就已经封盘不再接纳新资金。”

对比缪玮彬的一基独舞，同样信奉“低估高分红”的鲍无可则是逆市实现了全面开花，这位原本公司可能仅为三号权益人物的基金经理，今年快速提升了影响力和知名度，基本跻身于内地公募的“顶流”一族。

天天基金网显示，尤其鮑无可的产品今年表现格外出色，从而在两年期的排行榜上加分不少。截至9月20日收盘，除去年内成立的新基金外，他管理的全部产品今年的涨幅均超过了16%，逆市创出了历史新高。

以他的代表作景顺长城能源基建为例，从近期披露的半年报全部持仓股票来看，6月30日时占比超过1%的标的仅有17只，它们基本都能体现其选股上“低估值、高股息”的特点，比如中国神华等这类颇具代表的公司赫然在列。而前三大重仓占比均超过6%，它们分别是紫金矿业、川投能源、华能水电。

对此，他在总结中也明确表示：“当前，本基金持有的上市公司均具有极高或较高的壁垒，且估值合理或偏低，我们相信这些公司有能力创造长期持续的回报。”

如果单看今年的排名，尽管近几个月人工智能产业链出现较大幅度回调，但是多只AI主题基金或者半导体主题基金还是排在了2023年度的前列；不过如果看两年期的公募排名则是另一幅画卷，未有一只产品能够杀入前五十位。

而与景顺长城基金一同闪光的是万家基金，Wind资讯显示，能够进入两年期排名前列的并非是今年出名的万家人工智能，而是去年状元黄海所管理的几只产品。截至9月20日收盘，他所管理的几只产品最新两年期收益均超过了57%。抛开去年辉煌的话，在今年迄今市场较为低迷的情况下，他的三只产品依然取得了超过10%的净值增长率。

以去年夺冠的万家宏观择时多策略为例，该基金在最近三个月煤炭股再逞强的行情中再度崛起，在同类的2000多只基金中高居第二位。作为典型的周期板块，煤炭股的走势自然离不开供求关系的变化，而黄海难能可贵的是对板块的投资知行合一，长期持股思路不变。从最近四份季报的重仓行业来看，排在首位的都是煤炭板块。

进一步分析重仓股，黄海的集中持股特色也是十分明显，首先是在十大重仓股中，6月30日时，除去第十大重仓中国海油外，前九大重仓股的占比均突破了8%；其次是在基金中报的全部持股明细中，除去0.01%的几只标的外，黄海的其余持仓股仅为13家，几乎为清一色的煤炭板块上市公司。

再看半年底的10大重仓股近期表现，本刊发现近两个月煤炭股疯狂收复失地，所有10只股票上涨超过10%，尤其山煤国际的上涨超过了30%一枝独秀。在半年报中黄海总结表示：“今年国内需求是一个缓慢上升的过程，外需将承受压力，上半年市场波动仍是乍暖还寒。在这样背景下，我们的策略是以不变应万变，持仓集中在高股息、低负债、低估值的价值股，静待库存周期出清后的经济回升，上游能源资源品是经济和市场盘底阶段最稳健的选择。”

异曲同工的是，近几年声名鹊起的董辰同样对资源类股票情有独钟，只不过他所看好的下沉赛道是黄金。仅仅用三年的时间就实现了管理规模超过300亿，出道时间不长的董辰创造了内地公募不大不小的一项奇迹。以他所在管惟一任职翻番的华泰柏瑞富利为例，我们能够看到董辰亦如黄海般对看好的领域持之以恒。

以该基金最近的四份季报为例，本刊发现无一例外前四大重仓股都是黄金股。具体说来，去年三季度时是银泰、中金、山东、湖南，随后每个季度就是这四家公司的前后排序不同。有趣的是，四个季度中排在第五和第六位的均是保利发展和招商蛇口，由此可见董辰对于自己看中的标的股非常有信心。另外，对比黄海和董辰来看，华夏基金的张城源选股更为宽泛，虽然也是更为看重资源股，相对而言其对各条赛道布局更为均衡，以这两年排名更为出色的华夏新锦绣来说，在6月30日时的十大重仓股中，排在前四的分别为紫金矿业、中国神华、宝钢股份、长江电力。而根据了解，他所主要擅长的领域是定增。

此外，从两年期主动权益的排行榜来看，本刊发现多只主题各异的基金产品跃入排行榜的前列，在2019年以前的抱团行情中皆非投资者的重点，但是考虑到近几年风火轮行情中各行业包括主题性板块快速轮转，因此这些特色化基金脱颖而出也在意料之中。

首先是全市场惟一的中药主题基金前海开源中药研究精选，该基金成立于2018年，迄今每年都实现了正收益，但是2021年以前在同类产品中的排名相对滞后，或许与彼时政策的相对忽略和医药投资者将其视为偏消费属性有关。但后疫情时代情况迥然不同，今年上半年中药更是一举成为最好的中特估。

从最能反映长跑实力的年化收益来看，该基金已经高居同类产品的第6位。从中药板块个股的走势来看，虽然最近三个月多出现下跌，但是年初迄今整体还是体现为上涨。以6月30日的十大重仓股为例，只有片仔癀迄今年内下跌，剩余的公司均出现年内上涨，特别是太极集团和羚锐制药的涨幅已经达到40%一线。当然，一线中药股的弹性还是略逊于二三线中药股，对照来看，我们看到基金经理范洁也是经常调换重仓标的，比如近四个季度第一大重仓就用过了同仁堂、片仔癀、白云山。

在半年报前瞻中，基金经理范洁对中药板块信心满满：“展望2023年下半年，中药行业仍有多项政策亟待落地，叠加部分企业在经营层面的积极变化，预计中药行业将迎来长期发展机遇期。本基金将精选中医药行业龙头公司，力争获得持续稳定的回报。”

数据来源：Wind截至9月20日

相比偏价值属性的中药基金，金信深圳成长则是一只不折不扣的成长类基金，从产品契约的投资目标来看，该基金主要投资于主要业务或主體位于深圳的上市公司中具有持续成长能力的公司，而或许深圳本身就是科技型企业荟萃的地方，因此该基金顺理成章较早布局了AI。

从基金半年末十大重仓股的年内表现来看，现任的基金经理黄飙还是成功捕捉到了石头科技、杰普特、双环传动、华兴源创等多只年内上涨超过10%的科技股。对此，基金经理在中报中表示：“下半年，我们将持续重点关注具备较强科技属性和较受益于复苏的相关方向，包括TMT、高端装备、新能源、智能汽车、智能家居、医药生物等领域，遵循景气与格局并重的思路，寻找高景气行业上下游壁垒和格局最佳的环节进行布局，重点投资这些环节或领域内具备高成长潜力和优秀管理能力的优质公司。”

此外，去年的股基冠军英大国企改革今年同样表现不俗，在女将张媛独管后仍然维持着高光的表现，当然这也和今年国企改革主题很长时间受益于中特估行情有关。从最新基金中报的完整持仓来看，6月30日时被基金经理持有1个点以上的标的达到了18只，其中前三的占比突破了7%，它们分别是上海家化、伊力特、东阿阿胶。

在中报总结中，张媛如是表示：“在合同要求范围内，主要布局了包括国潮消费品、传媒、家电等泛消费领域的竞争优势企业，信息、电子等先进制造领域的竞争优势企业，化工、汽车零配件及部分金融等顺周期企业。”

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）