国内外经济环境

无论是国内还是美国，经济表现都相对欠佳，中美所处经济周期是不一样的，国内可能调整靠前，美国靠后，所以美国呈现的状态是通胀比较高，经济增长还比较好，就业也比较好，但是预期比较悲观。美国虽然货币加息周期基本上结束了，但是通胀还比较高、利率还比较高，因此很难降下来，这就属于中长期经济压力在短期的一个体现。

再来看国内情况，国内1月CPI数据是比较好的，所以当时大家对经济复苏有较强的预期，市场出现了反弹，权益市场也表现较好。然而3月尽管场景消费在复苏，比如旅游、酒店板块都恢复较好，但是对于耐用消费品、固定资产（房地产）消费表现欠佳，由于大家对于收入和财富预期下调，所以3月市场开始出现转向，经济复苏的确定性不强，到了4月这种预期逐渐加重。不过在当前位置，我们对二季度到三季度预期变得相对乐观，第一点是不要有太高的预期，第二点是政策以托为主，当经济表现好的时候，政策就要收一下；但当经济表现一般时，政策很有可能正在路上，经济往上反弹的力度相对也会强一些。

场景消费现在复苏是比较明显的，餐饮消费恢复的基本差不多了，甚至有可能比2019年还好。下一步消费恢复要靠滚动消费来带动，第一是耐用消费品；第二是房地产消费，因为市场调整是有周期的，周期到了当前这个点就有了向上反弹的效果，如果看同比数据会比较明显，所以我们讲的叫复苏的阶段，先从场景消费再到耐用消费品，再到房地产。……