季亚芳 马先仙

数字人民币是近年来国内经济学者讨论热点之一，它是金融科技创新的产物之一，是中国人民银行以区块链、物联网为基础发行的加密虚拟货币。本文从数字人民币的发端、数字人民币的研发进展、数字人民币对支付体系、金融体系、货币政策、人民币国际化的影响等方面对数字人民币的研究进展进行了全面梳理。并对数字人民币未来发展所面临的挑战与理论研究的重点方向进行了探讨。

近年来，随着5G、区块链等科学技术的蓬勃发展，基于创新数字技术手段衍生出前所未有的新经济运行模式。如今，世界上主要经济体都在如火如荼开展对资产数字化的試验，尤其是主权货币的数字化。刘凯等人（2021）系统梳理了世界主要经济体国家数字货币的研发进展，并揭示了主要国家央行数字货币的进度情况。而Gabriel Soderberg（2022）更多是从央行数字货币设计方案的不同来分析各主要经济体研发进展。如此，世界各国正围绕数字化为中心开展新一轮信息科技革命，塑造新的竞争格局。而我国目前正走在研发央行数字货币的前端，因此，厘清数字人民币对经济、社会、国际等方面的影响将会为人类生活带来巨大变革。那么，经济学学者是何时开始研究数字人民币的？得到了哪些新的结论？与其他支付方式的逻辑关系是怎样的？研究领域的前沿是什么？以及数字人民币在未来发展过程中又面临哪些挑战？又会朝着怎样的方向发展？本文试图通过梳理和总结数字人民币的相关研究成果来回答这些问题。

一、数字货币的发端——私人数字货币的发行

随着时代和科技的进步与发展，货币的形态也随之不断演变。从古代的金、银等到纸币的出现，以及最近几年蓬勃发展的电子货币，再到新兴数字货币的产生。数字货币的发端，最初来源于1982年由大卫·乔姆发明的密码学网络支付体系，后来由电子支付慢慢演变而来。在电子支付（E-CASH）系统后，陆续又出现了多种加密货币，但基于当时技术条件等限制以及庞氏骗局的发生，加密货币受到了政府的管控，其发展受到了限制。直到2008年中本聪在一本著作中正式提出比特币（Bitcoin）-词，意味着数字货币的正式面世。2009年1月，比特币区块链正式上线，意味着数字货币将成为经济社会中的价值交换媒介。但此时数字货币仅限于以私人机构信用为背书的私人数字货币。目前各国关于比特币价值的看法并不太统一。就我国学术界而言，张雨婕、陈林萍（2018）提出比特币在价值尺度上与纸钞并无区别，且基于数字货币数量的有限性，其更容易增值，从而具有储备特性。但明雷，吴一凡等（2022）认为比特币虽能在一定范围内充当交易媒介，但其易被用于投机炒作，从而产生价格泡沫，引起价格大幅上涨，与我国经济长期稳定的目标不符。目前研究普遍认为私人数字货币虽在一定范围、一定条件下可有效发挥部分货币职能但基于价值不稳定以及缺乏强有力的信用背书等原因，不太适合作为传统货币的数字替代物。于是各国中央银行开始重视区块链技术在货币领域的发展，着手研究开发以国家信用为背书的易于被大众所接受的央行数字货币，以提升支付效率，降低支付成本。

二、数字人民币的研发进展

数字人民币，即将实物人民币进行数字化，是由中国人民银行负责发行的基于区块链等信息科技技术以及计算机算法的虚拟加密货币。2014年，厄瓜多尔是世界上第一个发行了央行数字货币的国家，紧接着许多国家也相继着手央行数字货币的研发。胡施、谢庚（2022）从时间演进的角度出发对数字人民币的研发过程进行了系统的梳理，2014-2016年是我国数字人民币的启动阶段，中国人民银行成立专门的法定数字货币研究小组，对央行数字货币展开研究；2017-2019年是我国数字人民币的推进阶段，期间央行数字货币研究所正式挂牌成立，并成功线上测试了数字票据交易平台；2020年至今是我国数字人民币的试点阶段，从2020年4月开始，数字人民币先行在深圳、苏州、雄安新区、成都及2022北京冬奥会场景进行内部封闭试点测试。后续根据试点情况，有序逐步扩大试点地区，目前数字人民币的试点地区已基本涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部地区。

截至目前，我国正有序稳妥推进数字人民币的建设，2021年11月，在芬兰央行新经济体研究所建立三十周年庆典活动上，中国人民银行行长易纲表示，中国中央银行将根据数字人民币的试点情况，有针对性地完善和优化数字人民币的设计和使用。另外，尽管数字人民币试点主要聚焦于国内零售支付领域，但数字人民币技术条件上支持跨境支付使用，因此，中国人民银行还主动与国际清算银行（BIS）以及国际货币基金组织等国际机构进行有关数字人民币的沟通与协作。

三、数字人民币前沿研究领域

数字人民币最近这几年得到了热切的关注，数字人民币的相关研究进展也取得了重要突破。主要表现为数字人民币对支付体系、金融体系等方面的影响研究，当然，数字人民币研究领域远不止上述内容，随着研究内容的拓展，还涉及数字人民币在元宇宙空间的应用、推动我国财政数字化建设等影响研究。

（一）数字人民币对支付体系的影响

伴随着互联网科技与金融创新的融合发展，居民对日常的支付方式提出了更高的要求，中央银行发行数字人民币正是为了更好地满足这些现实需求。与实物现钞相比，数字人民币的发行不仅避免了传统现钞印刷、运输、库存等成本，还避免了破损、被盗以及收到假钞而产生的经济损失，在保障安全的前提下提高了交易效率。何德旭、姚博（2020）也认为实物现金受制于物理形态而往往无法完成大规模的转移支付和便捷的远程支付，而基于区块链科学技术的数字人民币就可以解决上述缺陷，实现点对点的即时支付。周立（2022）认为与现金相比，数字人民币的优势将会增强对现金的替代效应，改变居民的持币行为，从而会加速“无现金社会”和“无现金交易”时代到来。

此外，数字人民币定位是现金类支付手段，为此发行数字人民币将不可避免地对传统支付工具造成影响。基于政府信用背书下的数字人民币在与第三方支付企业展开市场竞争的同时，也会对第三方支付企业支付便利的优势产生冲击。杨东、郑清洋（2021）认为新冠肺炎疫情的暴发为推广数字人民币的使用提供了重要的契机，有利于进一步推进我国数字经济的进程。王都富（2021）从零售支付维度出发，认为数字人民币“支付即结算”的特点，可实现双离线支付，而电子支付需要依赖网络，进而有可能打破现有零售支付市场的格局。彭绪庶（2020）从技术维度出发认为数字人民币的分发是由分布式存储和分散式计算做支撑，大大降低集中式支付的风险，进而可提高整个支付系统的容量、弹性和交易效率。

（二）数字人民币对金融体系的影响

首先，央行发行数字人民币对传统的金融机构尤其是商业银行的影响是不容小觑的。陈华、巩孝康（2021）认为随着央行发行数字人民币，在数字经济发展大环境下，商业银行传统的经营业态将面临转型考验；基于数字人民币可以脱离商业银行而存在数字钱包中的特性，这可能会提高银行吸收活期存款的成本，进而引起银行资产负债表结构的频繁波动以及大大压缩银行货币创造空间。侯利阳（2021）也认为虽然发行数字人民币采取了二元发行模式和百分之百的存款准备金制度等措施，但仍然不可避免“金融脱媒”和“狭义银行”等問题。然而陆岷峰、周军煜（2020）却认为商业银行可以抓住数字人民币发展的机遇，在银行货币账户形式、传统经营模式等方面进行创新。

其次，基于数字人民币是加密数字货币的特性，央行发行数字人民币将大大提高我国对金融体系的监管能力。一方面，张淳（2021）认为基于比特币等私人数字货币匿名性等特点，可成为资产大量外流的有效方式，未来的颠覆影响不容小觑；而基于数字人民币的可编程性，能实现对居民和企业的资产进行有效监控，从而为我国金融体系的稳定和经济稳步发展提供有力保障。另一方面，胡元聪、曲君宇（2021）对于私人数字货币而言，其所遭受的监管程度要弱于现金，进一步增加洗钱等金融风险的监管负担。但我国数字人民币设置的是中心化管理的模式，并借助区块链技术溯源功能更精确监控交易信息；增强我国货币流通监管的能力。最后，数字人民币钱包采用的是银行账户体系松耦合，没有银行账户但能够使用，故可将金融服务覆盖范围扩大到偏远地区以及特殊群体，有助于增强我国金融普惠的完整性。

（三）数字人民币对货币政策的影响

数字人民币虽采取的是传统的“二元经营模式”，但其发行只能由中央银行拥有权限。黄国平，丁一，李婉溶（2021）认为我国货币政策由于要通过商业银行等金融机构作为中介进行传导，故时常会面临政策传导不畅的困境；但是用数字人民币进行资金转移是不需要中介机构参与的，在技术上为调控非金融机构尤其是中小微企业提供了可能；有助于提升我国货币政策的有效性和扩大我国货币政策调控范围。

袁曾（2021）主要从货币政策的短期与长期目标分别阐述数字人民币对货币政策的推进作用；一方面，货币政策的短期目标是精准调控货币供应量，但是非银行类的金融机构并无存款准备金的要求，故央行时常无法掌握货币真实的供给状况；而基于区块链等底层技术的数字人民币可实现货币总量的实时监测，并据此精准投放数字人民币，调节货币供给速度。另一方面，货币政策的长期目标是提高金融服务实体效率，在以现金为流通主体的时期，商业银行考虑到征信体系的不完善等因素，一般倾向选择不动产为抵押物，但长久以往会造成资产泡沫的累积扩大；发行数字人民币后，央行通过掌握市场大数据和个人货币资产的持有情况，完善当前的征信体系，增加对次级贷款的预防和处理解决能力。

（四）数字人民币对人民币国际化的影响

货币数字化是全球经济未来发展的大趋势，虽然人民币在跨境交易中使用量有所增长，但与我国经济规模和对外贸易投资规模相比仍是极度不相称的。石建勋，刘宇（2021）认为推出数字人民币可通过为跨境交易提供数字交易、支付和价值储藏等减少交易成本，进而大大提高交易效率。此外，季晓南、陈珊（2021）指出当前国际跨境支付体系以SWIFT和CHIPS为核心，这两个支付系统均由美国主导，而美国可利用其在国际支付清算系统中的主导地位，为了追求自身的利益而对其他国家或个人实施“长臂管辖”。

王应贵、余珂、刘浩博（2021）认为虽然国际商品和服务贸易总量在增加，但在跨境支付的效率、透明度和创新方面一直停滞不前，因此数字人民币的推出是一项具有重大货币和金融意义的事件。基于目前人民币跨境支付的成本依然偏高，因此在人民币国际化的进程中仍然面临着降低成本和提升跨境支付效率的挑战。黄国平（2022）提出美元是当前国际货币和金融体系的核心和主导地位，数字美元的推出将会对我国人民币国际化的进程带来冲击与挑战，因此我国应积极依托“一带一路”来统筹规划数字人民币支付结算系统，来缓释数字美元对人民币跨境支付带来的危机。

四、数字人民币的挑战与研究方向

（一）数字人民币面临的挑战

目前，数字人民币的试点地区正在有序扩大，试点场景也结合“线上+线下”两种模式有序拓展。虽然我国在全球央行数字货币的研发进程中走在前列，但基于国内外复杂形势来看，数字人民币在正式落地之前仍面临着诸多挑战。

1．底层支撑技术有待强化。在试点期间市场出现了数字人民币钱包新型诈骗案例，且数字人民币的运营系统也存在遭受黑客攻击而泄露数据的技术风险，因此有必要加强和优化数字人民币运营系统和安全防护体系的技术设计。另外，数字人民币“双离线”支付功能依赖于特定的手机终端，未来还需要强有力的底层技术支撑“双离线”支付功能的推广。

2．货币监管框架有待健全。目前，我国央行数字人民币的监管体系尚处于初级阶段，数字人民币得到推广后很长一段时间会与传统实物货币并存流通的，为此，现有法律法规和监管框架需要对这两种法定货币同时监管，若两者之间的兼容和标准不能统一，将会造成监管效率的下降和金融市场的混乱；故我国需进一步完善与数字人民币相关法律制度，建立健全相应的监管框架。

（二）数字人民币的研究方向

面对数字人民币正式落地之前诸多挑战，本文认为，数字人民币的未来重点研究方向有以下三个方面：

1．加强数字人民币对国内支付体系等影响研究。短期内，公众对现金的需求会一直存在，数字人民币只能部分替代和补充现金，故其对货币体系的影响较为有限。但长期来看，由于数字人民币的性能优于现金，其获得市场认可只是时间问题，未来会在国内广泛流通，进而引起我国金融市场深层次的改革。

2．加强数字人民币国际化研究。数字人民币定位于替代M0，不计利息。而第三方支付高效便捷和理财属性的特定对公众具有较强的吸引力，故数字人民币不会完全取代第三方支付。从长期来看，在数字人民币的安全性技术问题解决之后，数字人民币可成为区块链应用的法定支付工具，有望在国际贸易支付结算中发挥货币职能作用，从而对全球金融市场带来深刻影响。

3．加强数字人民币与其他数字货币之间的竞争研究。在新冠肺炎疫情持续蔓延下，无接触支付、线上购物、线上旅游等数字经济新业态的优势逐渐显现，各国更加重视数字经济发展。央行数字货币能够更好契合数字经济发展要求，若某一国能抢先发行性能优越的央行数字货币，便会在国际竞争中获得巨大先发优势。因此，各国可能会加大对央行数字货币的研究力度，以增强本国货币的国际竞争力。