马旭歌

（无锡市国企改革发展服务中心，江苏 无锡 214000）

药品作为特殊的一类商品一直以来备受关注，产品的安全与疗效责任重于泰山。研究相关文献发现国内外专家学者对企业的广告与研发支出已经有了较为深入和科学的研究，但这些研究大多是针对制造企业的，对药企的相关研究较少。基于此，以财务视角构建模型对药企的广告与研发支出的效用进行探析，以期为药企的高质量发展与国民健康安全的保障提供新的视角与思维。

一、药企广告与研发支出的现状分析

随着我国经济的持续发展和制药技术的日臻完善，药企的竞争也愈演愈烈，为了自身的生存与发展各大药企不断地增加营销力度，其中最显著的就是广告费用的快速增长。根据同花顺数据库和上市药企的财务年报显示，2021年我国上市药企共400余家，发生的销售费用合计超3000亿元，其中S医药、F医药、W医药的销售费用分别达133.18亿元、57.78亿元、28.72亿元。部分药企的销售费用率更是超过了100%，其中Y医药达到了76840.6%，通过高额的广告等销售费用达到药品的市场营销的目的早已成为医药行业的潜规则，这种非理性的市场推广必然带来药品价格的虚高，从而导致高价药疗效却不理想的“怪象”。近年来全球药企都在加大对药品的研发费用，我国政府相关机构也加大了监管力度，但在此宏观背景下，部分药企仍然存在一定的重广告轻研发的行为，如2021年度H药业的销售费用达5000余万元，而研发费用仅40余万元；X制药销售费用达3.6亿元，研发费用不足200万元。从我国药审改革、医药行业发展来看市场在倒逼企业只有不断地加大药品科研力度，研发创新产品才能够站稳市场，确保企业不被市场和政策所淘汰。

二、财务视角下药企广告与研发支出效应的实证研究

从财务角度来看药品的成本主要由研发支出、广告支出等费用构成，由于种种原因，当下我国药企的产品更趋于仿制药，利用广告等市场营销手段推广产品，以此来拉动企业销量，产生利润，在此种市场行为下，企业必然对新产品的研发投入相对缩减，这对药企的长期发展是否真的有利还有待商榷。基于此，从财务角度对药企广告与研发支出的效应研究拟从企业的财务绩效方面展开。

（一）财务视角下的研究假设提出

药企通过大量的广告推销一方面可以捕捉潜在客户群体快速地增加药品销量，这对企业财务绩效的增加十分有利；另一方面广告可以提高药品和企业品牌的影响力与知名度，这对企业财务绩效的增加具有间接的促进作用。企业的研发费用投入越多，产品的创新与技术含量也就越高，因此，大量的科研投入可以提高企业的创新能力，增加企业业绩从而促进企业的高质量发展。但产品的研发周期并不固定，尤其是药品技术含量很高的研发项目，往往需要很长的周期才可以上市，而在这期间内研发费用的投入并不能对企业绩效产生明显的促进作用。

综合以上分析，可以做出以下假设：

A1：药企的广告费用与当期财务绩效之间具有正相关性。

A2：药企的广告费用对财务绩效的影响有一定的滞后性。

A3：药企的研发支出与当期财务绩效之间不存在相关关系。

A4：药企的研发支出对财务绩效的影响有一定的滞后性。

（二）财务视角下的研究变量设计

1．被解释变量的设计

基于文章研究的是药企的广告与研发支出的效用问题再结合前文的研究假设，本文选取营业利润率（OPM）来简单地表示药企的财务绩效作为本次研究的被解释变量指标，它是指企业当期经营所取得的营业利润与产品销售收入的比值。

2．解释变量的设计

本次研究涉及的解释变量指标主要是药企的广告费用规模（AC）与研发支出的规模（RS），其中对于AC用药企当期的广告费用与产品销售收入的比值来表示，对于RS用当期的研发支出与产品销售收入的比值来表示。

3．控制变量的设计

为了消除各药企间规模效应等特征对其财务绩效的影响，需要对部分变量进行控制处理，主要包括药企的总资产规模（SIZE）、资产负债率（DA）以及时间年度虚拟变量（Year）三个变量指标。在搜集研究样本数据时发现SIZE指标数据相对于其他变量指标绝对数值巨大，为了便于变量数据间的横向比较与分析，需要对其进行自然对数处理，即ln（SIZE）。

（三）财务视角下的研究模型构建

1．研究样本与样本数据

文章选取2021年底我国A股上市的425家医药企业作为本次研究的样本对象，研究年限选定2018至2021年期间，剔除数据不全、数据获取困难的样本，最终确定本次研究样本为262家，相关数据来源于国泰安数据库、同花顺网站、新浪财经以及企业财务年报。

2．构建研究的回归模型

根据前文药企广告与研发支出的现状分析以及实证研究提出的假设可知，此次研究主要是探析药企的财务绩效受当期企业的广告费用与研发支出规模的影响情况以及敏感情况，即营业利润率（OPM）变量与广告费用规模（AC）变量、研发支出规模（RS）变量的关系，因此研究回归方程模型可设计如下：

上述回归模型中，α为模型的常数项；OPM为药企当期的营业利润率；ACt表示t期的广告费用规模对当期企业财务绩效的影响，ACt+1、ACt+2、ACt+3分别表示广告费用规模对滞后一期、滞后两期、滞后三期的药企财务绩效的影响；RSt、RSt+1、RSt+2、RSt+3则分别表示药企的研发支出规模对当期、滞后一期、滞后两期、滞后三期的财务绩效影响；DAt、ln（SIZE）t、Year分别表示药企当期的资产负债率、总资产规模的对数、时间年度虚拟变量，均为回归模型的控制变量；ε为误差项。

利用收集到的全样本数据，借助SPSS软件对其进行回归分析。由于研究涉及的变量指标数据大量是基于财务年报采集和加工得到的，因此为了保证研究结果的客观性与科学性，在模型分析前需要排除变量指标间的自相关和多重共线性问题，具体的分析结果统计汇总如表1所示。

表1 相关性分析汇总

通过上表1的相关性统计分析可见，ACt、ACt+1、ACt+2、ACt+3变量之间以及RSt、RSt+1、RSt+2、RSt+3变量之间，在1%或5%的水平上均达到显著相关，这说明对于广告费用规模和研发支出规模来说变量指标数据在当期、滞后一期、滞后两期以及滞后三期间均表现出较强的相关关系。同时，对上文构建的回归模型进行了检验，检验结果模型的Tolerance值为0.0051，VIF值为12.310，均不满足检验要求。以上分析结果均表明所构建的模型一定程度上存在多重共线性的情况，模型无法满足研究需求。现将模型按照广告费用规模和研发支出规模对财务绩效影响的期间，拆分为以下四个模型分别研究。

（四）实证研究结果分析

对表2的回归性统计分析发现，OPM与AC在t期的回归系数为0.051*，在t+1、t+2、t+3的回归系数分别为-0.107、0.047、0.314，表明营业利润率与广告费用规模在当期表现出显著的正相关关系，而在滞后一期、滞后两期以及滞后三期间均未表现出相关性，回归结果验证了假设A1为真，A2为假，即药企的广告费用与当期财务绩效之间具有正相关性，但不存在滞后影响。OPM与RS在t、t+1、t+2、t+3的回归系数为1.557**、1.468*、0.875**、0.952**，这表明营业利润率与研发支出规模在当期、滞后一期、滞后两期以及滞后三期间均表现出较强的正相关关系，回归结果验证了假设A3为假，A4为真，即药企的研发支出与当期财务绩效之间存在正相关关系，且存在滞后影响。此外，四个回归模型的ΔR2分别为0.327、0.353、0.249、0.522，表明所构建的回归模型的拟合优度均较好。VIF的最大值为5.864，说明各回归模型的VIF均达到了小于10的要求，通过了相关检验，在一定程度上剔除 了各变量指标间的多重共线性的情况。

表2 回归分析汇总表

三、研究结论与研究建议

（一）研究结论

基于财务视角下的药企广告与研发支出对企业财务绩效的效用研究设计，通过提出研究假设，在建立研究回归模型的基础上，对收集到的样本变量指标进行了相关性统计分析与回归性统计分析，经实证研究总结出以下结论。

1．药企广告费用的增加可以提高企业当期的财务绩效，但对后续期间的影响不大。企业通过短期内大量的广告市场营销，可以迅速增加企业的药品销量，营造出品牌效应，可以增加药企当期的财务绩效。但药品是特殊的商品，不加大研发与创新力度，最终还是会被市场与行业淘汰，因此广告费用的增加对药后续期间企业财务绩效的影响极小。

2．药企研发支出的增加不仅有利于企业当期财务绩效的增加，还会持续影响企业未来的绩效。药企研发的支出有利于企业提高创新能力与核心竞争能力，促使企业经营管理者避免短期行为，这对企业当期财务绩效的增加是有利的。此外，研发的投入有利于促进企业技术的革新，研发出疗效更高的药品，这对企业未来的收益是有利的。

（二）研究建议

经济技术的发展给药企带来了更多的创新空间、创新机遇以及更加灵活的市场和更大的空间，这对药企而言是机遇也是压力和威胁。针对前文分析研究得出的结论，适时地提出科学合理有针对性地建议具有十分重要的意义。

1．强化药企研发力度

药企的财务绩效与研发力度息息相关，为了实现企业的高质量发展，药企应注重调整投资结构、转变发展模式，强化研发投入力度，深入实施创新驱动发展战略。在有限的资源条件下，积极主动创新产品、研发新药物，推动国民健康体系建设，实现“疗效模式”“药品强企”。

2．理性对待广告推广

药企要理性地对待广告市场营销效用，究其本质而言，广告只是提供给客户更有效了解药品信息的一种途径，药品的质量最终还是通过市场表现出来，因此药品的疗效才是企业发展的根本。此外，为避免药企通过广告增值的短期逐利行为，政府相关监管机构应加大监管与处罚力度。

3．兼顾民生服务保障

药企本身的特殊属性要求企业在谋求效益的同时需要兼顾民生服务保障，贯彻落实国家、行业和地方药品监督管理的要求，抓好药品高疗效发展工作。聚焦民生健康服务的重点领域与盲区，加强药品的研发投入与技术创新，保障国民健康的各项需求能够得到有效满足。