文/张启迪 编辑/张美思

鉴于美国通胀仍将继续回落，美联储加息已近尾声，美国经济可能走弱，预计未来美债收益率大概率将转为下行。

2023年9月以来，美国国债收益率再度上行，10月23日，10年期美债收益率一度涨破5%，达到2007年以来最高水平。美债收益率持续上行的原因和前景引发市场持续关注。笔者认为，美国财政可持续性、美债发行增多以及通胀等因素并不是推升美债收益率的主要原因，近期美债收益率明显上行主要源于美国经济数据超预期，市场对美国经济硬着陆预期出现阶段性降温。当前美债收益率可能已经见顶。截至11月13日，10年期美债收益率已回落至4.6%附近。未来美债收益率继续上行的空间较为有限，大概率将转为下行。

美国财政前景等并非主要影响因素

美国财政仍具有可持续性

有观点认为，美国政府债务水平越来越高，财政可持续性受到市场质疑，这是近期美债收益率上行的重要原因。笔者认为，该观点有待商榷。首先，横向比较来看，美国政府债务水平与发达经济体平均水平相当。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2023年一季度末，美国政府债务与国内生产总值（GDP）的比率为110.1%，欧元区该比率为91.8%，日本为229%，发达经济体平均为109.1%。总体来看，美国政府债务水平大幅低于日本。虽然日本政府债务水平很高，但并未出现财政不可持续的问题。因此，政府债务阈值可能超过一般认知。其次，美国政府债务均为本币债务，从理论上来说不存在发生实质性违约的可能性。……