任碧云（博士生导师），关 秋

一、引言

2008 年国际金融危机后，我国宏观杠杆率迅速上升，一度被认为是宏观经济重要的风险隐患。根据中国社会科学院国家资产负债表研究中心（CNBS）的数据，2022 年9 月末我国宏观杠杆率（债务/GDP）为273.2%，较2008 年末增加了132.0个百分点。其中，非金融企业部门杠杆率（非金融企业部门债务/GDP）为160.9%，较2008 年末增加了65.7 个百分点，是宏观杠杆率的主体部分和主要增长动力。2015 年以来，宏观杠杆率特别是非金融企业部门杠杆率成为我国金融宏观调控的重点。2015 年12 月的中央经济工作会议首次提出“去杠杆”政策，2018 年4 月的中央财经委员会会议进一步提出“以结构性去杠杆为基本思路”“企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来”，2019 年12 月的中央经济工作会议要求“保持宏观杠杆率基本稳定”，2022年12月的中央经济工作会议强调“要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间”。可以看出，对宏观杠杆率的调控思路逐渐从“去杠杆”转变为“稳杠杆”，更加注重在宏观杠杆率水平保持基本稳定的情况下，对非金融企业部门的杠杆结构进行优化，防范非金融企业部门杠杆率风险。

非金融企业部门债务主要是银行向企业（包括国有企业和民营企业）发放的贷款。近年来，银行信贷特别是中小民营企业的信贷发生了重大变化，一个重要影响因素就是金融科技（Fintech）。根据金融稳定理事会（FinancialStabilityBoard，FSB）的定义，金融科技是技术驱动的金融创新，是运用现代科技成果创造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效。……