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等待小鹏汽车的机会

2022-10-28陈海涛

证券市场周刊 2022年37期
关键词:小鹏特斯拉汽车

陈海涛

小鹏汽车(09868.HK)的股价从6月底开启暴跌模式,从6月底的140港元左右跌到10月底的30港元左右,7-10月这4个月暴跌80%,远远超过同期的蔚来、理想、比亚迪股价跌幅,而同期的特斯拉股价跌幅几乎为零。

宏观上,中国经济的下行压力仍在。行业层面,新能源车整车竞争加剧,锂电成本高居不下,芯片制裁,2023年购车补贴取消,渗透率不低了,面临增速放缓,这方面从蔚小理和长城汽车等新能源车企业销量和股价都可验证。至于公司层面,7月、8月、9月三个月小鹏销量持续环比下降,9月21号小鹏G9的上市发布会让外界看到价格高、配置乱,本来从G3到P7再到G9能提升产品力和品牌力,结果中间来个尴尬的P5定位不清,样子不帅。定位不高,却首次用上了双激光雷达,像是实验品。于是很多人担心小鹏产品定位混乱,造车成本高、然后担心持续烧钱,再到担忧管理混乱。小鹏跟特斯拉一样走技术驱动路线,但特斯拉10月底降价,再给了小鹏当头一棒。

看起来暴跌好像不冤枉。但投资定性分析要结合定量分析,中短期分析要结合长期分析。投资一定要理解产业加理解市场,市场经常把中短期问题长期化,把长期竞争优势在中短期忽视。

网络上不少人说小鹏烧钱多,没有自由现金流,很可能是第一个淘汰的造车新势力。其实只需打开2022年中报,看两段话即可:

“截至2022年6月30日止六个月小鹏汽车普通股股东应占净亏损为人民币4,401.6百万元,相较而言,截至2021年6月30 日止六个月为人民币1,981.1百万元。

截至2022年6月30日,现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款为人民币41,339.3百万元, 相较而言,截至2021年12月31日为人民币43,543.9百万元。”

也就是上半年亏44亿元,账上有413亿元现金和比较容易转换为现金的资产,再看一眼资产负债表,有息负债只有31亿元,一个科技公司的钱能烧5年,安不安全?5年时间,足够小鹏在智能化阶段发力。

有兴趣的再看看资产负债表,目前市值500多亿元人民币,就是等于380亿元净现金加100亿元出头的厂房、设备和土地使用权,超过13000名员工和8年加班加点劳动成果白送。而这是快速成长的新能源车行业,中国自动驾驶第一名,重置成本远大于市值,如果可能,大量传统车企和新进入者还想收购呢。

从最早的第一款车G3开始,小鹏就投入大量精力在自动驾驶技术领域,跟特斯拉相同的是走技术驱动路线,公司初创期就是由造车和软件互联网两类人组成团队,但创始人何小鹏对汽车的经验不如蔚来和理想。技术驱动的公司基本都是吃苦在前,享乐在后,等着用户买单才有厚积薄发。

蔚来是服务驱动的公司,让用户马上感觉到身份和满意,用户愿意买单而且骄傲;理想是产品驱动的公司,6座奶爸车或家庭用车定位清晰,这个领域竞争小,理想ONE、L9连续出爆款。用户愿意买单,可以忽视理想增程式的技术落后和油耗不低。也就是蔚来、理想都让各自受众群体乐意买单,满足了用户本阶段需求。

而小鹏的长板自动驾驶研发周期长,产业成熟时间久,很多用户不愿意额外花钱买这个有风险的功能。

这在于每个人对智能化的理解,小鹏每年有1024开放日,每年让外界更多了解自己这个“理工男”。

2022年的1024科技日,发布会大部分时间由小鹏汽车自动驾驶副总裁吴新宙博士讲解技术,先就抛出了一个问题:为什么小鹏要去做“难百倍”的城市场景?

城市用车场景中的不封闭道路状况,充满了各种不确定性,而且城市道路不仅是用户的高频场景,更是刚需场景。发布会上吴新宙博士展示了几组数据,在用户的总用车里程中,城市道路占比高达 71%,换成用车时长可以占到90%。同时,每天仅有25%的用户出行会通过高速,而城市道路则是100%。

根据用车统计,目前城区辅助驾驶周渗透率达到84%,城市NGP里程渗透率达到63%,通行效率相比人类驾驶员的90%,平均每百公里被动接管次数仅0.6。

这说明打开城市场景的路线之时,就正式开启了智能辅助驾驶的下半场,产生了用户习惯,将会获得智能汽车的口碑。吴新宙表示,希望全场景辅助驾驶是无人驾驶之前的终极形态。

为此,小鹏汽车的城市NGP及LCC增强版采用全新技术架构,包括定位、感知、预测、规控等方面能力全面提升。相比高速NGP,城市NGP的代碼量提升至6倍,感知模型数量提升至4倍,预测/规划/控制相关代码量提升至88倍。

城市场景的落地,是迈向下半场的决定性一步。按发布的规划,小鹏汽车计划2022年以前实现单场景辅助驾驶,2023-2025年实现全场景辅助驾驶,2023年上半年开放全国范围识别红绿灯并直行通过路口能力,城市NGP支持广州、深圳、上海;2023年下半年实现大部分无图城市开放变道、超车、左右转能力;在2024年实现全场景打通,实现点对点的智能导航辅助驾驶能力,2025年开始向全面自动驾驶、无人驾驶进发。

发布会提到了XNGP,小鹏的XNGP实际上跟特斯拉的FSD Beta有很大相似之处,核心就是全场景覆盖,包括高速、城市都可以用。关于XNGP,小鹏汽车计划于未来实现无高精地图区域导航辅助驾驶,在无需高精地图的情况下完成城市道路、高速和停车场等场景。为了实现这一目标,小鹏汽车也将推出全新一代感知架构XNEXT,其将采用多相机/多帧方案,该方案下车辆将拥有更强的环境感知能力,实时生成高精地图,另外其也将拥有更强的360度感知,与道路中其他参与者的博弈能力更强,变道成功率更高。

发布会提到不走高精度地图路线,特斯拉更加被限制,小鹏采用视觉自动生成的方案。

高精地图对高等级智能驾驶至关重要,但高精度的地理信息,也意味着需要更高等级的网络安全防护,正如一位行业内人士所说,“智能汽车对高精地图是刚需,但是暴露的国家安全隐患也是非常明显。”

小鹏的长板自动驾驶研发周期长,产业成熟时间久,很多用户不愿意额外花钱买这个有风险的功能。

一句话,高精地图精确但采集刷新成本巨大,而且有数据安全风险,小鹏已有满足合规要求的解决方案,这攻克了业界很大的困难。

吴新宙还表示在接下来的2-3年,重要时间节点是2025年,小鹏能够做全自动驾驶,会尝试从XNGP直接开发ROBOTAXI无人车技术(无人驾驶网约车),而2025将是智能化的重大拐点,形成现阶段电动化的“淘汰效果”。

发布会上,小鹏汽车也带来了全场景语音2.0,全场景语音2.0是行业内首个应用MIMO多音区技术的车载语音系统,其能够实现同时精确处理四路音频,支持跨音区的上下文对话,多人无效语义拒识准确率>96%,支持多路语音反馈。

在反应速度上,全场景语音2.0也进行了升级,能够做到边听、边想、边做、边答,从唤醒到界面反馈仅需245ms、到语音反馈小于700ms,从发出指令到执行,延时1秒以内,一句话4个指令瞬时执行。而在无网络的情况下也能够支持600+功能,端云一体化稳定服务。另外其也将支持智能场景功能。

总之,看小鹏汽车,请参照特斯拉,早期采用了特斯拉自动驾驶开源代码,走的技术路线基本一致,但P5高配和G9中高配开始加装了激光雷达,这非常重要,利用了中国制造业的规模效应,两年内成本降低了10倍,如同华为之前预告,一颗激光雷达价格从几万元降低到了几千元。加上了激光雷达,可能赶超特斯拉,增加了处理静态物体和景深的能力,降低了场景训练难度,未来小鹏汽车可能让人期待。

当然,无论前途多么远大,小鹏仍需要每月销量爬升证明自己,为用户创造价值,获得利润,公司才有价值。

声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人持有文中所提及的股票

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