宋雪涛（天风证券研究所宏观首席分析师）

欧洲需要大量进口高耗能商品，导致欧盟的贸易顺差正在快速转为逆差。

过去三年的新冠肺炎疫情、供应链紊乱、能源危机，先后给全球经济带来了三次供给冲击。相比之下，中国不仅具备完备的产业链体系、庞大的内需市场、逐渐积累的技术能力，还同时具有了一定的能源成本优势和稳定性优势，制造业的全球相对优势应当重估。

此前我们预判，俄乌冲突分裂了全球石油定价体系，欧洲制造业特别是高耗能行业将经历成本冲击带来的份额转移，可能给中国带来能源密集型行业份额提升的新一轮红利。这个结果正在发生。

石油市场的定价体系已对各国的能源成本产生了显著影响。二季度中国原油平均进口价格107.1美元/桶，低于欧洲现货价5.6%；天然气平均价格0.7万元/吨，低于德国气价33.2%。8月德国平均现货批发电价涨至0.5欧元/度，较去年同期增长了4.6倍，与中国的度电成本价差走阔至0.4美元，分别对应钢铁、电解铝和合成氨188美元、5110美元、3280美元的单吨成本价差。

7月20日，欧盟委员会推出“欧洲天然气需求缩减计划”，要求各成员国在今年8月到明年3月至少减少15%的天然气用量。如果出现严重的能源短缺，政府将减少对工业的供气，优先分配给家庭、医院等重要部门。工业用气量占到了欧盟用气总需求的38%，确保欧盟民众能安全过冬，意味着需要降低四成左右工业用气，以满足“降低15%总用气需求”的目标。

根据生产单位产品的气耗比和能耗比的排序，首当其冲的是气耗和能耗双高的化工，其次是非金属矿产、钢铁、运输设备、机械、有色金属等。

欧洲需要大量进口高耗能商品，以满足自己的生产和消费需求，结果是欧盟的贸易顺差正在快速转为逆差。

德国二季度最主要的贸易逆差国是中国。二季度，德国对中国的贸易逆差同比增长245%，较去年同期增加178.6亿美元，占到了二季度德国整体贸易差额变动的44%。德国向中国生产转移幅度最大的产品主要有四大类。第一是有机化学，第二是电气设备，贸易差额变动较大的产品有蓄电池、半导体器件、集成电路、变压器等。电气设备是德国的优势产业，生产受到能耗成本和供应链稳定性的影响。第三是机械设备。第四是汽车及其零部件。据汽车工业协会统计，今年前7个月中国汽车出口150.7万辆，同比增长52.3%；纯电动乘用车出口21.9万辆，同比增长146.1%。

除以上四大类行业外，德国向中国生产转移幅度较大的产品也包括钢铁和钢铁制品、铝及其制品、塑料及其制品、服装鞋靴等附加值偏低的高耗能品类。

不仅是欧盟，日韩的能源密集型行业也在受影响。日本已经连续12个月贸易逆差，7月化学制品、非金属矿物制品、机械设备的出口数量分别下滑了10%、5.9%和3.1%，近4个月均弱于整体出口表现。韩国今年4-8月连续录得贸易逆差，为2008年后历史首次，二季度化学制品、机械设备、电气设备的产出增速，比一季度分别回落了5.1%、3.4%和2.7%，下滑幅度高于制造业整体水平。

当前世界环境下，供给不足才是主要矛盾，中国制造业的全球比较优势应当重估。尤其是化工、汽车、机械、电气设备这四大类行业，缩小技术差异的同时也在积累供给优势，份额提升的趋势有望继续。