玄铁

周三，美联储如期加息75个基点，全球股市应声而落，大多进入熊市初期。

本周，全球央行迎来超级加息周，多国股市重回熊市。截至北京时间周四下午三时（9月22日，下同），MSCI全球所有国家指数较年初峰值下跌23%，较2009年3月的谷值仅上涨54.6%，13年牛市成果已蒸发近半。

相比之下，美股仍在云端。道指、纳指和标普500自2009年3月以来的牛市最大涨幅分别是3.6倍、6.2倍和11.8倍，目前较牛市峰值的跌幅仅为18.3%、21.4%和30.8%。以道指尚未进入熊市这一表现倒推，美联储所谓的加息大招并未让华尔街恐慌。

美国经济的上一波滞胀始于20世纪70年代，标普500从1973年1月31日见顶到1974年10月31日见底，累计下跌21个月且跌幅为48.2%。美联储过早降息以救市，导致通胀管理失控，不得不“乱市用重典”，在1981年6月将基准利率升至19.1%。鉴于美联储主席鲍威尔最近强调“历史告诫我们不要过早地放松政策”，押注过度加息导致经济衰退的胜率较高。

当下，全球滞胀迹象偏向“灰犀牛”性质，始于2008年的大国央行共振式印钞不仅将风险后置，且极致放大了脱实向虚的信用风险。今冬明春若是全球疫情和俄乌冲突升级的冲击加大，美股熊市会否跌出预期？

美联储最新发布的利率点阵图显示，今年年底联邦基金目标利率预测中值升至4.4%，这意味着大概率在11月和12月分别加息75个和50个基点。在加息预期不断被证伪后加码的背景下，切莫轻言美股熊市结束。

数据显示，自从1929年以来，美国经济经历17次衰退周期，衰退期平均长达10个月。在衰退周期标普500平均下跌36.7%，中位数是29.6%;回调期平均为17个月，中位数是14個月。……