荀玉根

中报即将进入密集披露期， A股盈利预测还有下修空间，对市场或有扰动。

7月15日以来A股进入了“中报季”，上市公司陆续披露2022年半年报业绩。此前市场担忧中报业绩会大幅下滑，就目前的披露情况来看，似乎上市公司业绩依然良好，这一现象很可能是跟中报披露的节奏有关。那么2022年A股中报业绩会如何？又会对市场产生什么影响？

大部分公司选择在8月下旬披露，尤其是财报业绩相对较差的公司往往会赶在最后一周才披露，因而如果当年或当季上市公司业绩数据较差，那么对市场的冲击也会在财报披露末期才会有更明显的体现。

2010年以来A股盈利大幅下修的年份有2012年、2015年、2016年、2018年、2019年和2020年，并且这些年份在中报披露后（8月底至9月）盈利预测都有明显的下修。从中报对市场的影响来看，上述盈利大幅下修的年份，随着中报业绩较差的公司披露完成，8月底9月初盈利预测开始下调，市场大都會有一定的调整，有些年份跌幅较大，有些年份偏震荡。

进一步以2020年为例做历史对比分析，因为2022年与2020年存在一定相似性：首先是上半年经历了新冠疫情对经济基本面的冲击，A股出现明显的下跌;其次是调整过后市场均大幅上涨，一直持续到7月中上旬才有所修整，接着就迎来了中报披露季。2020年中报披露截止日前7周至前1周，当周披露中报的上市公司二季度归母净利润累计同比增速平均数分别为512%、54%、32%、88%、18%、21%、-61%，中位数分别为46%、14%、12%、3%、7%、2%、-11%。上述数据大致呈现出由高到低的特征，尤其是最后一周披露的公司业绩增速平均数和中位数都大幅转负。

等到最后一周较差的中报数据披露后，8月底-9月初分析师开始密集下修盈利预测，7月中旬中报开始披露至 8月底全部A股万得一致预期全年归母净利润总额仅下修0.6%，而9月则大幅下修4.2%。反映到市场上，7-8月万得全A指数整体呈震荡态势，直到9月初指数才有一段明显的调整，万得全A最大跌幅为7.5%。市场调整的背后就是此前市场经历了大幅上涨，由于市场处于估值高位，所以对业绩较为敏感，较差的中报数据触发了调整。

截至2022年8月20日，A股2022年中报的披露率按照公司数量计算占比仅为26%，按照一季度归母净利润计算占比仅为22%，披露率还很低，整体法计算下已披露的公司二季度归母净利润累计同比在12%左右，之所以达到这么高水平，原因正是前文所述，往往业绩优异的公司更早披露中报，大部分公司会选择8月下旬披露。实际上，从高频数据看，与A股盈利同步性较强的工业企业利润上半年累计同比仅为1%，说明A股还有很多业绩不佳的公司没有披露。由于二季度国内疫情对宏观经济和企业盈利产生较大冲击，从而形成业绩的“深坑”，所以预计二季度A股剔除金融，单季度归母净利润增速大概在-15%至-10%左右，考虑金融后的全部A股增速大概在-5%至0%左右。因此，随着后续中报披露率上升，尤其是8月最后一周很多业绩较差的公司浮出水面，A股真实的盈利情况也将得到市场的充分认知，分析师可能会对上市公司盈利预测进行密集下修。

从盈利预测来看，7月15日以来（截至2022/8/19，下同）全部A股万得一致预期2022年归母净利润总额仅下修0.3%，市场还需要等待更多业绩信息来进行前瞻。二季度A股盈利增速大概率有较大幅度的下滑，因此等到业绩较差的公司也披露了中报，投资者会开始更加谨慎地评估。借鉴2020年，市场可能还会有所调整。

未来A股成长风格仍有望继续占优，具体行业方面，新能源相关产业的高景气将支撑行业表现。还可关注数字经济相关领域。除此之外，互联网平台正在步入健康发展的轨道。