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世界政经形势波谲云诡，沪综指本周破位下行，二次探底行情或已然开启。

本周，权重周期板块领跌，价值陷阱的大坑变深。截至周四，地产板块最近5日累计跌幅为7.34%，领跑深沪两市56个行业。银行、地产和证券板块市净率分别为0.33倍、0.85倍和1.08倍，三者年内跌幅分别为5.6%、11.1%和24.5%，悉数跌回年内谷值区域，拖累大盘下行。

从技术面看，本周，沪综指5天线（攻击线）和10天线（行情线）相继向下击穿60天线（决策线）和120天线（趋势线），形成长线死叉，多头再无明确的防线支撑。自7月5日上探250天年线（长期决策线）3435点失败后，沪综指开始二次探底行情，跌至本周低位3155点之时，已接近本轮反弹行情的中枢3144点。

乐观预测是，大盘技术性调整已到位，诱空式黄金坑再现，前提是宏观面将转向扩张式货币政策，出台超预期利好如降息等。悲观看，周四A股上涨，两市总成交低于9000亿元，反弹仍是无量，将以时间换空间，进入中期横向震荡格局。调整周期为半年至一年，或是2019年4月至2020年3月的小熊市行情的翻版。

通常来说，熊市首选策略是每一次反弹皆是减持良机，直到底部衰竭信号出现，如双重或多重底确认。其间，市场缩量成常态，下跌放量上涨缩量。权重股将陆续进入慢熊格局，极少数题材股出现活跃人气式飙升。

从政策敏感性来看，银行和地产板块是宏观调控晴雨表，证券板块是牛市风向标。三者皆为高杠杆、高回报、高风险行业，共振式趋弱多是调控转向所致，多是利好边际效应弱化甚至利好预期落空。据统计，今年以來，中国有超210个地区出台稳楼市相关政策逾550次，但是，楼市寒冬仍未过去。上半年，全国商品房销售面积和金额同比分别下降22.2%和28.9%。

7月28日，中共中央政治局定调，要求“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。这意味着楼市调控重心转向稳民生，进入期房买家优先的托底期。目前，多数民营房企深陷债务困境，却未甩卖楼盘，主因之一是心存侥幸，期盼2015年版楼市火爆再现，这一预期在本周被逆转。

“保交楼”的政策意图不再是让地产行业集体回春，而是地方政府和银行将以接手烂尾盘等方式，参与楼市维稳，这是房企去杠杆，地方财政和银行加杠杆。本周，东莞、长沙等地密集发布新规，拟对购房款实施专款专用和全额全程监管，预示着地方政府加入倒逼房企去杠杆的行列。

纵观国内外金融史，杠杆扩张失控往往是市场失灵的源头。证监会主席易会满日前刊文强调，“必须始终坚持底线思维，坚决防止‘市场失灵’引发异常波动。“回头看，2014至2015年的牛市，是场外配资失控为主因所催生的杠杆牛市。在沪综指触及2015年6月峰值5178点之时，对应的沪深300静态市盈率才18.4倍。牛市泡沫破灭后，“国家队”拿出两万亿元救市，亦未能带来牛市，最终在2019年年初才见底。

借鉴2015年“国家队”救市经验，防止市场失灵的最佳路径，不是坐等泡沫破灭，然后动用巨资救市，而是监管前置，防范杠杆式泡沫的形成。由此推论，金融部门配合房企去杠杆，股市维持横向震荡，或是下半年最大可能选择。

市场失灵多因投机过度，这是群体贪婪与恐惧情绪被放大之果。中通客车股价从4月27日的谷值3.85元，涨至7月19日的峰值27.97元，股价堪称光速飙升。在交易所的投资者互动中，有人问中通客车：“贵公司研发的客车……有望超过光速吗？”揣测这只准十倍股的上涨主因，多半是新能源题材炒作中的所谓龙头股溢价。

乱炒之风在成熟市场中亦并非个案。7月15日，中概股尚乘数科以7.8美元/股的发行价登陆纽交所，本周二最高价是2555.30美元，总市值超过4728亿美元，在全部美股中排名第九。李嘉诚旗下的长江实业周四发文撇清关系，称“没有直接持有尚乘数科股权，亦没有任何业务往来”。据悉，其仅持有尚乘数科母公司尚乘集团不足4%股权，且正洽谈出售。周五凌晨，尚乘数科股价一度跌至585美元。

据招股书显示，2021财年，尚乘数科的收入和净利润分别为1.96亿和1.72亿港元，以如此低的营收难以支撑美股第九高的市值，其“2092.04万流通股小盘新股概念+尚未有做空机制”的借口，亦不足以导致股价飙升，只能以炒家疯狂和纽交所新股监管的市场失灵来概括。

无独有偶，次新开板指数（880885）堪称A股最弱指数，其在2017年9月1日开始挂牌，开盘价是1003.1点，至2019年12月31日以33.64点收盘。其后重构上市，在次年1月2日以1010.19点开盘，至本周四跌至107.4点收盘。如此频频一折斩现象，说明新股上市时多数是暴涨暴跌模式，类似沙里淘金，非独具慧眼者不能追高入市。