■许贤云

一、引言

近年来，金融为支持我国经济高质量发展和供给侧结构性改革作出了巨大贡献，但也伴随着实体经济“脱实向虚”的问题。部分企业融资获得的资金并未用于生产投资经营，反而用于金融资产投资，造成资金在金融体系内“空转”，导致实体经济“脱实向虚”。“经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣”，实体部门提高金融市场投资活跃度和金融资产配置比重，有利于金融部门与实体经济互联互通，但过度金融化行为往往会挤占固定资产投资（张成思和张步昙，2016），扭曲金融市场的资源配置（罗来军等，2016），甚至引发金融部门与实体经济风险交叉传染。

资金在金融体系空转，一方面降低了货币政策服务实体经济的效率，另一方面也将增加金融体系风险。因此，为切实提高金融服务实体经济的能力，本文尝试从企业融资结构角度，对工业企业金融资产配置的动机进行研究，即在全面考察企业金融化的预防性储备、风险规避及资本逐利三方面动机的基础上区分企业融资结构，检验分析不同融资渠道下企业金融化动机的异质性。

二、文献综述与研究假设

（一）文献综述

传统观点认为实体经济“脱实向虚”的主要原因有两方面：一方面是实体部门投资收益率下降，实体部门出现“资产荒”，进而使得资金流向金融部门；另一方面则是在资本逐利特性的驱动下，资金更多流向收益更高的金融部门。无论是出于实体部门投资收益率下降还是资本逐利的原因考虑，其本质动机都是为了追求相对更高的投资收益率，即出于投机性动机。……