刘链

5月信贷投放改善，有监管层积极引导的因素，但因4月疫情导致的悲观预期好转、复工复产持续推进驱动的积压融资需求恢复，同样也起到了至关重要的作用。

展望未来，信贷仍会结构分化，呈现“对公强、零售弱”的格局。在对公方面，基建是稳增长的抓手，6月1日召开的国常会提出要调增政策性银行8000亿元信贷额度，预计这部分主要投向基础设施领域，也会撬动配套的融资需求。未来企业中长期贷款有望持续恢复。在零售方面，制约因素较多，疫情导致消费恢复的持续性仍存疑，并且商品房销售持续下滑，按揭贷款增长乏力，仍需更多政策刺激。

2022年以来，信用扩张之路一波三折。年初至今，月度新增信贷社融数据基本是起伏波动，当月数据超出预期，下月的数据往往明显走弱，同时社融存量增速回升的势头也是来回震荡，这实际上是反映当前环境下，一方面因疫情、俄乌冲突等因素导致内生融资需求不断下滑;另一方面，在逆周期调节的政策驱动下，监管层持续鼓励金融机构增加信用供给;而融资需求与供给的合力在短期时常发生错位，导致2022年以来信用扩张之路一波三折，对投资判断、金融市场的波动也带来一定的影响。

总体来看，5月金融数据改善，是对4月偏弱数据的修正，未来信用扩张仍是艰难前行。对银行股而言，目前估值已经处于历史最低位，叠加市场流动性充裕、资本市场逐步运行平稳，银行板块再度下行风险并不大，具备绝对收益。……