杨千

2022年多地疫情扩散，出行量骤减，预计车险COR稳中有降。

2022年以来，除中国财险外的保险板块整体表现不佳，下跌区间为12%-28%，A股保险指数下滑14.2%，与大盘走势较为一致，由此可见，保险股受宏观经济影响更为直接。

从寿险来看，业绩承压之势并未出现明显好转，规模已基本回落至2015年的水平。NBV持续下滑，基本跌至2015-2016年的水平。代理人脱落，人力已回落至2014-2016年的水平。

人力降幅环比收窄，人均新保产能提升。人力继续下降，但环比降幅收窄，预计2022年上半年人力降幅趋小。2021年各家人均产能同比均上升，2022年一季度太保人均首年保费同比增长19.9%，随着人力下降趋缓，预计产能边际改善。

活动人力下降趋缓，活动率已止跌回升。2021年人力清虚较大，活动人力同步下滑;险企队伍结构得到改善，2022年一季度，平安大专及以上学历代理人占比同比上升3.5个百分点。2021年上半年，各家公司活动率已基本止跌回升，预计2022年将进一步提高。

NBVM预计仍下降，NBV有望边际改善。由于险企持续加大储蓄类产品的销售推动，预计2022年险企的NBVM将进一步下降。低基数效应下，预计22H2的NBV同比降幅将边际改善，全年NBV降幅收窄7个百分点，至-17.4%。预计2022年上半年业绩边际改善，静待平台企稳。

产险方面，车险保费平稳增长，龙头优势更加凸显。未来3年车险保费预计保持5%-6%的平稳增长态势，根据浙商证券的分析，主要有三个驱动因素：一是保有量稳增;二是综改影响消除，新能源汽车渗透率提高，车均保费提升;三是中小险企高激励费用展业受遏制，利好头部险企集中度提升。……