吴崇林，林芳宇，刘 杰

（福建农林大学经济管理学院，福建 福州 350002）

一、引言

市场操纵不仅侵占了中小投资者的合法利益，也降低了股票市场资源配置功能的发挥，一直是证券监管当局和市场从业人员关注的焦点之一。各国证券监管当局制定了一系列交易制度和法律规范以遏制市场操纵，如放开卖空限制（周春生等，2005 ；李志辉等，2021）、修改订单披露规则（Lee 等，2013）、完善价格结算机制（Comerton-Forde 和Rydge，2006）等措施。打击市场操纵不仅需要监管当局的不懈努力，市场参与者的作用也同样值得重视。分析师通过实地调研、财务报表分析等多种方法挖掘上市公司信息，是市场中的重要信息中介。投资者通过分析师研究报告，可以从中获得有助于投资决策的相关信息。为了改善市场信息环境、提升市场质量，监管当局也将引导分析师行业规范发展作为市场治理的重要组成部分。但活跃在市场中的分析师能否起到积极的外部监督作用、遏制市场违规行为的发生，一直是一个充满争议的话题，不少人对分析师的职业道德和专业能力持怀疑态度。个别分析师散布虚假信息误导投资者，甚至配合庄家发布信息，操纵股价，严重损害了分析师行业的声誉。在这样的背景下，关注我国股票市场中分析师功能发挥的研究具有重要的理论价值和现实意义。

本文从实证研究的角度出发，考察分析师关注对市场操纵的影响，以揭示分析师在市场监督治理方面的作用。考虑到市场中多数操纵行为可能逃避了监管处罚，如果直接采用监管当局查处的操纵案例数据进行实证研究，面临潜在的样本选择偏差影响（Comerton-Forde和Putniņš，2014；……