王晓梅，朱文涛，王葳，左凯妮，潘婕，周佳孟，卢斯琪

北京中医药大学 管理学院，北京 102488

中医药作为我国独特的卫生资源、潜力巨大的经济资源、具有原创优势的科技资源、优秀的文化资源和重要的生态资源，一直以其独有的民族特色在我国医药体系中占据优势地位[1]。中药产业作为我国具有比较优势的传统特色产业，专利产品繁多、行业竞争激烈，是我国发展较快的支柱产业之一[2]，工业总产值、利润总额、资产总额、从业人数均占制药企业的1/3左右[3]。中商产业研究院发布的《2020年中国中医药行业市场前景及投资机会研究报告》数据显示，2015年中国中药的市场规模为3918亿元，占全国医药市场的32.1%；2016—2020 年，中国中药行业仍快速发展，市场规模可达5806 亿元，复合增长率为8.2%[4]。此外，中商产业研究院也发文指出，2016—2020 年中国中医药制造业也快速发展，市场规模从637亿元增至737亿元，年均复合增长率为3.7%[5]。但随着药品价格下调、药品招标等政策的影响，医药企业的收益有所减少，经营风险逐步加大[6]。因此，时刻把握上市中药企业的财务状况，有助于明确企业发展现状。

主营业务收入和净利润可有效反映企业的经营管理绩效，如《福布斯》杂志将营业额、利润、资产额作为比较企业的竞争力的重要指标。本研究从财务角度出发，分析我国10 家中药上市企业2011—2020 年主营业务收入和净利润发展情况，并采用灰色GM（1，1）预测模型预测其2021—2025年的发展趋势，以期为企业经营管理策略的制定提供参考。

1 资料与方法

1.1 概念界定

主营业务收入指企业从事本行业生产经营活动所取得的营业收入。净利润指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。净利润多，企业的经营效益好；反之，经营效益差。根据申万行业二级分类显示，医药生物制药板块分为医疗服务、生物制品、中药、医疗器械、医药商业和化学制药6 个模块[7]。中药企业指依据法律规定设立的以营利为目的，专门从事中药生产、流通和服务等经济活动的组织。中药上市企业指已上市的中药企业。

1.2 资料来源

本研究选取新浪财经数据库的中药上市企业，以2011—2020 年为研究窗口，根据灰色预测模型对数据的要求，剔除数据不完整、因发生重大变化而导致数据异常的中药上市企业，最终选取北京同仁堂股份有限公司（以下简称同仁堂）、云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）、天津中新药业集团股份有限公司（以下简称中新药业）、广州白云山医药集团股份有限公司（以下简称白云山）、石家庄以岭药业股份有限公司（以下简称以岭药业）、昆明制药集团股份有限公司（以下简称昆明制药）、天士力医药集团股份有限公司（以下简称天士力）、浙江康恩贝制药股份有限公司（以下简称康恩贝）、漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称片仔癀）及华润三九医药股份有限公司（以下简称华润三九）10 家具有代表性的沪深A 股中药上市企业作为样本企业（以下简称10 家中药上市企业）。主营业务收入和净利润数据均来自于各公司公布于新浪财经网的2011—2020年企业年报。

1.3 研究方法

灰色预测指以GM（1，1）模型为基础进行预测。该模型由邓聚龙教授建立，作为灰色系统理论的重要组成部分，在工业、农业、经济、管理、科技、环境等领域广泛应用[8]。该方法对样本含量和数据的分布没有严格要求，所需数据单一、适用性强、不需要大量的时间序列数据，能够取得较好的预测效果（卫生资源领域）[9-10]。本研究将通过构建和拟合灰色GM（1，1）预测模型，对10 家中药上市企业的主营业务收入和净利润的趋势进行预测分析，运用Matlab 7.0 进行数据统计分析。采用参考文献[11]方法构建GM（1，1）预测模型，并采用后验差比值（C）和小误差概率（P）对构建的灰色GM（1，1）模型的预测精准度进行评价，参考模型拟合精确度判定标准[12]判断预测的拟合度。

2 结果

2.1 中药上市企业主营业收入发展现状

如表1 所示，2011—2019 年10 家中药上市企业的主营业务收入均呈较为稳定增长趋势。2020 年，云南白药、片仔癀、以岭药业仍保持增长的趋势，而同仁堂、中新药业、白云山、昆明制药、天力士、康恩贝及华润三九的主营业务收入却有所下降。其中，白云山2011 年主营业务收入为53.45 亿元，2013 年已经突破百亿水平，2018 年大幅度增长，至2019 年达到最大值646.83 亿元，于2020 年略降至614.50 亿元。白云山主营业务收入10 年均值为277.31亿元，远高于其他企业。

表1 10家中药上市企业2011—2020年主营业务收入

2011—2020 年，10 家中药上市企业的净利润及各年度主营业务收入见表2。各企业净利润2011—2020 年波动较大，2019 年出现明显变化。同仁堂、白云山、天士力、康恩贝出现了下降，康恩贝的净利润出现近10年最低值–2.72亿元。10家中药上市企业中，云南白药的净利润最高，10 年均值为29.41亿，2011年净利润为12.11亿元，2011—2018年呈上升趋势发展，2019 年始其快速增长，于2020年净利润实现最大值55.11亿元。

表2 10家中药上市企业2011—2020年净利润值

2.2 灰色预测分析

2.2.1 灰色GM（1，1）预测模型验证采用Matlab 7.0 软件进行灰色GM（1，1）预测模型的构建和拟合。根据拟合方程，运用Matlab 7.0 软件编写程序，计算参数值，得到各指标拟合方程。以同仁堂为例，采用2011—2020 年的主营业务收入、净利润数据进行预测模型的构建和模拟，通过计算，主营业务收入和净利润预测模型的发展系数（a）分别为–0.0638、–0.061 8；灰色作用量（u）分别为80.036 3、10.400 0。其中，–a均小于0.3，说明指标的灰色GM（1，1）预测模型可进行中长期的预测。

灰色GM（1，1）预测模型主营业务收入方程采用公式（1），净利润计算采用公式（2）。

式中，k指预测时间；指第k+1时间的累加预测值。

同仁堂基于主营业务收入及净利润构建的灰色GM（1，1）预测模型的预测精确度及误差检验结果见表3。主营业务收入预测的平均绝对百分误差（MAPE）为7.87%，C=0.191 0，P=1.000 0；净利润预测的MAPE为11.44%，C=0.078 0，P=1.000 0。

表3 同仁堂灰色GM（1，1）预测模型的预测精确度及误差的检验结果

灰色预测模型中，同仁堂的主营业务收入和净利润预测模型C分别为0.191 0、0.078 0，均小于0.35，且P值均大于0.95，模型预测精确等级均为好，表明模型预测效果很好，可以用于财务指标的外推预测。MAPE 显示，预测误差分别为7.78%、11.44%，说明灰色预测模型可较为准确的拟合预测模型。

两指标预测模型可进行中长期的预测，因此分析各指标2021—2025 年的预测结果。同仁堂主营业务收入和净利润的实际值、拟合值及预测值见图1～2。基于2011—2020 年主营业务收入和净利润的灰色GM（1，1）预测模型的拟合效果较好，预测结果显示同仁堂主营业务收入和净利润均将持续保持增长，2025 年其主营业务收入将达到198.56 亿元、净利润将达到24.87亿元。

图1 同仁堂主营业务收入实际值、拟合值及预测值

图2 同仁堂净利润实际值、拟合值及预测值

2.2.2 基于灰色GM（1，1）预测模型的10 家中药上市企业主营业务收入、净利润的预测结果 按2.2.1 项下构建同仁堂主营业务收入和净利润灰色GM（1，1）预测模型的方法构建其他9 家中药上市企业主营业务收入和净利润的预测模型（表4），预测其2021—2025 年的主营业务收入和净利润。基于a，各模型均可进行中长期预测[11]，其预测精确度也均为好，说明本研究构建的灰色GM（1，1）预测模型均可有效预测各企业主营业务收入和净利润未来5年的发展趋势。

表4 9家中药上市企业2021—2025年各指标预测模型及精确度检验结果

由表5 可知，主营业务收入预测结果显示，2025 年白云山的主营业务收入仍将高于其他企业，将高达2 169.80 亿元，其次为云南白药541.97 亿元，其余8家企业主营业收入将不超过300亿元。各中药上市2021—2025 年主营业务收入均呈上升趋势，说明同仁堂等9 家企业2020 年主营业务收入下降只是暂时的，对未来几年主营业收入的影响不大。

表5 10家中药上市企业主营业务收入和净利润2021—2025年的预测值

净利润预测结果显示，2025 年白云山的净利润最高，将达100.01 亿元，其次为云南白药95.10 亿元，片仔癀50.90 亿元，其余7 家企业的净利润较低。此外，10 家中药上市企业净利润将呈稳定发展，出现不同程度的变化趋势：云南白药和片仔癀近年来净利润增速较大，预测结果显示其净利润在2021—2025 年仍保持增长趋势；白云山因2011—2018 年快速增长、2019—2020 年出现下降的趋势，导致2021 年净利润预测值较2020 年有所增加，而于2022 年出现短暂下降后仍保持增长趋势发展；同仁堂、以岭药业和华润三九也将保持上升趋势；中新药业、昆明制药、天士力将保持稳定发展，而康恩贝因2019 年出现亏损，下降幅度较大，预测结果显示其净利润将于2021—2015年略有下降。

3 结论及建议

为了全面掌握财务状况、及时发现和控制财务风险，企业需要进一步充分分析和挖掘其财务指标的潜在信息。本研究分析了10 家中药上市企业的主营业务和净利润现状，并采用灰色GM（1，1）预测模型对其未来几年的发展趋势进行了预测。

在主营业务收入方面，随着医疗卫生服务资源的增加和医疗保障体系的健全，我国药品消费量不断增大，使各医药企业的主营业务收入不断增加[13]。本研究发现，2011—2019 年，在中国中医药制造业整体市场规模快速发展的同时，10 家中药上市企业的主营业务收入也在不断增加，但2020 年部分企业略有下降。此外，通过预测结果发现，2020 年的短暂下降并不会对企业未来的发展造成影响，未来各中药上市企业的主营业务收入仍将持续增长。

净利润方面，虽然中药行业正值快速发展的黄金时期，中药上市企业营业收入和利润总额不断增加，企业规模不断发展壮大，但其营利能力的变化还不够明显[14]。本研究纳入的10 家中药上市企业净利润的发展趋势也显示，2021—2025 年各企业的净利润波动较大，且企业间发展趋势差异较大，说明部分企业的盈利能力有待提升。预测结果显示，各企业2021—2025 年的发展趋势各有不同，云南白药、片仔癀、白云山、同仁堂、以岭药业和华润三九净利润整体呈上升趋势；中新药业、昆明制药、天士力将保持稳定发展，而康恩贝将略有下降，说明各中药上市企业主营业收入增加的同时，企业的经营成本也在不断增加，其盈利运营能力仍存在巨大的挑战，部分企业仍存在财务风险。

基于本研究结果为中药上市企业提出以下建议：第一，中药上市企业的主营业务收入呈增长趋势，但净利润增长趋势不够明显，企业应当充分发挥中医药特色，培养企业成长能力和创新能力，提高产品质量，同时注重企业的财务管理，增强企业的盈利能力。第二，财务风险的控制无论是从整个产业发展角度，还是从企业运营的角度来看，都是保证相关产业稳定发展、企业财务状况良性循环非常重要的一方面[15]。各中药上市企业应充分研究主营业务收入、净利润等财务指标的历史数据特征，明晰企业发展的现状和优劣势，及时发现潜在的财务风险。第三，企业应充分抓住国家对中医药事业发展大力支持的好契机，结合其财务指标的预测趋势，利用杠杆效应等财务管理手段，适当调整企业战略方向，可通过创新盈利模式、提高资金使用效率、控制成本费用、提高企业的创新研发能力等方式增进企业的获利能力、经济效益和单位资产的资本回报效率[16]，从而改善企业财务状况，提高企业的竞争力。

灰色GM（1，1）预测模型是对发展趋势进行分析，对数据量的要求不高[9]，也不需要典型的分布规律，计算量比较小，值得推广应用。本研究通过10 家中药上市企业的主营业务收入和净利润数据构建灰色GM（1，1）预测模型，其精确度均较高且误差较少，较为准确地评估企业未来的各财务指标的发展趋势，可应用于财务指标的预测。值得注意的是，灰色GM（1，1）预测模型可同时纳入多个样本，有助于开展多企业发展趋势的比较研究。但本研究纳入的样本企业较少，且仅分析了2 个财务指标，未来将进一步对更多中药上市企业及其财务指标开展研究。