雪球财经

对于分红除权，经常有这种议论，分红后要除权，分红还要交税，分红的意义在哪里？感叹很多朋友把所有的关注点都放在股价上，其实，我并不是说不应该关注股价，只是相对于结果，我们更应该关注原因。

关于分红的意义，其实简单的一句话就可以很好的解释，分红的钱是企业创造出来的，而股价是供需的结果。说的直白一点，股价就是博弈的结果。

对于价值股策略，分红的意义还不仅于此。

我们都希望估值的提升，特别是戴维斯双击，不过估值的逻辑是很难改变的，作为价值股策略的执行者，与其把希望建立在估值的提升上，还不如建立底线思维。

巴菲特说过，投资的第一原则就是不赔钱！第二条是永远不要忘记第一条！但是股价短期涨跌是很难把握的，不可能买入就涨，作为左侧投资者，一买就跌是大概率的事情。那么如何去理解这个不要亏损的原则呢？我个人认为主要就是基于两点：一个是概率的大数定理;另一个是底线思维。

低估值是基于相对估值法，相对估值法其实有很多的弊端，真正对于企业估值应该建立在绝对估值法基础上。

对于价值股我比较推崇股利估值模型进行绝对估值，原因有两点：第一、作为价值股的重要标的银行股，是无法用自由现金流折现模型进行绝对估值;第二、股利折现模型是自由現金流折现的一个变化，原理是相同的。而且它能更好的去理解企业的商业模式。

一个企业的利润分成两个部分，一个部分是分红或者现在流行的回购注销。另一个部分是留存利润。逻辑上，留存利润是企业增长动力，如果一家企业分红率很低，留存利润又没带来成长，那么你就应该分析其商业模式。

我们看到很多同股同权AH股的差价巨大，大家都不能理解，通过这几年投资H股和B股的经历，让我能理解H股甚至B股的定价逻辑。我认为它们就是用股利估值模型，所以分红就是价值股的底线思维，如果没有交易，我们仍然通过分红获得投资价值就是底线思维。

很多低估值企业是国企，这些公司提升股价也很简单，提升分红比率可以立竿见影，最新的例子就是安徽皖通高速公路，对于很多破净的公司，分红就是最大的利好，因为你可以通过分红再投入获取超额利益，从这个意义上说，股价低反而是好事。

谈一下实际案例，中国交通建设——过去十年来，它的分红几乎没有增加，分红比率只有可怜的20%到25%，自由现金流年年为负数，年年筹资，留存的75%到80%的钱加上筹资来的钱，全部沉淀到1万亿的资产上，但是这些资产效率从74%下降到52%，ROE从12.84%到5.81%，假如，我强调是假如，未来十年仍然延续过去的经营趋势，你会认为H股的股价是低估的吗？更何况价格超过H股100%的A股。当然包括我自己在内也不会这么悲观。

价值股策略成功的关键之一就是相信价值股策略一定能够战胜市场，因为这是被研究所证明的。在相信前途是光明的同时，一定要知道道路是曲折的，如何能忍受长期低估必须要有底线思维，我认为这才是分红对价值股策略最重要的意义。（作者：红魔CJ）