王柄根

在2021年《政府工作报告》中，核电发展方针已由2018年的“稳妥推进核电发展”转为“在确保安全的前提下积极有序发展核电”。值得注意的是：这是自福岛核事故以来，政府工作报告中首次使用“积极”一词提及核电发展。同时，十四五规划中也明确表示“积极有序推动沿海核电建设”。

从我国能源结构的总体情况来看，发展核电是改善能源结构的必然选择。碳中和、碳达峰加速能源结构改善，新能源发电已成趋势——但我国经济处于快速发展中，电力需求大，因此在电力结构改革中需要低碳、稳定的电力来源。

核电相比火电具有低碳、清洁优势。相比于光伏、风电，核电技术成熟，无需储能设备即可稳定发电，因此发展核电是改善能源结构的必然选择。而就整个核电产业链来讲，基于核电建设投资的确定性，核电设备的业绩确定性也是最高的，相关机会值得重视。

“十四五”期间，核电建设有望达到每年6-8台机组，核电设备需求有望达到大几百亿级别。根据《中国核能发展与展望（2021）》，我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进;根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025年前我国核电装机量计划达到7000万千瓦左右，较“十三五”期间新增装机量同比增长约40%。

广发证券分析师代川测算，按照18000元/KW造价计算，一套100万千瓦核电机组的总造价为180亿元，若按照每年新增6-8台机组推进，“十四五”期间我国每年国内的核电建设市场空间将达到1080-1440亿元，其中核电设备年市场空间约为540-720亿元左右——投资者可以把握的一点是，核电设备投资约占核电站投资额的50%。

截至2022年2月，根据现有数据统计，沿海厂址待建核电机组数至少有72台。按现有规划的目标，厂址可满足2022-2030年均6-8台新建机组建设需求。

在政策明确+技术成熟+碳中和的三重驱动下，核电审批明显加速。2019-2020年，国家每年核准新机组4台，2021年核准5台新机组。预期未来每年核准6-8台，实现规模化和批量化发展。

根据中国核能行业协会，截止2021年12月31日，我国共有在运核电机组53台，总装机容量为54.65GW，在建机组数量全球第一，19台（包括海南昌江多用途模块式小型堆科技示范工程，甘肃民勤液态燃料钍基熔盐实验堆）共18.53GW。

根据《核电站的发展历程及应用前景》，到2050年中国的核电装机总容量将达到400GW，核电发电量份额将增加到14.5%。

复盘欧洲各国能源结构，核电为电网基荷能源的重要选项，且多国对核电的态度有所转变。近期法国、英国对核电的态度有所转变，法国政府表示将投入超过3600亿元人民币在未来几十年内建造至少6座新反应堆;根据核网公众号的披露，3月21日英国首相会见主要核设施和技术公司的高管，并表示政府希望英国未来25%的电力来自核电。

福岛核事故后，国家要求新建核电项目必须符合三代核电安全标准。目前国内在建机组以华龙一号为主，部分项目采用VVER1200。两种技术均有多台机组成功商运，验证了三代核电技术的安全性和可靠性，具备批量化生产的条件。

核电发展60多年来，核电技术经历了四代演变。第一代是20世纪五六十年代开发的原型堆和动力堆;第二代是20世纪60年代后期，在试验性和原型核电机组基础上陆续建成发电功率在300MW以上的压水堆、沸水堆、重水堆和石墨水冷堆等核电机组;第三代总结了核电发展的经验和教训，结合新的安全理念、安全方法和安全要求进一步提升了安全性能、运行性能以及经济性能;第四代是2000年美国联合其他九个有意发展核能的国家堆出第四代核能系统计划，目前仍在发展阶段。

2021年1月，全球第一台“华龙一号”核电机组福建福清核电5号机组投入商业运行，这标志我国在第三代核电技术领域跻身世界前列，成为全球少数自主掌握三代核电技术的国家之一;2021年12月，全球首座四代核电石岛湾高温气冷堆并网发电，象征着我国已成为世界核电技术的领跑者，随着核电技术的不断进步，其安全性不断提高。

在核电产业链上，我们可以重点把投资聚焦在核岛设备、核废料处理这两个细分领域。

核岛设备壁垒较高，盈利性优于常规岛设备与BOP设备。核岛设备对技术、安全的要求很高，市场主要被部分国企主导，因此毛利较高;不同于核岛设备，常规岛设备与BOP设备对技术的要求较低，且除了核电外的应用范围较广，民企之间竞争较为充分，毛利相对较低。

核废料处理的市场逐渐开启，潜在空间极为广阔。预计2025年在运机组将产生约1180吨乏燃料，累计13940吨。乏燃料累计生产量超过总贮存量，乏燃料处理成刚需。“十四五”中明确提出要建设中低放废物处置场、乏燃料后处理厂。目前，国内首个200吨乏燃料处理厂2019年开始建设，第二个项目已基本完成招标。

个股选择上，关注核电阀门龙头江苏神通（002438）;关注扭亏为盈、受益于核电建设与乏燃料处理的兰石重装（603169）;关注核岛设备支承件生产商应流股份（603308）;关注核电电机领导者佳电股份（000922）;关注推动核电密封国产替代的中密控股（300470）等。

其中，江苏神通是国内阀门行业领先企业，积极推动产业转型升级。公司的主营业务为研发、生产和销售应用于冶金领域的特种阀门、法兰，应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀、核级法兰和锻件、非核级蝶阀、非核级球阀及其配套设备，以及应用于煤化工、超（超）临界火电、LNG超低温阀门和石油石化专用阀门和法兰及锻件。

數据来源：东方财富Choice

自2008年以来，公司就成为核电站核级蝶阀和核级球阀的主要中标企业，获得了90%以上的订单。同时公司新开发了核电站地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器、贝类捕集器等新产品，丰富公司的产品线、提高了公司的核心竞争力。成功切入乏燃料后处理专业设备领域，未来有望带来新增长动力。

公司自2016年开始布局乏燃料后处理专用设备产品线，已成功研发真空气动送取样、空气提升、料液循环系统及贮存井等设备，2019年投资7500万元建设“乏燃料后处理关键设备研发及产业化”项目，进一步提升公司在乏燃料后处理的研发与制造能力。目前，公司在首个200吨级的乏燃料后处理建设项目中已累计获得约3.7亿元订单，正在陆续交货。